一半是冰山，一半是火焰。近日，證監會(huì )發(fā)文明令禁止游離于監管之外的場(chǎng)外配資業(yè)務(wù)，P2P配資平臺首當其沖，米牛網(wǎng)、658金融等相繼停止了新增的股票配資業(yè)務(wù)。與此同時(shí)，《經(jīng)濟參考報》記者獲悉，銀監會(huì )發(fā)文允許股票質(zhì)押貸款展期、支持銀行業(yè)金融機構對回購本企業(yè)股票的上市公司提供質(zhì)押融資等消息在本周內繼續發(fā)酵，部分國有大型商業(yè)銀行、招商銀行、民生銀行、平安銀行和寧波銀行等，都積極推出上市公司高管、股東股票回購結構化配資業(yè)務(wù)。

　　業(yè)內人士認為，隨著(zhù)場(chǎng)外配資收縮，杠桿資金通過(guò)金融機構入市的格局已重新顯現，上市公司股東、高管配資推動(dòng)著(zhù)整個(gè)二級市場(chǎng)資金迎來(lái)一輪洗牌。但長(cháng)期來(lái)看，金融系統內尤其是傳統銀行業(yè)通過(guò)配資擴張的表外業(yè)務(wù)，這類(lèi)影子銀行業(yè)務(wù)風(fēng)險不容忽視。

　　對于場(chǎng)外配資，網(wǎng)貸之家CEO石鵬峰認為：“短期內P2P平臺的配資業(yè)務(wù)會(huì )消失，相關(guān)平臺或面臨轉型。對于專(zhuān)注做配資的平臺，有兩個(gè)選擇，一個(gè)是徹底停止業(yè)務(wù)，另一個(gè)是資產(chǎn)端轉型。但轉型難點(diǎn)在于，資產(chǎn)端新模式的建立，需要全新的團隊，整個(gè)過(guò)程并不那么容易?！?/p>

　　銀行方面，某大型銀行資產(chǎn)管理部人士對《經(jīng)濟參考報》記者透露：“銀行針對上市公司高管、股東配資也是一種表外業(yè)務(wù)，銀行提供的資金對接的是高凈值客戶(hù)結構化理財產(chǎn)品，或者券商通道的資管計劃。不過(guò)，在信托渠道，監管層已經(jīng)在5月中旬禁止新增傘形信托業(yè)務(wù)，存量部分仍在繼續運作?！?/p>

　　業(yè)內分析人士指出，銀行體系內參與配資業(yè)務(wù)的主力是股份制銀行和城商行，銀行資金繞道表外操作的傘形信托、理財資金認購兩融收益權、結構化理財業(yè)務(wù)從去年末到今年初紛紛流入股市，規模接近3萬(wàn)億元左右。一位券商機構研究部人士告訴《經(jīng)濟參考報》記者：“6月股市大跌，平倉和降杠桿之后，目前銀行通過(guò)上述幾種渠道流入股市的資金規模至少還有1萬(wàn)億元左右?！?/p>

　　據了解，針對上市公司高管、股東配資，大多數銀行目前提供的資金杠桿比例為1：1，部分股份制銀行可放到1.5：1，少數更為激進(jìn)的城商行可以做到2：1。銀行通過(guò)資管計劃等渠道提供的資金作為優(yōu)先級，上市公司實(shí)際控制人或控股股東為劣后級，并在鎖定期內（1年至3年）設置預警線(xiàn)、止損線(xiàn)，預警則補倉、止損則補倉或回購，利率為8%至9%，審批和資金到賬時(shí)間極快，通常在2個(gè)工作日內完成。不過(guò)，很多銀行在前期都優(yōu)先考慮央企、行業(yè)龍頭企業(yè)。

　　在銀行表外資金通道端，券商機構擴張定向資產(chǎn)管理計劃業(yè)務(wù)，目前提供了三種手段，包括針對用自有資金增持本上市公司的定向增持業(yè)務(wù)、資金不足需要融資的融資增持業(yè)務(wù)、流動(dòng)資金不足而進(jìn)行股票質(zhì)押的質(zhì)押增持業(yè)務(wù)。其中，分級集合資管計劃進(jìn)行的增持配資，杠桿比例為1:1至2:1?！肮芾碣M大約收取0.4%，優(yōu)先級資金的利息為8%左右?！睆V發(fā)證券內部人士說(shuō)，如果券商機構資金不足，則通過(guò)兩融收益權資產(chǎn)質(zhì)押的方式在銀行獲得貸款。

　　這意味著(zhù)，隨著(zhù)場(chǎng)外配資收縮，杠桿資金通過(guò)金融機構入市的格局已重新顯現。但業(yè)內人士也指出，上市公司股東高管增持配資、質(zhì)押融資展期等“救市”舉措并非長(cháng)效機制。對于銀行而言，隨著(zhù)利差收窄，配資和表外業(yè)務(wù)高收益愈發(fā)具有吸引力，而這些業(yè)務(wù)在一定程度上也屬于影子銀行的一部分，潛在的風(fēng)險累積不可忽視。

　　不過(guò)，信用評級機構穆迪公司的高管認為，中國的影子銀行市場(chǎng)與傳統銀行體系之間聯(lián)系緊密，影子銀行活動(dòng)的風(fēng)險容易向傳統銀行體系蔓延，包括銀行表外理財、銀信合作、券商資管、兩融受益權轉讓、金融租賃公司放款、委托貸款、擔保公司無(wú)法代償等風(fēng)險，現在掛鉤股市的產(chǎn)品風(fēng)險相對較高。

　　中國社科院金融重點(diǎn)研究室主任劉煜輝對《經(jīng)濟參考報》記者說(shuō)：“銀行資金通過(guò)表外業(yè)務(wù)杠桿配資，主要不在于規模而在于透明度和陽(yáng)光化，只要能在監管的視野覆蓋范圍之內，問(wèn)題基本不大，銀行表外通道業(yè)務(wù)必須要有嚴格操作規范和風(fēng)險防火墻?！?/p>