A股市場(chǎng)依然波詭云譎。8月5日，滬指尾盤(pán)再度殺跌，失守3700點(diǎn)關(guān)口，勉強守住五日線(xiàn)。

　　從股指期貨市場(chǎng)差異化收費，到現貨市場(chǎng)融券改為“T+1”，為了穩定當前A股市場(chǎng)，監管層打擊惡意做空的政策正在逐步升級。

　　舉措　限空政策層層加碼

　　截至8月5日收盤(pán)，上證綜指下跌61.98點(diǎn)，跌幅為1.65%，收報3694.57點(diǎn)，深證成指下跌186.87點(diǎn)，跌幅為1.47%，收報12524.69點(diǎn)。兩市全天成交約9592億元，中小板指收盤(pán)跌1.59%，創(chuàng )業(yè)板指收盤(pán)跌1.73%。股指期貨方面，滬深300股指期貨主力合約跌1.96%，上證50股指期貨主力合約跌1.65%，中證500股指期貨主力合約跌1.57%。

　　中國結算數據顯示，上周（7月27日至7月31日）新增投資者數量34.05萬(wàn)人，環(huán)比減13%。數據顯示，投資者交易活躍度繼續回落，上周參與交易A股的投資者數量為2769萬(wàn)人，占已開(kāi)立A股賬戶(hù)投資者數量的30.11%，低于前一周的31.38%。

　　中國投?；饠祿t顯示，上周證券市場(chǎng)銀證轉賬凈流出1011億元，連續兩周凈流出；資金日均余額達29809億元，而前一周日資金日均余額為31908億元。

　　面對動(dòng)蕩不安的A股，監管部門(mén)正在全力維護市場(chǎng)穩定。種種跡象顯示，從期貨市場(chǎng)到現貨市場(chǎng)，各種“限空”政策正在逐步升級。

　　8月3日晚間，滬深交易所對《融資融券交易實(shí)施細則》進(jìn)行了修訂，明確規定投資者在融券賣(mài)出后，需從次一交易日起方可償還相關(guān)融券負債。這意味著(zhù)融券賣(mài)出+還券的交易閉環(huán)從此前的T+0變?yōu)門(mén)+1。

　　上交所相關(guān)負責人稱(chēng)，該項規定對于目前利用融券業(yè)務(wù)變相實(shí)現日內多次回轉交易的投資者進(jìn)行了一定限制。比如，對于融資融券標的證券，投資者可以在同一交易日內，通過(guò)買(mǎi)入標的證券及融券賣(mài)出同一標的證券，并使用當日買(mǎi)入的證券償還當日融券負債，以較低成本變相實(shí)現日內多次回轉交易。在當前市場(chǎng)情況下，過(guò)于頻繁的此類(lèi)交易行為可能會(huì )對市場(chǎng)秩序造成不利影響。隨后，包括中信、華泰等在內的多家券商紛紛宣布，暫停融券業(yè)務(wù)。

　　在股指期貨市場(chǎng)，中金所從8月3日起采取了一系列差異化收費措施，以抑制過(guò)度投機交易，并加大了對異常交易行為的監管力度。其中，中金所將對從事期指套利、投機交易的客戶(hù)，單個(gè)合約每日報撤單行為超過(guò)400次、每日自成交行為超過(guò)5次的，認定為“異常交易行為”。

　　中金所數據顯示，8月5日，滬深300期指、中證500期指和上證50期指的成交量分別為148.57萬(wàn)手、11.81萬(wàn)手和17.76萬(wàn)手，較7月31日的203.93萬(wàn)手、15.81萬(wàn)手和28.33萬(wàn)手的成交數據，出現了明顯下滑。

　　除此之外，在過(guò)去短短數天中，滬深交易所還對大量賬戶(hù)實(shí)施暫停交易或者口頭警示措施，截至目前，兩市被限制交易的證券賬戶(hù)規模達到38個(gè)，包括上交所18個(gè)、深交所20個(gè)。上交所稱(chēng)，在日常監控中發(fā)現，相關(guān)當事人通過(guò)盤(pán)中拉抬、打壓等手法，嚴重影響證券交易價(jià)格。

　　英大證券研究所所長(cháng)李大霄對《經(jīng)濟參考報》記者表示，上述“限空”措施出發(fā)點(diǎn)是“堵漏洞”，旨在削弱空方力量，是一項階段性的救市措施，具有非常規性，不會(huì )長(cháng)久存在。

