在沿襲去年“觸雷”“排雷”模式基礎上，我國債券市場(chǎng)違約事件再次扎堆。3月21日晚間，新三板上市公司中成新星公告稱(chēng)，公司發(fā)行的2012年中小企業(yè)私募債券（“12中成債”）不能按期足額償付。與此同時(shí)，我國債市違約今年來(lái)也呈扎推之勢。據記者不完全統計，近3個(gè)月有超十余起、規模近百億的兌付事件發(fā)生。對此，業(yè)內專(zhuān)家認為，我國債券市場(chǎng)應轉變監管思路，強化信披和打造包括中介服務(wù)等在內的全方位風(fēng)險管理體系。

　　中成新星3月21日晚間發(fā)布公告稱(chēng)，“12中成債”于2016年3月21日到期。截至目前，公司未能按照約定籌措足額償債資金，“12中成債”不能按期足額償付。

　　中成新星表示，對于本期債券未能按期足額兌付，公司目前正通過(guò)各種途徑努力籌措償債資金，主要是加大客戶(hù)結算回款力度，充實(shí)公司現金流，以期完成“12中成債”本息兌付，盡最大可能保障投資者利益。

　　“12中成債”的債券持有人為第一創(chuàng )業(yè)證券。21日，有接近第一創(chuàng )業(yè)證券的機構人士向《經(jīng)濟參考報》記者透露，“‘12中成債’兌付事宜仍在談判階段，目前來(lái)看一時(shí)難以?xún)陡?，但未?lái)希望很大?！倍浾咴噲D聯(lián)系中成新星相關(guān)負責人，截至記者發(fā)稿時(shí)止，其電話(huà)都處于無(wú)人接聽(tīng)狀態(tài)。

　　2013年3月22日，中成新星非公開(kāi)發(fā)行了2012年中小企業(yè)私募債券（“12中成債”），金額為6000萬(wàn)元，中海信達擔保有限公司為這期債券提供擔保。在2015年3月22日，也就是債券發(fā)行的第24個(gè)月末，第一創(chuàng )業(yè)行使了4000萬(wàn)份額的回售選擇權。因資金不足，中成新星僅回購了2340萬(wàn)份額債券，剩余1660萬(wàn)份額無(wú)法如期履行回購義務(wù)。

　　根據《償債保障金專(zhuān)戶(hù)監管協(xié)議》，中成新星需在2016年3月11日前存入本金3660萬(wàn)元及最后一期利息183萬(wàn)元，合計3843萬(wàn)元。而截至2016年3月10日，償債保障金專(zhuān)戶(hù)的累計余額為0，中成新星未能按照約定的時(shí)間存入資金。中成新星給的解釋是，由于國際石油價(jià)格下跌，公司石油相關(guān)業(yè)務(wù)出現了較大下滑，客戶(hù)回款亦較為困難，致使公司現金流緊張，未能按期足額兌付本期債券。

　　對此，鵬元資信評估有限公司研究發(fā)展部總經(jīng)理李慧杰表示，中成新星公司主營(yíng)業(yè)務(wù)是提供油、氣、鹽、水地等資源的鉆井技術(shù)服務(wù)，屬于當前產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)關(guān)聯(lián)行業(yè)。不過(guò)，李慧杰認為，“未來(lái)違約風(fēng)險將不局限于強周期和產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)，門(mén)檻低、競爭激烈的行業(yè)以及短期內靠政策因素支撐景氣度尚可但長(cháng)期增長(cháng)存疑的行業(yè)都應該引起高度警惕?！?/p>

　　蔓延　3個(gè)月超十起違約涉資近百億

　　事實(shí)上，“12中成債”出現兌付危機絕非個(gè)例。除“12舜天債”由江蘇國信集團承諾代償，漢能集團的一筆10億元私募債最終償付外，據記者不完全統計，截至目前，2016年以來(lái)債券市場(chǎng)共發(fā)生信用危機事件已超10起，共計發(fā)行規模近百億元。其中7起發(fā)生實(shí)質(zhì)性違約。其中包括：雨潤食品、廣西有色、亞邦集團、云峰集團和淄博宏達，以及去年已違約的山東山水、保定天威今年再度“二進(jìn)宮”。需要特別指出的是，4億元淄博宏達短融券在發(fā)了兌付公告后，在最后的兌付關(guān)頭還是沒(méi)有擺脫違約命運。

　　對此，中誠信國際信用評級有限公司報告認為，上述違約事件大都由發(fā)行人所屬行業(yè)不景氣以及實(shí)際控制人風(fēng)險兩方面因素導致，其中由實(shí)際控制人風(fēng)險導致的外部融資環(huán)境惡化是違約發(fā)生的直接原因。報告分析，受宏觀(guān)經(jīng)濟下行影響，產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)整體景氣度表現持續低迷，進(jìn)而弱化了部分企業(yè)的盈利和償債能力，導致企業(yè)面臨流動(dòng)資金緊張、有息債務(wù)規模增大等不利因素。具體來(lái)看，今年違約的淄博宏達主營(yíng)業(yè)務(wù)為鐵礦石開(kāi)采與加工，云峰集團也涉足煤炭行業(yè)，二者均因為能源行業(yè)不景氣導致經(jīng)營(yíng)收入和盈利快速下滑。

