此次央行降準的時(shí)點(diǎn)在市場(chǎng)意料之外，又在情理之中。春節之前就有機構呼吁降準，筆者認為，央行此次降準并非“遲到的愛(ài)”，而是在國際國內復雜環(huán)境下作出的合理之舉。此次降準更多地旨在穩定增長(cháng)，對沖流動(dòng)性緊張，而非刻意提振股市和樓市，符合穩健略偏寬松的貨幣政策基調。

　　截至2月29日，央行逆回購累積未到期余額已升至1.31萬(wàn)億元，僅本周將有9300億元公開(kāi)市場(chǎng)操作到期，盡管在2月18日，央行曾發(fā)布公告宣布延續前期增加公開(kāi)市場(chǎng)操作頻率的有關(guān)安排，但上周隔夜回購利率仍然一度上漲。緩解春節前投放的逆回購到期、部分銀行補繳存款準備金等因素帶來(lái)的流動(dòng)性緊張，是本次降準的原因之一。

　　從彌補外匯占款流失方面來(lái)看，降準也有必要。由于美聯(lián)儲步入加息周期，中國央行口徑的外匯占款已經(jīng)連降三月，且規模巨大，3個(gè)月合計達1.6萬(wàn)億元，這意味著(zhù)我國基礎貨幣有著(zhù)同樣規模的缺口。央行于1月積極通過(guò)MLF和公開(kāi)市場(chǎng)操作，釋放中長(cháng)期和短期流動(dòng)性，但短期補充流動(dòng)性并非長(cháng)久之計，本次降準0.5個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)為對基礎貨幣的補充。

　　今年宏觀(guān)經(jīng)濟層面的一個(gè)重點(diǎn)，是如何去產(chǎn)能，實(shí)現供給側改革，這需要央行政策的支持，特別是在流動(dòng)性方面的支持。央行這次也首次提出，本次降準旨在“為供給側結構性改革營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境”，這意味著(zhù)本次降準將配合供給側改革的去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿，以避免流動(dòng)性緊張帶來(lái)的系統性金融風(fēng)險。

　　此次降準，是央行自去年10月份以來(lái)的首次降準。降準后，不考慮定向降準的因素，大型金融機構的存準率為16.5%，中小型金融機構的存準率為13.0%。因此，商業(yè)銀行的存準率依然處于較高水平，市場(chǎng)認為二者均有下調的空間。

　　這次降準將影響廣大投資者、市場(chǎng)參與者的操作心理，央行釋放明確信號，貨幣政策會(huì )更加靈活自主，同時(shí)也意味著(zhù)商業(yè)銀行有了更多可貸資金。根據測算，這次降準0.5個(gè)百分點(diǎn)所釋放的7000億元，相當于補充了將近一個(gè)月的新增貸款量。

　　央行在“兩會(huì )”之前降準，顯示出強烈的穩增長(cháng)意愿。一方面，有助于加快房地產(chǎn)行業(yè)的去庫存進(jìn)程。近期，房地產(chǎn)去庫存的政策不斷，自今年2月份以來(lái)，央行、國家發(fā)改委等10多個(gè)部門(mén)相繼出臺了重磅措施，幾乎每周都有樓市政策出臺。周小川行長(cháng)近期在央行記者會(huì )上對于個(gè)人住房抵押貸款的表態(tài)，也被各方視為央行贊成適當給樓市加杠桿。另一方面，對于股市而言，降準對市場(chǎng)形成短期利好。

　　另外，央行此次降準，帶頭遵守了此次G20會(huì )議“避免貨幣競爭性貶值”的承諾。由于美聯(lián)儲加息預期放緩，近期美元同樣承受貶值壓力，人民幣匯率在春節期間維持穩定，都給央行放寬貨幣政策創(chuàng )造了空間。

　　目前，影響市場(chǎng)信心的因素大多來(lái)自中長(cháng)期，而短期內不乏正面因素，如央行穩定匯率的堅決態(tài)度、春節后繼續釋放流動(dòng)性等?？梢郧逦乜闯?，貨幣政策從短期來(lái)看，安撫了市場(chǎng)情緒，傳達了正面訊號，起到緩沖器和爭取時(shí)間的作用，為結構性改革贏(yíng)得了必要的時(shí)間和空間。而應對經(jīng)濟中長(cháng)期挑戰，根本手段還是繼續深化結構性改革。