日前，央行貨幣政策委員會(huì )2019年第二季度例會(huì )在北京召開(kāi)。會(huì )議對國內外形勢做了最新研判，對政策基調做了微調，對工作任務(wù)做了補充部署。由于當前外部不確定性不穩定因素增多，且經(jīng)濟下行壓力仍在，貨幣政策會(huì )在支持高質(zhì)量發(fā)展的前提下適時(shí)適度進(jìn)行微調。

　　與今年第一季度例會(huì )相比，貨幣政策委員會(huì )在肯定經(jīng)濟表現的同時(shí)也看到了一些問(wèn)題。經(jīng)濟形勢方面，會(huì )議認為“當前我國經(jīng)濟呈現健康發(fā)展，經(jīng)濟增長(cháng)保持韌性，增長(cháng)動(dòng)力加快轉換”，與一季度的表述完全一致；市場(chǎng)運行方面，會(huì )議在指出“人民幣匯率總體穩定的同時(shí)”，刪掉了一季度“金融市場(chǎng)預期改善”的表述，這與5月以來(lái)外部環(huán)境變化影響市場(chǎng)信心有關(guān)；在政策效果方面，會(huì )議強調“宏觀(guān)杠桿率高速增長(cháng)勢頭得到初步遏制，金融風(fēng)險防控穩妥果斷推進(jìn)”，展現出4月政治局會(huì )議重提“結構性去杠桿”后的執行結果；在外部形勢方面，會(huì )議將“不確定仍然較多”改為“外部不確定不穩定因素增多”，對于國際形勢的展望更為謹慎和警惕。

　　鑒于國際國內經(jīng)濟金融形勢正在發(fā)生“深刻變化”而非一季度的“邊際變化”，會(huì )議對貨幣政策基調做了微調，要求“創(chuàng )新和完善宏觀(guān)調控，適時(shí)適度實(shí)施逆周期調節”，與一季度僅提“堅持逆周期調節”相比，展現出一定的靈活性和機動(dòng)性。實(shí)際上，由于當前美聯(lián)儲已經(jīng)轉向鴿派，主要央行都釋放出寬松信號，我國貨幣政策受到的外部掣肘已明顯減弱，因此可根據形勢變化適時(shí)適度進(jìn)行逆周期調節，以穩定經(jīng)濟增長(cháng)。會(huì )議刪掉“注重在穩增長(cháng)的基礎上防風(fēng)險”表述，也體現出穩增長(cháng)在政策中的權重有所上升。

　　在下一階段的重點(diǎn)工作方面，會(huì )議根據形勢變化和決策層要求也相應作了調整，以下三個(gè)方面尤其值得關(guān)注：一是“深化利率市場(chǎng)化改革”。與一季度會(huì )議的“穩妥推進(jìn)利率等關(guān)鍵領(lǐng)域改革”相比，利率市場(chǎng)化改革將會(huì )更進(jìn)一步。6月26日召開(kāi)的國務(wù)院常務(wù)會(huì )議在這方面也做了部署，要求“完善商業(yè)銀行貸款市場(chǎng)報價(jià)利率機制，更好發(fā)揮貸款市場(chǎng)報價(jià)利率在實(shí)際利率形成中的引導作用”，這意味著(zhù)在“兩軌合一軌”的過(guò)程中，商業(yè)銀行的貸款市場(chǎng)報價(jià)利率機制將會(huì )發(fā)揮重要作用。

　　二是“推動(dòng)供給體系、需求體系和金融體系形成相互支持的三角框架”。這一新框架是在今年的陸家嘴論壇上提出的。與央行去年年底紓困民企時(shí)提出的“穩健貨幣政策、增強微觀(guān)主體活力和發(fā)揮資本市場(chǎng)功能的三角形框架”相比，無(wú)疑有了進(jìn)一步提升和延展。會(huì )議強調要通過(guò)“提升金融體系與供給體系和需求體系的適配性”，“加大對高質(zhì)量發(fā)展的支持力度”。

　　三是“把握好處置風(fēng)險的力度和節奏”。三大攻堅戰中，防范化解重大風(fēng)險特別是金融風(fēng)險仍是重中之重，但前提是“在推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展中防范化解風(fēng)險”，而且要“把握好處置風(fēng)險的力度和節奏”，否則，可能會(huì )引發(fā)市場(chǎng)預期惡化和流動(dòng)性驟然短缺，反而會(huì )產(chǎn)生“處置風(fēng)險的風(fēng)險”，監管層也已經(jīng)意識到這一問(wèn)題的存在。

　　需要強調的是，此次會(huì )議數次提出“高質(zhì)量發(fā)展”，在以往的幾次會(huì )議中并不多見(jiàn)。這意味著(zhù)，央行雖然可能會(huì )根據形勢變化對政策進(jìn)行適時(shí)適度調整，但并不會(huì )以杠桿率的上升和經(jīng)濟結構的惡化作為代價(jià)，因此，貨幣政策會(huì )與其他宏觀(guān)政策之間加強協(xié)調。這應該引起市場(chǎng)主體的高度重視。

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