昨日（6月15日），在國務(wù)院新聞辦吹風(fēng)會(huì )上，中國社科院學(xué)部委員、國家金融與發(fā)展試驗室理事長(cháng)李揚在介紹中國債務(wù)水平等相關(guān)情況時(shí)如是表示。

　　李揚的看法代表了業(yè)內主流觀(guān)點(diǎn)，摩根大通亞太地區副主席李晶告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，國內各類(lèi)債務(wù)正在向著(zhù)更具可持續性的方向發(fā)展。不論是政府債務(wù)還是公司債，發(fā)債主體都在及時(shí)利用當前投資者的強勁需求而爭取延長(cháng)存量債務(wù)的期限。

　　李晶認為，通過(guò)這種方式，債務(wù)的可持續性將獲得一定的改善并且帶來(lái)良性循環(huán)。

　　值得注意的是，專(zhuān)家普遍認為，當前中國問(wèn)題最大的，是非金融企業(yè)部門(mén)債務(wù)。

　　“中國足可應付1.5次大危機”

　　根據李揚團隊的測算，2008~2014年，中國經(jīng)濟整體債務(wù)占GDP的比重，從170%上升至235.7%，6年上升了65.7個(gè)百分點(diǎn)。剔除金融機構，中國實(shí)體部門(mén)債務(wù)占GDP比重從2008年的157%上升到2014年的217.3%。

　　瑞穗證券首席經(jīng)濟學(xué)家沈建光說(shuō)，無(wú)論取何種口徑，中國杠桿率增長(cháng)過(guò)快都不可回避，需保持高度警惕。

　　在昨日國新辦的吹風(fēng)會(huì )上，李揚介紹說(shuō)，截至2015年底，我國債務(wù)總額為168.48萬(wàn)億元，全社會(huì )杠桿率為249%。

　　“在結構上，居民部門(mén)債務(wù)率在40%左右，金融部門(mén)債務(wù)率約為21%，政府部門(mén)債務(wù)率約為40%，如果考慮到一些融資平臺債務(wù)及或有債務(wù)，通過(guò)一個(gè)折扣打進(jìn)政府債務(wù)總額里去，政府部門(mén)債務(wù)率會(huì )有較大幅度上升，達到57%?！崩顡P說(shuō)。

　　近期，市場(chǎng)普遍對中國面臨的債務(wù)壓力給予高度關(guān)注。李晶表示，中國2016年一季度新增貸款6.6萬(wàn)億元人民幣，是有記錄以來(lái)規模最大的季度增幅，同比增長(cháng)逾50%。這些數據無(wú)疑使市場(chǎng)對中國經(jīng)濟未來(lái)前景產(chǎn)生擔憂(yōu)。

　　“我們要是僅僅看數字確實(shí)觸目驚心，但深入分析它的結構、深入分析它的前世今生，我們對中國債務(wù)會(huì )導致風(fēng)險的擔心是不必的?！崩顡P說(shuō)。

　　在李揚看來(lái)，中國的高儲蓄率、間接融資為主的金融市場(chǎng)等現實(shí)情況是中國債務(wù)情況可控的保證，“由于高儲蓄的狀況，使得我們可以在國內依靠自己的力量去平滑地處置，這與低儲蓄國家是完全不同的?！?/p>

　　李揚還指出，如果是美國這種結構，償債能力很重要，償債能力超過(guò)一個(gè)閾值，就出問(wèn)題了。對于中國則是流動(dòng)性最重要，中國是有源源不斷的資金跟上來(lái)。

　　如果從債務(wù)和資產(chǎn)之間的關(guān)系來(lái)看，李揚說(shuō)，2014年底中國總的主權資產(chǎn)是227.3萬(wàn)億元，主權負債124萬(wàn)億元，資產(chǎn)凈值103.3萬(wàn)億元，這是很寬的口徑，窄口徑主權資產(chǎn)凈值28.5萬(wàn)億元。

　　他分析說(shuō)，從103.3萬(wàn)億元銳減到28.5萬(wàn)億元，就是把很多非流動(dòng)資產(chǎn)扣除，留下來(lái)的就是立刻可以拿出來(lái)或馬上可以換取現錢(qián)來(lái)償還債務(wù)的高流動(dòng)性資產(chǎn)。

