一邊是戰略新興產(chǎn)業(yè)板推遲和注冊制謹慎推行帶來(lái)的“利好”，一邊卻是*ST博元首次因為重大違法而被強制退市的“利空”，A股的殼公司正在面臨政策上的兩難。與之相對應的卻是，伴隨著(zhù)中概股的回歸浪潮和IPO的“堰塞湖”，借殼上市去年以來(lái)浪潮涌動(dòng)，似乎正在上演著(zhù)最后的盛宴。

　　“一半海水一半火焰”。對于殼資源類(lèi)上市公司來(lái)說(shuō)，最近過(guò)得有些糾結。

　　一方面，關(guān)于注冊制和戰略新興板的官方口徑似乎傳達了利好消息。3月12日，證監會(huì )主席劉士余首次公開(kāi)表態(tài)，注冊制改革需要一個(gè)相當完善的法制環(huán)境，必須充分溝通，形成共識，凝聚合力，配套的改革需要過(guò)程、相當長(cháng)的時(shí)間，不可以單兵突進(jìn)?！吨腥A人民共和國國民經(jīng)濟和社會(huì )發(fā)展第十三個(gè)五年規劃綱要》則明確，要“創(chuàng )造條件實(shí)施股票發(fā)行注冊制”，而討論已久的上交所戰略新興產(chǎn)業(yè)板則未在該綱要中出現。業(yè)內人士一致認為，對于殼資源類(lèi)企業(yè)而言，這無(wú)疑是一大利好。海通證券稱(chēng)，戰略新興板或被取消以及注冊制緩行將再次提升A股殼資源價(jià)值：中小創(chuàng )板塊供給增加的風(fēng)險減弱；而之前準備于戰略新興板上市的公司或將借殼上市，也將一定程度提升殼資源價(jià)值。

　　另一方面，*ST博元因重大違法被強制退市，則給眾多忙于保殼的公司當頭一棒。3月21日，上交所宣布，決定終止珠海市博元投資股份有限公司股票上市。自3月29日起，*ST博元將進(jìn)入退市整理期交易，上交所會(huì )在退市整理期屆滿(mǎn)后的五個(gè)交易日內，對公司股票予以摘牌，公司股票終止上市。至此，*ST博元不但將成為2016年第一只被終止上市的股票，同時(shí)也將是中國證券市場(chǎng)首家因重大信息披露違法被終止上市的公司。這一事件，無(wú)疑使得殼資源類(lèi)企業(yè)的風(fēng)險再度激增。

　　WIND統計數據顯示，2016年以來(lái)，已經(jīng)有超過(guò)40家公司發(fā)布可能被暫停上市的風(fēng)險提示性公告，其原因則包括因連續虧損而存在暫停上市風(fēng)險，以及被證監會(huì )調查而存在暫停上市風(fēng)險。其中，*ST獅頭、*ST建機、*ST中魯等21家*ST公司已預告2015年業(yè)績(jì)扭虧，暫停上市的可能性較小。剔除掉上述公司后，兩市仍有超過(guò)20家公司存在暫停上市風(fēng)險。包括*ST新梅、*ST常林、*ST南化、*ST舜船、*ST川化等等。

　　上述存在退市風(fēng)險的公司中，創(chuàng )業(yè)板就占據了11家。分別是同花順、安碩信息、欣泰電氣、銳奇股份、京天利、恒順眾昇、寶利國際、吉峰農機、星河生物、嘉寓股份和金亞科技。吉峰農機和星河生物均為2013年及2014年連續兩年虧損，其余9家創(chuàng )業(yè)板公司則是因為涉嫌違反證券法規被立案調查而發(fā)布風(fēng)險警示公告。與主板退市規則有所不同，創(chuàng )業(yè)板公司一旦符合退市條件，實(shí)行的是直接退市機制。

　　趨勢　殼資源仍將維持較高稀缺性

　　2015年以來(lái)，由于IPO走走停停排隊漫長(cháng)，大量擬登陸資本市場(chǎng)的企業(yè)把目光轉向了借殼。WIND統計數據顯示，僅2015年以來(lái)，A股市場(chǎng)就發(fā)生了以借殼為目的的重大資產(chǎn)重組89起，涉及交易總金額高達6060億元（含失?。?，其中已經(jīng)完成的就高達44起，涉及交易總金額3066億元。數據顯示，上述89起借殼中，交易總價(jià)值在100億元以上的就有13起，借殼的對象分別為金豐投資、七喜控股、宏達新材、海島建設等。