　　從上述違約企業(yè)類(lèi)型看，保定天威集團為國有企業(yè)，其余均為民營(yíng)企業(yè)。從違約債券的期限來(lái)看，1年及以下期限債券共有5只，包括3只短融及超短融和2只PPN（非公開(kāi)定向債務(wù)融資工具），另外還有1只2年期PPN和1只5年期中票發(fā)生違約。

　　對此，中誠信國際高級分析師袁海霞認為，相較于國有企業(yè)，民營(yíng)企業(yè)尤其是中小民營(yíng)企業(yè)穩定性較弱，其經(jīng)營(yíng)狀況與實(shí)際控制人的關(guān)系更為密切，更容易受到股權結構變動(dòng)或實(shí)際控制人風(fēng)險等公司治理問(wèn)題的不利影響。嚴重的治理結構漏洞一方面會(huì )對企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)能力造成不利影響，另一方面容易加劇銀企之間的不信任，引發(fā)銀行抽貸、壓貸行為，導致企業(yè)外部融資環(huán)境迅速惡化。因而在考察企業(yè)償債能力時(shí)，應對發(fā)行人股權結構變動(dòng)以及實(shí)際控制人風(fēng)險持續關(guān)注。

　　除整體行業(yè)性風(fēng)險外，有業(yè)內人士認為，對個(gè)體信用風(fēng)險的識別防范工作也不能松懈，后續需密切關(guān)注“15谷神CP001”、“13慶華集MTN2”、“13山煤01”、“12春和債”等債券的到期兌付風(fēng)險。據悉，上述四支債券分別將于今年的3月23日、4月11日、4月24日、4月24日到期。

　　監管　加強債券市場(chǎng)事中事后監管

　　3月8日晚間，淄博宏達發(fā)布公告稱(chēng)：“5宏達CP001”應于3月8日兌付本息，截止到期兌付日日終，公司未能按照約定籌措足額償債資金。也就是說(shuō)，該公司債券已構成實(shí)質(zhì)性違約，并且也是第一例發(fā)布了兌付公告且未進(jìn)行任何風(fēng)險提示而最終違約的債券。

　　對此，李慧杰認為，提升信息透明度，是目前全球金融監管的核心方式，在債券監管領(lǐng)域亦是如此。一方面，通過(guò)信息披露，可以使監管機構及時(shí)了解償債相關(guān)信息，便于對發(fā)債企業(yè)進(jìn)行外部監督；另一方面，信用公開(kāi)本身也會(huì )對債券發(fā)行人形成一定的約束力，有助于強化發(fā)行企業(yè)的內部自我監督?！皩τ诰懿簧蠄蠡蛘邿o(wú)故拖延上報時(shí)間的發(fā)債企業(yè)，監管機構應采取必要措施予以懲戒，比如公開(kāi)警示、對后續發(fā)債予以限制等；同時(shí)，還應要求上報企業(yè)保證上報信息的真實(shí)性、完整性和準確性，對于故意提供虛假信息或刻意隱瞞真實(shí)情況的，應按照規定予以嚴懲?！?/p>

　　業(yè)內認為，隨著(zhù)債市市場(chǎng)化程度的提高，剛性?xún)陡兑驯恢鸩酱蚱?，違約將步入常態(tài)化。

　　李慧杰向《經(jīng)濟參考報》記者表示，一些處于產(chǎn)能過(guò)剩、經(jīng)營(yíng)不善和集團支持力度較弱的國企和央企的風(fēng)險在累積，即使是央企下屬企業(yè)，當出現嚴重的經(jīng)營(yíng)困境且難以逆轉時(shí)，外部支持也存在顯著(zhù)下降的可能。

　　“這就要求我們盡快轉變監管思路，加大對債券市場(chǎng)的事中和事后監管，盡快強化市場(chǎng)全方位管理體系?！崩罨劢鼙硎?。他認為，一旦剛性?xún)陡侗淮蚱?，相關(guān)處置機制應予以?xún)?yōu)化，按照法制化、市場(chǎng)化的原則處置風(fēng)險，強化各方責任?！氨热缭趫猿滞顿Y人按照市場(chǎng)原則承擔損失的同時(shí)，支持投資人維護自身合法權益，防止債務(wù)人及其股東惡性逃廢債務(wù)；完善責任追究機制，對于負有責任的市場(chǎng)中介機構，支持投資人依法追究責任?！崩罨劢苷f(shuō)。