????據悉，國開(kāi)行、農發(fā)行向郵儲銀行定向發(fā)行專(zhuān)項建設債券，中央財政按照專(zhuān)項建設債券利率的90%給予貼息，國開(kāi)行、農發(fā)行利用專(zhuān)項建設債券籌集資金，建立專(zhuān)項建設基金，主要采用股權方式投入，用于項目資本金投入、股權投資和參與地方投融資公司基金。

????昨日，《第一財經(jīng)日報》記者從國家發(fā)改委及多個(gè)地方發(fā)改委相關(guān)人士處獲得證實(shí)，國家開(kāi)發(fā)銀行(下稱(chēng)“國開(kāi)行”)、農業(yè)發(fā)展銀行(下稱(chēng)“農發(fā)行”)將向郵儲銀行定向發(fā)行專(zhuān)項建設債券，中央財政按照專(zhuān)項建設債券利率的90%給予貼息。

????《第一財經(jīng)日報》記者8月4日致電農發(fā)行，相關(guān)人士回應稱(chēng)，目前以7月30日銀監會(huì )例行新聞發(fā)布會(huì )的信息為準，暫無(wú)更多的細節透露。

????在上述發(fā)布會(huì )上，農發(fā)行相關(guān)負責人稱(chēng)，利率市場(chǎng)化和金融脫媒等對農發(fā)行帶來(lái)巨大挑戰，目前資金需求量顯著(zhù)增加。并表示，農發(fā)行堅持市場(chǎng)化籌資路線(xiàn)，既在國內也在國外市場(chǎng)發(fā)債，同時(shí)爭取央行政策支持，央行正在考慮抵押再貸款。

????助力穩增長(cháng)

????據悉，國開(kāi)行、農發(fā)行向郵儲銀行定向發(fā)行專(zhuān)項建設債券，中央財政按照專(zhuān)項建設債券利率的90%給予貼息，國開(kāi)行、農發(fā)行利用專(zhuān)項建設債券籌集資金，建立專(zhuān)項建設基金，主要采用股權方式投入，用于項目資本金投入、股權投資和參與地方投融資公司基金。

????民生證券研究院固定收益研究員李奇霖對《第一財經(jīng)日報》記者表示，如果從措施本身來(lái)看，顯然是穩增長(cháng)的意圖，強調經(jīng)濟下行仍有壓力，這與中央所強調的“穩增長(cháng)、調結構”內容是一致的。

????7月30日政治局會(huì )議表示，中國經(jīng)濟下行壓力依然較大，下半年要保持宏觀(guān)政策連續性穩定性，在區間調控的基礎上加大定向調控力度。堅持積極的財政政策不變調，保持公共支出力度，并較4月會(huì )議增加了“繼續減輕企業(yè)負擔，引導和撬動(dòng)更多民間資金增加投入”的措辭。

????中信建投宏觀(guān)與債券研究首席分析師黃文濤認為，這意味著(zhù)財政政策將加大力度，并且通過(guò)融資政策配合。

????民生銀行金融市場(chǎng)部首席分析師李志強告訴本報記者，專(zhuān)項金融債和央行的貨幣政策工具定位不一樣，從期限來(lái)看，專(zhuān)項金融債偏長(cháng)，而央行主要是短期、中期的貨幣工具，因此專(zhuān)項金融債投向的項目可選擇的余地更大，主要用于基礎建設和改造項目，有利于調整經(jīng)濟結構和投資結構，具有其優(yōu)勢。

????7月28日的國務(wù)院常務(wù)會(huì )議上，國務(wù)院部署推進(jìn)城市地下綜合管廊建設，擴大公共產(chǎn)品供給，提高新型城鎮化質(zhì)量，并鼓勵社會(huì )資本參與管廊建設和運營(yíng)管理，將管廊建設列入專(zhuān)項金融債支持范圍。

????近日，有境外媒體報道，中國將推出超過(guò)1萬(wàn)億元的長(cháng)期專(zhuān)項金融債券發(fā)行計劃，以支持基礎設施建設。

????李奇霖對本報記者稱(chēng)，政策性銀行發(fā)債的好處就是能夠讓財政政策和貨幣政策聯(lián)系起來(lái)。

????“畢竟債券是在銀行間交易的，那么人民銀行可以通過(guò)貨幣政策工具來(lái)影響市場(chǎng)的流動(dòng)性。微觀(guān)來(lái)看，政策性銀行發(fā)債應該是常規化穩增長(cháng)的措施?！彼f(shuō)。

