今年上半年主要的經(jīng)濟金融數據都已呈現在各界面前。對于這份中國經(jīng)濟金融的“半年報”，樂(lè )觀(guān)者看到了企穩回升的希望，悲觀(guān)者則預計還有慣性探底的可能。這兩派觀(guān)點(diǎn)有一個(gè)相似點(diǎn)，就是均對下半年的貨幣政策做出了偏向寬松的預測。但筆者以為，在經(jīng)過(guò)了前期的密集降準降息后，央行當前要做的是為國內外經(jīng)濟金融環(huán)境的變化做好應對預案，釋放信心、見(jiàn)招拆招可能是現階段的最優(yōu)選擇。

　　對于今年的經(jīng)濟形勢，決策層是樂(lè )觀(guān)的。國務(wù)院總理李克強7月16日在會(huì )見(jiàn)世界銀行行長(cháng)金墉時(shí)表示，今年以來(lái)，面對國內外復雜形勢，中國經(jīng)濟穩中向好，運行處于合理區間。一些主要經(jīng)濟指標近幾個(gè)月增速回升，城鎮新增就業(yè)勢頭良好，內需進(jìn)一步擴大，產(chǎn)業(yè)結構繼續優(yōu)化，居民收入增長(cháng)與經(jīng)濟發(fā)展同步。這表明，我們采取的定向調控、結構性改革等措施的效應正在逐步顯現。

　　國家統計局剛剛公布的中國經(jīng)濟“半年報”也證實(shí)了這種判斷。第二季度國內生產(chǎn)總值（GDP）維持7%的增速，6月份工業(yè)和投資也在回暖，消費穩步增長(cháng)，出口連續兩個(gè)月正增長(cháng)，這些都清晰的顯露出經(jīng)濟正處于企穩狀態(tài)。

　　稍早前公布的金融“半年報”更是明顯好于市場(chǎng)預期。6月份，M2同比增速大幅回升至11.8%，增速較上月末高1.0個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)現超預期增長(cháng)；社會(huì )融資增量為1.86萬(wàn)億元，環(huán)比多增6219億元，略高與市場(chǎng)預期，同比降幅繼續收窄至5.5%，但筑底企穩跡象初顯；新增人民幣貸款1.28萬(wàn)億元，同比增長(cháng)18.7%，表內融資占比回升。

　　這組金融數據，央行從全去年年底以來(lái)采取的降準、降息措施已經(jīng)開(kāi)始發(fā)酵。業(yè)界普遍認為，貨幣政策工具一般要在實(shí)施后6個(gè)月左右才能見(jiàn)到明顯成效，從這個(gè)規律看，下半年金融對經(jīng)濟的支持正是發(fā)力的時(shí)候。

　　大部分機構預計，下半年隨著(zhù)穩增長(cháng)政策加碼效應顯現，宏觀(guān)經(jīng)濟表現可能好于上半年。但具體來(lái)看，第二季度工業(yè)和投資與第一季度相比還是偏弱，主要是服務(wù)業(yè)加速發(fā)展為GDP企穩貢獻主要力量，經(jīng)濟內生動(dòng)力不強，回升基礎尚不牢固，考慮到經(jīng)濟增長(cháng)壓力未減，貨幣政策寬松基調一時(shí)難以轉向，下半年仍有望繼續出臺降息、降準等措施。

　　對于中國經(jīng)濟下半年的表現，也有機構與主流意見(jiàn)相左。瑞銀經(jīng)濟學(xué)家汪濤和胡志鵬最新發(fā)布的報告稱(chēng)，雖然預計第三季度基建投資將在政策和信貸的支持下繼續好轉、且出口有望溫和復蘇，但恐怕仍難以抵消房地產(chǎn)建設活動(dòng)持續下滑對經(jīng)濟的負面拖累，而且隨著(zhù)股市大跌，金融業(yè)對GDP增速的拉動(dòng)可能也將有所減弱。預計第三季度GDP增速環(huán)比平穩、但在第四季度再次回落，下半年GDP同比增速略微放緩，維持全年6.8%的GDP增速預測不變。

　　對于貨幣政策，瑞銀與主流意見(jiàn)一致。該機構認為，預計本輪貨幣政策寬松周期還有兩次、共計50基點(diǎn)的降息，但年內可能不超過(guò)一次，在第三季度末或10月份，具體時(shí)點(diǎn)將取決于CPI和PPI走勢。鑒于外貿順差擴大、資本流動(dòng)企穩，現階段再次降準的迫切性不大。

　　對于下半年貨幣政策的分析，各路機構基本上是大同小異。但央行貨幣委第二季度例會(huì )再次強調，密切關(guān)注國際國內經(jīng)濟金融最新動(dòng)向和國際資本流動(dòng)的變化，堅持穩中求進(jìn)、改革創(chuàng )新，繼續實(shí)施穩健的貨幣政策，更加注重松緊適度，靈活運用多種貨幣政策工具，保持適度流動(dòng)性，實(shí)現貨幣信貸及社會(huì )融資規模合理增長(cháng)。

　　貨幣委的表態(tài)雖然與第一季度沒(méi)有區別，但在美聯(lián)儲年底前有可能加息及A股市場(chǎng)動(dòng)蕩的背景下，這幾句“套話(huà)”需要各界仔細思量。

　　筆者的看法是，不管是降息、降準，還是花樣百出的定向政策，使用它們的第一個(gè)前提是國內經(jīng)濟發(fā)展、金融市場(chǎng)穩定需要，第二個(gè)則是應對外部經(jīng)濟金融環(huán)境的變化。所以無(wú)需猜測下半年是否降準降息，應將更多的注意力放在對“國際國內經(jīng)濟金融最新動(dòng)向和國際資本流動(dòng)的變化”的密切關(guān)注上。