2020年伊始，面對新冠肺炎疫情的沖擊，中國人民銀行積極引導利率下行、降低存款準備金率、運用再貸款再貼現政策、創(chuàng )新直達實(shí)體經(jīng)濟的貨幣政策工具等，共涉及9萬(wàn)億元資金供應，并帶動(dòng)人民幣貸款和社會(huì )融資規模較快增長(cháng)，有力支持了實(shí)體經(jīng)濟恢復。

　　當前宏觀(guān)政策取向已由“穩增長(cháng)”轉變?yōu)椤胺€增長(cháng)與防風(fēng)險并重”，但是遠未達到收緊貨幣政策的條件。2020年12月召開(kāi)的中央經(jīng)濟工作會(huì )議提出，明年宏觀(guān)政策要保持連續性、穩定性、可持續性。要繼續實(shí)施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，保持對經(jīng)濟恢復的必要支持力度，政策操作上要更加精準有效，不急轉彎，把握好政策時(shí)度效。

　　當前全球主要央行均實(shí)行大規模的貨幣寬松政策。在不到一年時(shí)間內，美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表幾乎擴張了一倍，美國2020年11月M2同比增速高達25.1%，而我國央行資產(chǎn)負債表基本穩定。我國貨幣政策既沒(méi)有大水漫灌，又保持流動(dòng)性合理充裕。

　　目前收緊貨幣政策不利于穩增長(cháng)和防風(fēng)險。我國經(jīng)濟恢復基礎尚不牢固，投資增速不及預期，消費仍有待恢復。中央經(jīng)濟工作會(huì )議提出，處理好恢復經(jīng)濟和防范風(fēng)險的關(guān)系。在經(jīng)濟恢復過(guò)程中收緊貨幣政策，會(huì )加劇企業(yè)融資難和融資貴。同時(shí)，當微觀(guān)主體面臨償債風(fēng)險時(shí)，收緊宏觀(guān)政策可能會(huì )成為壓在駱駝身上的最后一根稻草。風(fēng)險的化解只能逐個(gè)企業(yè)對癥下藥，不能操之過(guò)急。

　　對于財政政策，貨幣政策應予以適當配合和支持。中央經(jīng)濟工作會(huì )議還提出，抓實(shí)化解地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險工作。為應對疫情，我國實(shí)行減稅降費，提高政府赤字率，發(fā)行抗疫特別國債和地方政府專(zhuān)項債券。近期個(gè)別地方國企債券違約，直接原因來(lái)自于企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)狀況，但從深層次看，地方政府財力緊張，企業(yè)再融資難度增加，借新還舊的老路難以為繼。

　　中央經(jīng)濟工作會(huì )議還提出，深化利率匯率市場(chǎng)化改革，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。全球貨幣寬松的環(huán)境下，若我國過(guò)快收緊貨幣政策，會(huì )造成大量短期投機性資金涌入，推高人民幣匯率，削弱出口企業(yè)競爭力，擾亂我國貨幣政策施行。當前中美兩國十年期國債收益率相差2個(gè)百分點(diǎn)以上。最近半年人民幣對美元匯率升值幅度高達9%左右。截至2020年9月末，境外機構和個(gè)人持有人民幣債券、股票同比分別增長(cháng)36.4%、55.55%，增速明顯快于往年。

　　2020年11月，CPI同比下降0.5%，PPI同比下降1.5%，核心CPI連續五個(gè)月同比增長(cháng)僅為0.5%。非標資產(chǎn)繼續壓縮，房地產(chǎn)價(jià)格總體平穩。2020年1至11月社融中新增委托貸款和信托貸款分別減少3395億元和6399億元，資金在金融體系內空轉并不明顯。2020年11月，70個(gè)大中城市新建商品住宅價(jià)格指數為4.0%，是近20個(gè)月來(lái)的歷史低位，從最高點(diǎn)11.4%下降了7.4個(gè)百分點(diǎn)。

　　綜合考慮國內外經(jīng)濟金融各方面情況，短期內幾乎沒(méi)有理由收緊貨幣政策，而應該繼續保持穩健的貨幣政策，做到靈活精準、合理適度。