“記得2014年夏天的時(shí)候，周小川行長(cháng)有一天講，我們要研究發(fā)行央行數字貨幣的可能性。當時(shí)有很多問(wèn)題需要回答，比如為什么要在電子支付已經(jīng)這么發(fā)達的情況下，還要發(fā)行自己的央行數字貨幣？該采取什么樣的技術(shù)路線(xiàn)？是采取區塊鏈還是采取集中賬戶(hù)體系？我們對這些問(wèn)題進(jìn)行了研究，也得出了一些成果?！敝袊嗣胥y行支付結算司副司長(cháng)穆長(cháng)春回憶稱(chēng)。

8月10日，在中國金融四十人伊春論壇上，穆長(cháng)春透露，2014年至今，央行數字貨幣DC/EP(DE，digital currency，是數字貨幣；EP，electronic payment，是電子支付）的研究已經(jīng)進(jìn)行了五年，現在“呼之欲出”。央行決定保持技術(shù)中性，不預設技術(shù)路線(xiàn)，并采取雙層運營(yíng)體系。

雙層運營(yíng)體系

對于是否采用區塊鏈技術(shù)的問(wèn)題，穆長(cháng)春表示，由于法定數字貨幣是M0替代，如果要達到零售級別，因此高并發(fā)是繞不過(guò)去的一個(gè)問(wèn)題?！叭ツ觌p十一的時(shí)候，網(wǎng)聯(lián)的交易峰值達到了92771筆/秒，比較一下，比特幣是每秒7筆。以太幣是每秒10筆到20筆，Libra根據它剛發(fā)的白皮書(shū)，每秒1000筆?？梢栽O想，在中國這樣一個(gè)大國發(fā)行數字貨幣，采用純區塊鏈架構無(wú)法實(shí)現零售所要求的高并發(fā)性能。所以最后我們決定央行層面應保持技術(shù)中性，不一定依賴(lài)某一種技術(shù)路線(xiàn)?！?/p>

記者了解到，DC/EP采取的是雙層運營(yíng)體系。單層運營(yíng)體系是人民銀行直接對公眾發(fā)行數字貨幣；而人民銀行先把數字貨幣兌換給銀行或者是其它運營(yíng)機構，再由這些機構兌換給公眾，這就屬于雙層運營(yíng)體系。

“央行做上層、商業(yè)銀行做第二層，這種雙重投放體系適合我們的國情。既能利用現有資源調動(dòng)商業(yè)銀行積極性，也能夠順利提升數字貨幣的接受程度?！蹦麻L(cháng)春表示，采取雙層運營(yíng)架構有以下幾個(gè)考慮：

首先，中國是一個(gè)復雜的經(jīng)濟體，人口教育程度以及對于智能終端的接受程度不一樣。在這種經(jīng)濟體發(fā)行法定數字貨幣是一個(gè)復雜的系統性工程。如果采用單層運營(yíng)架構，意味著(zhù)央行要獨自面對所有公眾，會(huì )給央行帶來(lái)極大挑戰?！皬奶嵘傻眯?、增強公眾使用意愿的角度出發(fā)，我們認為應該采取雙層的運營(yíng)架構來(lái)應對這種困難”。

第二，采取雙層架構也是為了充分發(fā)揮商業(yè)機構的資源、人才和技術(shù)優(yōu)勢，促進(jìn)創(chuàng )新，競爭選優(yōu)。商業(yè)機構IT基礎設施和服務(wù)體系比較成熟，系統處理能力較強，在金融科技運用方面積累了一定的經(jīng)驗，人才儲備比較充分。中央銀行和商業(yè)銀行等機構可以進(jìn)行密切合作，不預設技術(shù)路線(xiàn)，充分調動(dòng)市場(chǎng)力量，通過(guò)競爭實(shí)現系統優(yōu)化，共同開(kāi)發(fā)運行。

第三，雙層運營(yíng)體系有助于化解風(fēng)險，避免風(fēng)險過(guò)度集中。發(fā)行央行數字貨幣要直接面對公眾，涉及到千家萬(wàn)戶(hù)，僅靠央行自身力量研發(fā)并支撐如此龐大的系統，而且要滿(mǎn)足高效穩定安全的需求，還要提升客戶(hù)體驗，是非常不容易的。無(wú)論是從技術(shù)路線(xiàn)選擇，還是從操作風(fēng)險、商業(yè)風(fēng)險來(lái)說(shuō)，通過(guò)雙層運營(yíng)設計可以避免風(fēng)險過(guò)度集中到單一機構。