????李奇霖告訴本報記者，類(lèi)似的通過(guò)政策性銀行發(fā)行專(zhuān)項債的方式在1997年~2002年間曾經(jīng)采用過(guò)，當時(shí)是通過(guò)央行向國開(kāi)行等政策性銀行發(fā)行抵押補充貸款(PSL)等方式，支持穩增長(cháng)的一系列措施之一。

????黃文濤認為，財政出資，配合融資政策，并進(jìn)一步以股權投資的方式降低資產(chǎn)負債率，撬動(dòng)社會(huì )資金，從而起到“四兩撥千斤”的作用。

????定向發(fā)行減少市場(chǎng)沖擊

????此次專(zhuān)項金融債發(fā)行的一個(gè)特殊之處在于，向郵儲銀行定向發(fā)行，而非面對全體商業(yè)銀行。

????李奇霖告訴《第一財經(jīng)日報》記者，從市場(chǎng)角度來(lái)分析，對債券市場(chǎng)“擠出”作用會(huì )小一些?！耙驗獒槍我汇y行，人民銀行更加容易操作，比如通過(guò)定向降準或者定向流動(dòng)性的釋放，來(lái)緩解市場(chǎng)的流動(dòng)性，” 李奇霖認為，接下來(lái)并不排除會(huì )有定向降準等配套措施，“如果長(cháng)端收益率被供給的沖擊推得太高，會(huì )對其他的經(jīng)濟主體產(chǎn)生擠出效應，這也是不希望看到的?！?/p>

????李志強對本報記者稱(chēng)，專(zhuān)項金融債收益率是有優(yōu)勢的，對于資金比較富裕、同時(shí)重視安全性的機構來(lái)說(shuō)，很有吸引力。而且，目前來(lái)看，整體流動(dòng)性還是比較寬松，央行也在通過(guò)貨幣工具投放流動(dòng)性。他認為，即便不給予配套的措施，發(fā)行問(wèn)題也不大。

????8月3日，央行披露7月份中期借貸便利(MLF)、抵押補充貸款(PSL)及常備借貸便利(SLF)等數據。數據顯示，7月份央行通過(guò)MLF和PSL共計向市場(chǎng)釋放了2929億元的流動(dòng)性。

????黃文濤認為，在經(jīng)濟下行的非常時(shí)期，任何穩增長(cháng)的寬信用政策都要防止長(cháng)端融資利率上行，包括地方政府置換債，而定向發(fā)行方式可減輕市場(chǎng)壓力，市場(chǎng)擔憂(yōu)就此消除。

????國家行政學(xué)院決策咨詢(xún)部副主任陳炳才告訴本報記者，此次并沒(méi)有選擇央行向政策性銀行通過(guò)SLF等形式注資，而是面向市場(chǎng)發(fā)債，說(shuō)明人民銀行認為市場(chǎng)流動(dòng)性并不短缺;其次，商業(yè)銀行本身能夠在現有的市場(chǎng)范圍內，進(jìn)行資金的相互調劑，說(shuō)明市場(chǎng)相對穩定。

????在陳炳才看來(lái)，未來(lái)提高市場(chǎng)流動(dòng)性一個(gè)是通過(guò)降準或定向降準，再者是通過(guò)現有存款和貸款的證券化。不過(guò)，他指出，所謂“證券化”并不是資產(chǎn)證券化，而是貸款和存款進(jìn)行“憑證化”，然后進(jìn)行交易。

????黃文濤認為，下半年，國債、地方債，包括可能即將推出的第三個(gè)1萬(wàn)億元地方政府置換債券，以及此次政策性專(zhuān)項金融債，導致利率債供給超預期增長(cháng);此次通過(guò)向郵儲定向發(fā)行，可以減少對市場(chǎng)的沖擊，除此，央行在三季度降準是必然選擇，預計將再次降低1個(gè)百分點(diǎn)。他稱(chēng)，下半年，經(jīng)濟下行壓力增大，防風(fēng)險任務(wù)突出，穩定壓倒一切，財政、貨幣政策都將持續寬松。