全面降準剛落地一個(gè)月，“降息大禮包”又至。央行1月17日發(fā)布公告，當日開(kāi)展7000億元中期借貸便利（MLF）操作和1000億元公開(kāi)市場(chǎng)逆回購操作。這兩項工具中標利率均下降10個(gè)基點(diǎn)，分別降至2.85%、2.10%。

　　本次政策利率“降息”，不僅落地時(shí)點(diǎn)比市場(chǎng)預想的來(lái)得更早一些，其幅度和力度也超出預期。受訪(fǎng)專(zhuān)家表示，“降息”的迅速到來(lái)，將進(jìn)一步引導金融機構降低實(shí)體經(jīng)濟融資成本，體現了貨幣政策支持實(shí)體經(jīng)濟、呵護市場(chǎng)資金面的意圖，本質(zhì)上呼應了穩增長(cháng)的政策訴求。

　　MLF利率下調也為L(cháng)PR進(jìn)一步下降打開(kāi)了空間。專(zhuān)家表示，預期本周即將出爐的LPR報價(jià)或將迎來(lái)同步調整。

　　預期兌現 兩大政策利率齊降

　　自2020年4月以來(lái)，MLF利率首次迎來(lái)下調。市場(chǎng)對此已有預期，業(yè)內普遍認為一季度是較為合適的“降息”窗口。

　　植信投資首席經(jīng)濟學(xué)家兼研究院院長(cháng)連平表示，一季度是全年信貸投放的峰值，跨年資金需求也相對較大，市場(chǎng)具有較大的資金需求。同時(shí)，美聯(lián)儲加息的市場(chǎng)預期進(jìn)一步提前至3月，加之國內去年12月CPI與PPI同比回落，通脹預期降低，一季度成為較好的“降息”操作窗口。

　　“考慮到在年初‘降息’可以釋放穩增長(cháng)的政策信號，有助于穩定經(jīng)濟增長(cháng)預期，具有關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)意義?！敝行抛C券聯(lián)席首席經(jīng)濟學(xué)家明明說(shuō)。

　　數據顯示，1月17日有5000億元MLF和100億元逆回購到期。

　　在“價(jià)降”的同時(shí)，昨日MLF超量續做，實(shí)現凈投放2000億元，凸顯貨幣政策“加力”態(tài)勢。光大銀行金融市場(chǎng)部分析師周茂華認為，MLF續做量增價(jià)降，力度超預期，體現央行加大逆周期調節力度，穩定市場(chǎng)信心。

　　“MLF加量續做，旨在平滑春節流動(dòng)性?！睎|方金誠分析師王青認為，與2021年春節前相比，央行增加了全面降準安排，預計今年春節前，市場(chǎng)資金面波動(dòng)性將比2021年同期有顯著(zhù)回落，今年節前再現短期流動(dòng)性緊張的可能性不大。

　　同時(shí)，本期逆回購利率跟隨MLF利率同步超量減價(jià)續做。這也是2020年3月30日以來(lái)該利率首次變動(dòng)。

　　國盛證券固定收益首席分析師楊業(yè)偉認為，本次逆回購利率調降和MLF利率調降保持一致，主要是為了引導整個(gè)利率中樞水平下行，從而帶動(dòng)實(shí)體融資成本降低。

　　釋放逆周期調控靠前發(fā)力信號

　　近半年以來(lái)，包括兩次全面降準、再貸款定向“降息”、一年期LPR下調5BP等政策“組合拳”已接連落地。這一背景下，專(zhuān)家認為，一季度央行“降息”仍具有其必要性。

　　“本次‘降息’可看作是央行貨幣政策工具箱中，另一項重要的支持穩增長(cháng)的工具，其政策信號和實(shí)際影響比上月的1年期LPR報價(jià)下降更強?！泵裆y行首席研究員溫彬認為，在本月進(jìn)行“降息”，體現了政策發(fā)力適當靠前、跨周期和逆周期政策有機結合的要求。

　　溫彬表示，一方面由于我國經(jīng)濟下行壓力仍然較大，政策需求較為急迫，體現了貨幣政策落實(shí)發(fā)力靠前的要求；另一方面，下調10個(gè)BP，與疫情防控初期第一次調降等幅，力度不算小，是加大逆周期調節的體現。

　　連平表示，作為中長(cháng)期政策利率，下調MLF利率將會(huì )推動(dòng)中長(cháng)期信貸增長(cháng)，達到優(yōu)化信貸結構的政策效果。2021年前三季度企業(yè)貸款加權平均成本僅下降2BP，預計四季度融資成本也難以出現較大降幅。一季度政策利率下調，可以進(jìn)一步推動(dòng)社會(huì )融資成本下降，擴大需求緩解經(jīng)濟下行壓力。

　　光大證券固定收益首席分析師張旭認為，在當前的貨幣政策傳導機制中，央行主要通過(guò)MLF、逆回購操作等政策工具釋放利率調控信號，并引導DR007等市場(chǎng)基準利率以政策利率為中樞運行，最終影響貸款等金融產(chǎn)品利率。后續來(lái)看，DR007的波動(dòng)中樞也同步下行10BP，有利于降低金融機構資金成本，并進(jìn)一步促進(jìn)降低社會(huì )綜合融資成本。

　　本月LPR或將下調 MLF再降依然可期

　　在現有利率調控的框架下，MLF利率下降也將伴隨著(zhù)LPR下行。專(zhuān)家表示，本周即將出爐的LPR將同步調低，幅度大概率也為10BP。

　　溫彬認為，預計本月20日1年期和5年期以上LPR報價(jià)大概率同步下降10個(gè)BP，有助于促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟融資成本穩中有降。

　　恒生銀行（中國）有限公司首席經(jīng)濟學(xué)家王丹認為，央行下調MLF后，銀行流動(dòng)性會(huì )更加充裕，通過(guò)利率傳導機制拉低LPR，之后銀行向實(shí)體經(jīng)濟貸款、尤其是向小微企業(yè)的貸款數額也會(huì )隨之上升。

　　“1月MLF利率下調，將帶動(dòng)LPR報價(jià)跟進(jìn)下調，明顯降低實(shí)體經(jīng)濟融資成本，而房地產(chǎn)市場(chǎng)下行壓力也會(huì )有所緩解?！蓖跚嗾J為，將有效對沖當前經(jīng)濟發(fā)展面臨的“需求收縮、供給沖擊、預期轉弱”三重壓力，穩定宏觀(guān)經(jīng)濟大盤(pán)。預計在“降息”帶動(dòng)下，接下來(lái)信貸、社融及M2增速整體上將進(jìn)入一個(gè)較快上行階段，寬信用進(jìn)程將明顯加速。

　　“1月MLF利率下調幅度超出預期，已基本兌現當前市場(chǎng)對今年‘降息’的全部預期幅度，但利好兌現并不代表利好出盡?！蓖跚嗾J為，在當前經(jīng)濟下行壓力仍大的情況下，后續貨幣政策走向仍需密切觀(guān)測經(jīng)濟基本面和房地產(chǎn)市場(chǎng)邊際變化。

　　溫彬表示，下一階段已經(jīng)出臺的政策有望持續發(fā)揮效果，預計央行將繼續運用逆回購、MLF等常規性操作保持流動(dòng)性合理充裕，同時(shí)更多以結構性政策為主，精準支持實(shí)體經(jīng)濟重要領(lǐng)域和薄弱環(huán)節，并應對好美聯(lián)儲貨幣政策轉向等各種內外部風(fēng)險。

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