日前，央行發(fā)布公告改革完善貸款市場(chǎng)報價(jià)利率（LPR）形成機制，這標志著(zhù)“兩軌合一軌”取得決定性進(jìn)展，利率市場(chǎng)化改革再進(jìn)一步。LPR形成機制的完善將有利于降低實(shí)體經(jīng)濟融資成本。

　　在此之前，雖然我國貸款利率上下限已經(jīng)放開(kāi)，但市場(chǎng)利率與貸款基準利率兩軌并行的問(wèn)題依然存在。銀行存貸款業(yè)務(wù)按照基準利率定價(jià)，而金融同業(yè)市場(chǎng)則基于市場(chǎng)利率定價(jià)。由于市場(chǎng)利率的波動(dòng)無(wú)法有效影響貸款利率，貨幣政策傳導機制阻滯的問(wèn)題仍然存在，其結果就是會(huì )出現市場(chǎng)利率持續下行但實(shí)體經(jīng)濟融資成本仍高的現象。

　　央行早已意識到這一問(wèn)題，所以一直致力于推動(dòng)“兩軌合一軌”。今年以來(lái)，央行培育LPR作為傳導工具。LPR原指貸款基礎利率，即金融機構對其最優(yōu)質(zhì)客戶(hù)執行的貸款利率。國務(wù)院常務(wù)會(huì )議將其更名為“貸款市場(chǎng)報價(jià)利率”，以進(jìn)一步凸顯其市場(chǎng)化特征。央行認為，“因為它是市場(chǎng)報價(jià)形成的，更能反映市場(chǎng)的資金供求情況，市場(chǎng)化程度更高”。

　　近日召開(kāi)的國務(wù)院常務(wù)會(huì )議要求“改革完善貸款市場(chǎng)報價(jià)利率形成機制”，以“帶動(dòng)貸款實(shí)際利率水平進(jìn)一步降低”。央行次日公布了最新的LPR形成機制方案。與原有機制相比，變化主要表現為以下四個(gè)方面：

　　一是使LPR與MLF（中期借貸便利）相掛鉤。報價(jià)行按公開(kāi)市場(chǎng)操作利率（主要指中期借貸便利利率）加點(diǎn)的方式，向全國銀行間同業(yè)拆借中心報價(jià)。MLF的利率形成已經(jīng)市場(chǎng)化，且期限與LPR大致匹配，以MLF加點(diǎn)方式報價(jià)，就打通了LPR與市場(chǎng)利率之間的關(guān)節，有利于疏通貨幣政策傳導路徑。

　　二是增加了5年期LPR報價(jià)。央行將貸款市場(chǎng)報價(jià)利率由原有1年期一個(gè)期限品種擴大至1年期和5年期以上兩個(gè)期限品種。期限品種的豐富，為銀行發(fā)放住房抵押貸款等長(cháng)期貸款的利率定價(jià)提供了參考，也便于未來(lái)存量長(cháng)期浮動(dòng)利率貸款合同定價(jià)基準向LPR轉換的平穩過(guò)渡。

　　三是擴大了報價(jià)行的范圍。在原有的全國性銀行基礎上增加城市商業(yè)銀行、農村商業(yè)銀行、外資銀行和民營(yíng)銀行，由10家擴大至18家。新增加的報價(jià)行都是在同類(lèi)型銀行中貸款市場(chǎng)影響力較大、貸款定價(jià)能力較強、服務(wù)小微企業(yè)效果較好的中小銀行，能夠有效增強LPR的代表性。

　　四是報價(jià)頻率由原來(lái)的每日報價(jià)改為每月報價(jià)一次。這樣可以提高報價(jià)行的重視程度，有利于提升LPR的報價(jià)質(zhì)量。2019年8月19日原機制下的LPR停報一天，8月20日將首次發(fā)布新的LPR。

　　在LPR形成機制完善之后，央行要求各銀行應在新發(fā)放的貸款中主要參考貸款市場(chǎng)報價(jià)利率定價(jià)，存量貸款的利率仍按原合同約定執行。這種新老劃斷不會(huì )改變以往存量貸款尤其是住房抵押貸款的定價(jià)方式，可以避免對房地產(chǎn)市場(chǎng)產(chǎn)生劇烈沖擊。

　　當然，為了避免報價(jià)行操縱報價(jià)，央行要求各銀行不得通過(guò)協(xié)同行為以任何形式設定貸款利率定價(jià)的隱性下限，并將銀行的貸款市場(chǎng)報價(jià)利率應用情況及貸款利率競爭行為納入宏觀(guān)審慎評估（MPA）。這能夠有效防止操縱市場(chǎng)行為，進(jìn)一步增強報價(jià)的科學(xué)性。

　　可以預期，LPR形成機制的完善將有利于降低實(shí)體經(jīng)濟融資成本。一是因為前期市場(chǎng)利率整體下行幅度較大，可以通過(guò)新的形成機制有效傳導至LPR進(jìn)而向貸款利率傳導；二是新的LPR市場(chǎng)化程度更高，可以打破原來(lái)貸款利率的隱性下限，進(jìn)而促使貸款利率下行。

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