　　指向　矛頭對準程序化交易

　　種種跡象顯示，程序化交易或者說(shuō)量化投資，正在進(jìn)入監管部門(mén)的視線(xiàn)。證監會(huì )新聞發(fā)言人張曉軍此前表示，程序化交易具有頻繁申報等特征，產(chǎn)生助漲助跌作用，特別是在近期股市大幅波動(dòng)期間對市場(chǎng)的影響更為明顯。為此，證監會(huì )相關(guān)派出機構、滬深交易所正在對部分具有程序化交易特征的機構和個(gè)人進(jìn)行核查，了解其賬戶(hù)實(shí)名制情況、資金來(lái)源和交易策略，分析其對市場(chǎng)波動(dòng)的影響，并將根據核查情況有針對性地完善規則，加強監管。

　　證監會(huì )有關(guān)負責人指出，在市場(chǎng)初步企穩但情緒較為敏感的情況下，一些賬戶(hù)的異常交易行為與程序化交易風(fēng)險相疊加，嚴重影響市場(chǎng)穩定。在股市異常波動(dòng)期間，一些具有程序化交易特征的賬戶(hù)頻繁報、撤單，少數賬戶(hù)委托撤單比超過(guò)80%，干擾正常價(jià)格信號。有被上交所限制交易的某賬戶(hù)在7月8日的交易中，累計申報賣(mài)出近16000筆，累計申報賣(mài)出金額超過(guò)15億元，申報賣(mài)出后的撤單率高達99.18%。

　　程序化交易一般是指根據一定的交易模型生成買(mǎi)賣(mài)信號，并由計算機自動(dòng)執行交易指令的過(guò)程。據了解，目前國內的程序化交易，主要有三大類(lèi)型：對沖套利、宏觀(guān)對沖和高頻交易。對沖套利包括期現套利等，就是同時(shí)買(mǎi)入股票并做空股指期貨的方式；宏觀(guān)對沖就是賭方向，追漲殺跌為主；高頻交易包括各種做市商策略和日內的短線(xiàn)策略。程序化交易高度依賴(lài)技術(shù)系統，技術(shù)系統中可能存在的缺陷會(huì )造成新的技術(shù)風(fēng)險、市場(chǎng)風(fēng)險，引發(fā)市場(chǎng)巨幅波動(dòng)。特別是在極端行情中，會(huì )出現頻繁的撤單和報單。

　　武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(cháng)董登新對《經(jīng)濟參考報》記者表示，目前程序化交易主要是私募基金在股指期貨市場(chǎng)大量進(jìn)行，從純市場(chǎng)化的角度來(lái)看，程序化交易有利于投資者形成博弈，能夠起到提供流動(dòng)性、平滑市場(chǎng)波動(dòng)的效果。不過(guò)，在期現套利中，不排除有部分參與者利用股指期貨市場(chǎng)操縱現貨市場(chǎng)，這種跨市場(chǎng)操縱可能是監管部門(mén)關(guān)注的重點(diǎn)。目前，這一市場(chǎng)尚未形成氣候和均衡，沒(méi)有足夠的博弈對象，容易成為少數人所掌握的套利工具，監管部門(mén)將其納入監管也無(wú)可厚非。

　　維穩　管理層決心堅定

　　業(yè)內人士認為，無(wú)論是上述限空政策的層層加碼，還是證金公司在二級市場(chǎng)上真金白銀的買(mǎi)入，均顯示管理層對于穩定A股市場(chǎng)的決心依然堅定。

　　WIND數據顯示，目前已有十多家公司通過(guò)公告的形式，確認了證金公司位列其前十大流通股股東。股權極為分散的梅雁吉祥在8月3日收盤(pán)后公告，截至7月31日，證金公司持有公司股份合計982.68萬(wàn)股(占總股本的0.52%)，為目前公司第一大股東。證金公司目前還是南京高科、人福醫藥、水晶光電第二大股東。此外，齊星鐵塔、常寶股份等上市公司也確認，證金公司位列他們前十大流通股股東之中。

　　與此同時(shí)，產(chǎn)業(yè)資本則仍在大舉增持A股。WIND統計數據顯示，按照變動(dòng)截止日期計算，在剛剛過(guò)去的7月份中，共有974家上市公司發(fā)生了關(guān)鍵持股人（大股東、董監高以及持股比例在5%以上的股東）的股權變動(dòng)，其中，有高達918家整體為增持，凈增持達到616億元，萬(wàn)科A、興業(yè)銀行和招商銀行分別位列增持榜前三。數據還顯示，7月份發(fā)生的3151起上市公司高管（含親屬）股權變動(dòng)中，增持達到了2994起，增持總市值為99.69億元。