自3月18日正式進(jìn)入“生產(chǎn)狀態(tài)”以來(lái)，科創(chuàng )板發(fā)行審核系統正有條不紊地運轉。截至4月9日，“已受理”和“已問(wèn)詢(xún)”企業(yè)合計達57家。

　　在“科創(chuàng )板速度”獲一致點(diǎn)贊的同時(shí)，申報企業(yè)的質(zhì)量等問(wèn)題也引發(fā)市場(chǎng)熱議。對于呼之欲出的科創(chuàng )板而言，“成色”和“包容”，究竟哪個(gè)更重要？

　　“科創(chuàng )板速度”獲點(diǎn)贊　受理名單體現“科創(chuàng )”特征

　　3月18日，科創(chuàng )板發(fā)行審核系統開(kāi)始正式接收發(fā)行人遞交的發(fā)行上市申請文件。5天后，首批受理企業(yè)名單如期出爐。從3月27日公布第二批集中受理名單起，系統進(jìn)入“受理即披露”狀態(tài)。

　　來(lái)自上海證券交易所科創(chuàng )板股票發(fā)行上市審核系統網(wǎng)站的數據顯示，截至4月9日已有15家企業(yè)處于“已問(wèn)詢(xún)”狀態(tài)。加上“已受理”，合計達到57家。

　　此時(shí)，距離去年11月5日“科創(chuàng )板”這個(gè)新名詞首度驚艷亮相剛剛過(guò)去5個(gè)月?！翱苿?chuàng )板速度”因此獲得各方點(diǎn)贊。

　　“與創(chuàng )業(yè)板‘十年磨一劍’相比，科創(chuàng )板推進(jìn)之快超出預期?！碑a(chǎn)融浙鑫財富首席經(jīng)濟學(xué)家周榮華評價(jià)說(shuō)，這一速度凸顯了中國資本市場(chǎng)為支持科技創(chuàng )新企業(yè)“補短板”的決心和力度。

　　在這場(chǎng)競速賽中率先起跑的企業(yè)，基本體現了“科創(chuàng )”特征，成長(cháng)性也大都可圈可點(diǎn)。以首批名單為例，9家企業(yè)分屬新一代信息技術(shù)、高端裝備、生物醫藥、新材料、新能源等產(chǎn)業(yè)，預計市值平均為72.76億元。剔除1家虧損企業(yè)，其余8家最近一個(gè)會(huì )計年度平均營(yíng)收增速超過(guò)60%。

　　上交所相關(guān)負責人表示，科創(chuàng )板企業(yè)的發(fā)行上市審核包括受理和審核問(wèn)詢(xún)兩個(gè)主要環(huán)節。其中，受理環(huán)節僅對企業(yè)申請文件齊備性、中介機構資質(zhì)等進(jìn)行核對，相當于申報企業(yè)獲得了“準考證”。但可以進(jìn)入考場(chǎng)考試，并不表示一定能夠通過(guò)考試或取得好成績(jì)。

　　至于企業(yè)是否符合科創(chuàng )屬性、是否符合科創(chuàng )板發(fā)行上市條件、在財務(wù)上是否有瑕疵等實(shí)質(zhì)性問(wèn)題，將通過(guò)第二環(huán)節的審核問(wèn)詢(xún)來(lái)實(shí)現。在審核問(wèn)詢(xún)過(guò)程中，科技創(chuàng )新咨詢(xún)委員會(huì )也會(huì )給出專(zhuān)業(yè)咨詢(xún)意見(jiàn)。對于目前市場(chǎng)各方較為關(guān)注的科創(chuàng )企業(yè)屬性等情況，將會(huì )在審核問(wèn)詢(xún)中予以重點(diǎn)關(guān)注。

　　“質(zhì)量”成熱議焦點(diǎn)　隱含市盈率上百倍引擔憂(yōu)

　　記者注意到，由于此前呼聲較高的商湯科技、寒武紀、大疆等高科技企業(yè)并未現身，科創(chuàng )板受理企業(yè)名單被一些媒體評價(jià)為“姿色平平”。個(gè)別企業(yè)則因種種原因被指存在“湊數”嫌疑。

　　另?yè)薪鸸窘y計，截至4月9日已受理的企業(yè)中，多家企業(yè)按募資資金倒算的隱含市盈率超過(guò)100倍，其中和艦芯片高達625倍，特寶生物和深圳微芯生物、安翰科技也分別達到了326.7倍、184.9倍和166.7倍。

　　這不僅遠高于同期滬深兩市16.25倍和26.75倍的平均市盈率，也把中小板（29.63倍）和創(chuàng )業(yè)板（42.22倍）甩在了身后。

　　這不禁讓人擔憂(yōu)，高市盈率發(fā)行是否會(huì )對后續成長(cháng)性形成透支？未來(lái)留給投資者的投資空間又有多少？

　　市場(chǎng)對于申報企業(yè)科技含量等問(wèn)題的爭議，也引起了一線(xiàn)監管部門(mén)的關(guān)注。上交所相關(guān)負責人近日表示，這些討論有助于形成市場(chǎng)各方依法履職盡責的市場(chǎng)環(huán)境，有助于交易所做好后續審核工作。上交所將在審核問(wèn)詢(xún)中，針對市場(chǎng)廣泛關(guān)注的科創(chuàng )代表性、技術(shù)能力、企業(yè)質(zhì)量等問(wèn)題進(jìn)行多輪問(wèn)詢(xún)，通過(guò)充分的信息披露，對企業(yè)的定價(jià)、發(fā)行和上市形成市場(chǎng)化制約。