第四，單層運營(yíng)架構會(huì )導致金融脫媒。單層投放框架下，央行直接面對公眾投放數字貨幣，央行數字貨幣和商業(yè)銀行存款貨幣相比，前者在央行信用背書(shū)情況下，競爭力優(yōu)于商業(yè)銀行存款貨幣，會(huì )對商業(yè)銀行存款產(chǎn)生擠出效應，影響商業(yè)銀行貸款投放能力，增加商業(yè)銀行對同業(yè)市場(chǎng)的依賴(lài)。

穆長(cháng)春強調，雖然加密資產(chǎn)的自然屬性是去中心化，但在雙層運營(yíng)體系安排下，DC/EP一定要堅持中心化的管理模式，主要有以下幾點(diǎn)原因：第一，央行數字貨幣仍然是中央銀行對社會(huì )公眾的負債。這種債權債務(wù)關(guān)系并沒(méi)有隨著(zhù)貨幣形態(tài)變化而改變。因此，仍然要保證央行在投放過(guò)程中的中心地位；第二，為了保證并加強央行的宏觀(guān)審慎和貨幣調控職能，需要繼續堅持中心化的管理模式；第三，指定運營(yíng)機構來(lái)進(jìn)行貨幣的兌換，要進(jìn)行中心化管理，避免指定運營(yíng)機構貨幣超發(fā)；最后，在整個(gè)兌換過(guò)程中，沒(méi)有改變二元賬戶(hù)體系，所以應該保持原有的貨幣政策傳導方式，這也需要保持央行中心管理地位。

注重M0替代

雙層運營(yíng)體系會(huì )對貨幣政策帶來(lái)哪些影響？

穆長(cháng)春認為，雙層運營(yíng)體系不會(huì )改變流通中貨幣債權債務(wù)關(guān)系，為了保證央行數字貨幣不超發(fā)，商業(yè)機構向央行全額、100%繳納準備金，央行的數字貨幣依然是中央銀行負債，由中央銀行信用擔保，具有無(wú)限法償性。另外，雙層運營(yíng)體系不會(huì )改變現有貨幣投放體系和二元賬戶(hù)結構，不會(huì )對商業(yè)銀行存款貨幣形成競爭。由于不影響現有貨幣政策傳導機制，也不會(huì )強化壓力環(huán)境下的順周期效應，這樣就不會(huì )對實(shí)體經(jīng)濟產(chǎn)生負面影響。

“另外，采取雙層體系發(fā)放兌換央行法定數字貨幣，也有利于抑制公眾對于加密資產(chǎn)的需求，鞏固我們的國家貨幣主權?！蹦麻L(cháng)春稱(chēng)。

穆長(cháng)春表示,現階段的央行數字貨幣設計,注重M0替代,而不是M1、M2的替代?！耙驗镸1、M2已經(jīng)實(shí)現了電子化、數字化，沒(méi)有再用數字貨幣進(jìn)行數字化的必要。相比之下，現有的M0（紙鈔和硬幣）容易匿名偽造，存在用于洗錢(qián)、恐怖融資等的風(fēng)險。央行數字貨幣的設計保持了現鈔的屬性和主要特征,也滿(mǎn)足了便攜和匿名的需求,是替代現鈔的較好工具?！?/p>

穆長(cháng)春稱(chēng),由于央行數字貨幣是對M0的替代,所以對于現鈔不計付利息,不會(huì )引發(fā)金融脫媒,也不會(huì )對現有實(shí)體經(jīng)濟產(chǎn)生大的沖擊。同時(shí),應該遵守現行的所有關(guān)于現鈔管理和反洗錢(qián)、反恐融資等規定,對央行數字貨幣大額及可疑交易向人民銀行報告。

此外,穆長(cháng)春強調,央行數字貨幣是可以加載智能合約的。央行數字貨幣依然是具有無(wú)限法償特性的貨幣，它是對M0的替代。它所具有的貨幣職能(交易媒介、價(jià)值儲藏、計賬單位)決定其如果加載了超出其貨幣職能的智能合約,就會(huì )使其退化成有價(jià)票證,降低可使用程度,會(huì )對人民幣國際化產(chǎn)生不利影響?！耙虼?我們會(huì )加載有利于貨幣職能的智能合約,但對于超過(guò)貨幣職能的智能合約還是會(huì )保持比較審慎的態(tài)度?！?/p>