　　李揚說(shuō)，28.5萬(wàn)億元這是一個(gè)非常大的數字，當時(shí)這個(gè)數字公布后，一些國際上的分析者援引該數字得出的結論是“中國足可應付1.5次大危機”。

　　“當前，中國債務(wù)問(wèn)題并非危機前兆，中國經(jīng)濟增長(cháng)潛力，中國處理危機的成功經(jīng)驗都將為避免一次更深層次的債務(wù)危機打下基礎?！鄙蚪ü庹f(shuō)。

　　非金融企業(yè)債務(wù)率已達156%

　　總體風(fēng)險不必擔憂(yōu)，但從我國整個(gè)債務(wù)結構來(lái)看，不少機構和研究者都指出了非金融企業(yè)債務(wù)率過(guò)高的問(wèn)題。

　　李晶說(shuō)，對比發(fā)達市場(chǎng)美國，債務(wù)負擔在中國的特征有很大不同。首先，中國中央政府債對GDP的比例較低，僅為17%左右。而如果將地方政府債計算在內的話(huà)，這個(gè)比例將上升到60%左右。與世界其他國家對比，這個(gè)債務(wù)水平并不高。從個(gè)人和家庭貸款來(lái)看，中國是以購房按揭貸款為主，這部分債務(wù)相對較為安全。

　　李晶表示，令人最為擔憂(yōu)的，是已經(jīng)較為龐大的國企和傳統行業(yè)公司債。如果繼續快速積累，公司債風(fēng)險將會(huì )給經(jīng)濟發(fā)展帶來(lái)威脅。

　　對此，李揚也持相同觀(guān)點(diǎn)。他表示，“在中國，問(wèn)題最大的是非金融企業(yè)部門(mén)債務(wù)，其債務(wù)率2015年底高達131%。如果把融資平臺債務(wù)加進(jìn)來(lái)（這部分與政府債務(wù)有所重疊），非金融企業(yè)部門(mén)債務(wù)率高達156%?！?/p>

　　不僅總量高，相對安全隱患也較大。李揚說(shuō)，債務(wù)對面是資產(chǎn)，所謂不良債務(wù)的問(wèn)題對面是不良資產(chǎn)的問(wèn)題，所以要和不良資產(chǎn)聯(lián)系在一起。不良資產(chǎn)在實(shí)體經(jīng)濟中相對應的就是過(guò)剩產(chǎn)能、過(guò)多的庫存。

　　以煤炭業(yè)為例，中國煤炭工業(yè)協(xié)會(huì )數據顯示，2015年，大型煤炭企業(yè)虧損面超過(guò)90%，行業(yè)利潤總額僅441億元，是2011年的十分之一，而負債總額則同比增長(cháng)10.4%至3.68萬(wàn)億元，90家大型煤炭企業(yè)負債總額高達3.2萬(wàn)億元。

　　中國房地產(chǎn)協(xié)會(huì )上周發(fā)布的《2016中國房地產(chǎn)上市公司測評研究報告》顯示，盡管上市房企的資產(chǎn)規模在去年大幅增長(cháng)。但是凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)利潤率均值兩項指標卻繼續下滑，處于從2009年以來(lái)的最低點(diǎn)。

　　更值得注意的是，在利潤下滑的同時(shí)，上市房企的負債水平仍然較高，凈負債率均值為96.09%，比2014年上升7.23個(gè)百分點(diǎn)，再創(chuàng )歷史新高。

　　李晶說(shuō)，如果房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格出現下滑，或者在改革過(guò)程中大批僵尸企業(yè)受到清理，則有可能會(huì )給銀行帶來(lái)較大的壞賬壓力?！案鶕覀兊姆治?，在過(guò)量貸款供給、公司債信用狀況、產(chǎn)能過(guò)剩產(chǎn)業(yè)以及影子銀行等多種因素的影響下，壞賬率有可能進(jìn)一步提高?！?/p>

　　但李晶表示，即便如此，其仍然認為銀行業(yè)未來(lái)預期較為穩定。一方面，中國銀行業(yè)得益于居民的高儲蓄比例，有較好的資產(chǎn)質(zhì)量。另一方面，中國銀行業(yè)較高的資本充足率也是重要因素。