為支持實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展，促進(jìn)綜合融資成本穩中有降，央行12月6日宣布，將于12月15日下調金融機構存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。本次下調后，金融機構加權平均存款準備金率為8.4%。

　　此次降準在市場(chǎng)預期之內。上周五，李克強總理在會(huì )見(jiàn)國際貨幣基金組織總裁格奧爾基耶娃時(shí)表示，中國將繼續實(shí)施穩健的貨幣政策，保持流動(dòng)性合理充裕，圍繞市場(chǎng)主體需求制定政策，運用多種貨幣工具，適時(shí)降準，加大對實(shí)體經(jīng)濟特別是中小微企業(yè)的支持力度，促進(jìn)綜合融資成本穩中有降，確保經(jīng)濟平穩健康運行。

　　之所以在此時(shí)選擇降準，可謂未雨綢繆。一方面，是由于經(jīng)濟仍面臨周期性下行壓力。央行在三季度貨幣政策執行報告中指出，國內經(jīng)濟恢復發(fā)展面臨一些階段性、結構性、周期性因素制約。從11月采購經(jīng)理人指數（PMI）來(lái)看，工業(yè)生產(chǎn)和新訂單已有所恢復，但考慮到疫情多點(diǎn)散發(fā)對服務(wù)業(yè)和消費的拖累，以及未來(lái)出口面臨一定的不確定性，仍有必要采取一定的穩增長(cháng)舉措。另一方面，則是由于部分房企仍然面臨經(jīng)營(yíng)壓力甚至違約風(fēng)險。此時(shí)加大資金投放力度，既有助于穩定經(jīng)濟增長(cháng)，也有助于穩定市場(chǎng)情緒。

　　從可行性來(lái)看，當前降準面臨的掣肘也明顯減弱。一方面，經(jīng)過(guò)前期的保供穩價(jià)、擴能增產(chǎn)政策，生產(chǎn)資料價(jià)格明顯回落。11月PMI出廠(chǎng)價(jià)格分項指數下滑12.2個(gè)百分點(diǎn)至48.9%，達到2020年6月以來(lái)的最低點(diǎn)，這預示著(zhù)11月的生產(chǎn)價(jià)格指數（PPI）將見(jiàn)頂回落，貨幣寬松的空間逐步打開(kāi)。另一方面，近期人民幣兌美元表現強勢，今年以來(lái)已升值2.5%左右，亦不用擔心貨幣寬松導致匯率走弱和資金外流。

　　這種情況下，通過(guò)全面降準，可以加強跨周期調節，優(yōu)化金融機構的資金結構，提升金融服務(wù)能力，以更好支持實(shí)體經(jīng)濟。

　　一是在保持流動(dòng)性合理充裕的同時(shí)，有效增加金融機構支持實(shí)體經(jīng)濟的長(cháng)期穩定資金來(lái)源，增強金融機構資金配置能力。從央行的銀行家問(wèn)卷調查來(lái)看，三季度，無(wú)論是實(shí)體經(jīng)濟需求還是銀行風(fēng)險偏好都有所下降。通過(guò)降準，既可激發(fā)實(shí)體經(jīng)濟的資金需求，也能激勵金融機構加大投放力度，進(jìn)而對沖信用收縮壓力，穩定市場(chǎng)預期。

　　二是引導金融機構積極運用降準資金加大對實(shí)體經(jīng)濟特別是中小微企業(yè)的支持力度。目前中期借貸便利（MLF）已經(jīng)成為金融機構獲得資金的主要渠道，但這種方式更有利于大型金融機構。通過(guò)降準，可以同時(shí)增加中小金融機構的長(cháng)期穩定資金，使其有更大動(dòng)力去支持中小微企業(yè)。

　　三是此次降準降低金融機構資金成本每年約150億元，通過(guò)金融機構傳導可促進(jìn)降低社會(huì )綜合融資成本。有關(guān)金融機構統一執行最優(yōu)惠檔存款準備金率，此次降準釋放長(cháng)期資金約1.2萬(wàn)億元，通過(guò)讓利可以降低社會(huì )綜合融資成本。

　　最后需要指出的是，全面降準并不意味著(zhù)貨幣政策的取向發(fā)生改變。事實(shí)上，存款準備金率調整近年來(lái)已成為央行調節流動(dòng)性規模和結構的常規工具。降準落地之后，將會(huì )驅動(dòng)M2增速反彈，輔以“雙碳”、專(zhuān)精特新等結構性寬信用政策，有望為經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展和供給側結構性改革營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。

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