　　上交所同時(shí)提醒，發(fā)行人應真實(shí)、準確、完整地披露信息，保薦機構應對發(fā)行人是否符合科創(chuàng )板定位進(jìn)行充分論證。

　　最終選擇權在市場(chǎng)　要“成色”更要“包容”

　　究竟該如何看待科創(chuàng )板企業(yè)的“質(zhì)量”？

　　自媒體“刺客財經(jīng)觀(guān)察”創(chuàng )始人、資深業(yè)內人士王驥躍表示，科創(chuàng )板發(fā)行審核啟動(dòng)初期的受理企業(yè)不可避免地被市場(chǎng)認為有代表性示范意義。但這個(gè)意義應更多體現為監管對市場(chǎng)化、法治化監管理念的踐行，而非科創(chuàng )板上市公司質(zhì)量的示范。

　　“科創(chuàng )板試點(diǎn)注冊制，符合定位要求、信披質(zhì)量合格，就應該允許其發(fā)行上市，讓市場(chǎng)去定價(jià)和挑選?！蓖躞K躍表示，只有堅持審核不對公司質(zhì)量背書(shū)的注冊制改革原則，才能吸引更好的公司來(lái)科創(chuàng )板上市。

　　上交所方面也表示，以信息披露為核心的審核問(wèn)詢(xún)，是在科創(chuàng )板試行注冊制改革的“靈魂”。這樣的審核過(guò)程是一個(gè)提出問(wèn)題、回答問(wèn)題，相應地不斷豐富完善信息披露內容的互動(dòng)過(guò)程，是震懾欺詐發(fā)行、便利投資者在信息充分的情況下作出投資決策的監管過(guò)程。

　　“整個(gè)問(wèn)詢(xún)的關(guān)鍵環(huán)節均向全市場(chǎng)公開(kāi)。投資者通過(guò)整個(gè)問(wèn)詢(xún)過(guò)程，對申報企業(yè)有了更透徹的了解，給出他愿意‘買(mǎi)’這家企業(yè)的價(jià)格?！鄙辖凰嚓P(guān)負責人表示，這將成為科創(chuàng )板公眾監督的“合力”所在。

　　在多位業(yè)內人士看來(lái)，相比受理、審核環(huán)節，后續市場(chǎng)化定價(jià)詢(xún)價(jià)機制的實(shí)施細則和實(shí)踐操作才是更值得關(guān)注的“看點(diǎn)”。

　　“只有科學(xué)合理、公開(kāi)透明的定詢(xún)價(jià)機制，才能充分保證科創(chuàng )板對科創(chuàng )企業(yè)的價(jià)值發(fā)現功能?！薄|北證券研究總監付立春說(shuō)。

　　事實(shí)上，與既有市場(chǎng)相比，著(zhù)眼于“增量改革”的科創(chuàng )板最重要的特質(zhì)是“包容”。這種包容不僅體現在允許紅籌企業(yè)和存在表決權差異等特殊治理結構的企業(yè)上市，也體現在通過(guò)設置五套差異化的上市標準，滿(mǎn)足“在關(guān)鍵領(lǐng)域通過(guò)持續研發(fā)投入已突破核心技術(shù)或取得階段性成果，擁有良好發(fā)展前景但財務(wù)表現不一”的各類(lèi)科創(chuàng )企業(yè)的上市需求。

　　“作為‘工業(yè)版’的IPO標準，A股現行新股發(fā)行核準制以重資產(chǎn)、高盈利的門(mén)檻，將創(chuàng )新企業(yè)‘拒之門(mén)外’，因而難以助推中國經(jīng)濟轉型、產(chǎn)業(yè)升級?！蔽錆h科技大學(xué)金融證券研究所所長(cháng)董登新說(shuō)，“科創(chuàng )板+注冊制”變革A股傳統觀(guān)念，有望引領(lǐng)新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)的發(fā)展潮流。

　　業(yè)界專(zhuān)家表示，不以?xún)糍Y產(chǎn)規模及盈利水平論英雄，意味著(zhù)傳統的估值方法在科創(chuàng )板難以生效。在確保信息披露充分性、一致性和可理解性的前提下，科創(chuàng )板將更多依賴(lài)市場(chǎng)約束形成合理價(jià)格。

　　“長(cháng)期來(lái)看，科創(chuàng )板成功的關(guān)鍵在于找到技術(shù)創(chuàng )新和投資者回報的平衡點(diǎn)。這不是人為設定的，而要交給市場(chǎng)評判?！敝行抛C券在一份研報中說(shuō)。

　　“把最終的選擇權交給市場(chǎng)”。從這個(gè)角度而言，科創(chuàng )板的受理審核環(huán)節需要關(guān)注“成色”，更需要展現“包容”。

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