　　3月18日晚間，天山紡織發(fā)布重組報告書(shū)（草案），擬以全部資產(chǎn)與負債作為置出資產(chǎn)，其中置出資產(chǎn)中等值于7.99億元的部分與美林控股持有嘉林藥業(yè)47.72%股權中的等值部分進(jìn)行資產(chǎn)置換，即置換金額為7.99億元；置出資產(chǎn)剩余的部分則直接出售予公司現有控股股東凱迪投資，凱迪投資向公司支付1.19億元現金對價(jià)購買(mǎi)。交易完成后，美林控股將直接和間接合計持有天山紡織32.78%股權。

　　國金證券研究顯示，具有五方面特征的公司更容易成為被借殼的對象：市值小、盈利能力差、負債比例相對較低、股權較為分散、非創(chuàng )業(yè)板公司。

　　國金證券認為，隨著(zhù)注冊制推進(jìn)的步伐大大放緩，以及戰略新興板或被暫時(shí)擱置，殼資源仍將維持較高的稀缺性。根據市值小于35億元、資產(chǎn)負債率低于30%、大股東持股比例小于25%、ROE小于5%等指標，海通證券則篩選出包括ST蒙發(fā)、國風(fēng)塑業(yè)、威爾泰、精藝股份、永安藥業(yè)、青龍管業(yè)、圣萊達、海源機械、金花股份、精倫電子、香梨股份、莫高股份等可能被借殼的公司。

　　與此同時(shí)，隨著(zhù)注冊制腳步的放緩，借殼上市也似乎成為計劃回歸A股的中概股最優(yōu)選擇。

　　3月2日，世紀游輪宣布巨人網(wǎng)絡(luò )借殼上市的重大資產(chǎn)重組事項獲證監會(huì )有條件通過(guò)。去年11月16日，分眾傳媒借殼對象七喜控股公告借殼事項獲證監會(huì )有條件通過(guò)，一個(gè)月后的12月16日，七喜控股公告拿到證監會(huì )批復文件。12月底，七喜控股借殼重組增發(fā)股份在深交所上市，分眾傳媒完成了借殼回歸A股之旅。數據顯示，自2015年至今，總共有36家“中概股”公司宣布拆除VIE結構，私有化回歸A股上市。其中包括，航美傳媒、世紀互聯(lián)、優(yōu)酷土豆、藝龍、愛(ài)康國賓等，其中愛(ài)康國賓等多家公司瞄準的就是戰略新興板。

　　掙扎　ST類(lèi)公司忙保殼

　　隨著(zhù)2015年年報披露高峰期的來(lái)臨，眾多面臨退市風(fēng)險的公司正在絞盡腦汁進(jìn)行“保殼大戰”。

　　3月22日晚間，*ST明科披露年報，公司2015年度實(shí)現歸屬于上市公司股東的凈利潤3384.21萬(wàn)元，同比扭虧為盈；基本每股收益0.10元；且期末歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)為正；公司已向上交所提出了撤銷(xiāo)對公司股票實(shí)施退市風(fēng)險警示的申請。報告期內，公司進(jìn)行重大資產(chǎn)重組事項，出售公司全資子公司麗江德潤房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司100%股權。通過(guò)本次轉讓麗江德潤股權，產(chǎn)生投資收益25988.90萬(wàn)元，實(shí)現扭虧為盈。3月10日，*ST海龍發(fā)布年報，宣布已經(jīng)實(shí)現扭虧為盈，并申請撤銷(xiāo)退市風(fēng)險警示。3月16日，深交所向*ST海龍發(fā)來(lái)問(wèn)詢(xún)函，這份監管函直指*ST海龍年報中扣非后凈利潤為-3.27億元等數十個(gè)問(wèn)題。3月13日，*ST安泰發(fā)布公告稱(chēng)，由于公司2015年成功扭虧為盈，公司股票于3月15日起撤銷(xiāo)退市風(fēng)險警示，股票簡(jiǎn)稱(chēng)由*ST安泰變更為安泰集團。

　　公開(kāi)資料顯示，為了避免被退市的命運，目前A股多家ST類(lèi)公司正在籌劃資產(chǎn)重組。其中，*ST常林擬向間接控股股東國機集團置出全部資產(chǎn)及負債（作價(jià)15.75億元），同時(shí)擬置入國機集團及江蘇農墾合計持有的蘇美達集團100%股權（作價(jià)40.55億元），差額部分擬以6.49元/股非公開(kāi)發(fā)行約3.82億股支付；同時(shí)擬以6.63元/股向國機財務(wù)等10名特定對象非公開(kāi)發(fā)行募集配套資金15億元。

　　另一些瀕臨退市的公司則收到了大額政府補助資金。數據顯示，*ST銀鴿、*ST天化以及*ST天獅皆在去年年底獲得了政府補貼，金額分別為3600萬(wàn)元、766萬(wàn)元以及3440萬(wàn)元。*ST美利則獲得外部企業(yè)捐贈2600萬(wàn)元資金。