■中國企業(yè)海外并購潮追蹤（中）

　　《經(jīng)濟參考報》記者22日從清科研究中心獲悉的最新數據顯示，今年前五月，中國企業(yè)海外并購已完成案例數和規模同比仍處于小幅下降狀態(tài)，但大量中國企業(yè)今年開(kāi)始宣布進(jìn)行海外并購，同時(shí)出現中國化工擬400多億美元收購瑞士先正達、海爾55億美元收購GE家電業(yè)務(wù)等大額并購。

　　單個(gè)金額超十億美元的項目顯著(zhù)增多，也是將今年海外并購推向歷史新高的主要動(dòng)力。此外，中國企業(yè)的海外布局也出現了新的變化，歐美取代非洲成為并購主場(chǎng)，信息產(chǎn)業(yè)、金融服務(wù)、高端制造等領(lǐng)域的投資熱度遠超此前傳統的能源資源投資。這背后，正是“中國買(mǎi)家”日益走向成熟過(guò)程中的心態(tài)變化，已經(jīng)從抄底心態(tài)變?yōu)樽非髴鹇院烷L(cháng)期價(jià)值投資。

趙乃育/繪?

　　多位業(yè)內人士指出，今年以來(lái)中國企業(yè)海外并購有個(gè)比較突出的特點(diǎn)，就是單個(gè)項目超過(guò)十億美元以上的大手筆并購非常多，這也是將今年海外并購推向一個(gè)歷史新高的主要動(dòng)力。

　　清科研究中心分析師錢(qián)浩對《經(jīng)濟參考報》記者表示，大額并購往往涉及到當地戰略性資源或者大型企業(yè)，會(huì )面臨更大的政治、政策風(fēng)險。同時(shí)，大型并購的審批流程往往也更加復雜，審核時(shí)間較長(cháng)，給交易帶來(lái)更多不確定性風(fēng)險。而大額并購一旦交易失敗，交易過(guò)程將付出較高的成本。

　　“隨著(zhù)國內經(jīng)濟下行，國際低端制造業(yè)向非洲、東南亞等成本洼地轉移，中國企業(yè)面臨越來(lái)越激烈的國際競爭。在全球化戰略的需求下，中國企業(yè)需要通過(guò)兼并重組實(shí)現技術(shù)和品牌的快速積累，幫助企業(yè)做大做強，而這種高新產(chǎn)業(yè)的并購往往涉及到較大的收購金額?！卞X(qián)浩指出。

　　投中研究院分析師陳偉也對《經(jīng)濟參考報》記者表示，總的來(lái)說(shuō)，大手筆的交易會(huì )相當具有挑戰性。大金額的項目往往要經(jīng)過(guò)所在國交易委員會(huì )、安全委員會(huì )的審查，涉及很多法律法規方面的問(wèn)題。此外，在融資規模等方面也存在瓶頸，對融資能力要求較高。

　　摩根大通亞太區并購部聯(lián)席主管顧宏地對記者表示，今年中國化工擬收購瑞士公司先正達，僅這一單的規模就高達400多億美元?！耙郧昂茈y想象一個(gè)中國公司可以去完成如此大規模的并購，但今年就發(fā)生了，從這個(gè)角度也說(shuō)明中國企業(yè)參與的并購交易在復雜程度及規模等方面都達到了全球比較領(lǐng)先的水準?！?/p>

　　他指出，從摩根大通數據來(lái)看，今年以來(lái)中國企業(yè)對外并購已經(jīng)超過(guò)去年的總量，相比2015年同期增長(cháng)了5倍多，而且趨勢還在繼續，“所以我們認為2016年中國對外并購可能會(huì )創(chuàng )出一個(gè)新的歷史高點(diǎn)。從整體交易的活躍度和我們與客戶(hù)的溝通中就可以了解到，今年下半年還是會(huì )不斷有大型交易發(fā)生，這也將增加市場(chǎng)對中國企業(yè)的信心?！?/p>

　　拓新　主體和布局日益多元化　科技金融成熱門(mén)領(lǐng)域

　　與此同時(shí)，中企的海外布局也發(fā)生了變化。清科研究中心數據顯示，今年以來(lái)，中企海外并購行業(yè)分布集中在生物技術(shù)、醫療健康、環(huán)保、先進(jìn)制造等領(lǐng)域，地域分布方面也以美國、歐洲、澳大利亞等發(fā)達國家為主，這與傳統國內并購傾向于在發(fā)展中國家收購能源、礦產(chǎn)資源有很大的不同。

　　Dealogic數據顯示，中國外向科技并購創(chuàng )歷史新高?？萍际侵匈Y收購方最青睞的目標行業(yè)，今年前四個(gè)月，公告的國內和外向科技并購已有637筆，合計860億美元；其中海外并購已達最高全年水平，總計211億美元。今年4月，由珠海艾派克科技牽頭的財團對美國利盟國際提出價(jià)值36億美元的收購，該交易是二季度以來(lái)最大的中國科技領(lǐng)域海外收購。

　　“之前中國對外并購主要是以資源類(lèi)為主，但現在發(fā)生的對外并購交易幾乎涉及到每一個(gè)行業(yè)和領(lǐng)域，包括工業(yè)、高科技、金融、化工、房地產(chǎn)、消費品等，每一個(gè)行業(yè)中都有10億美元以上的并購案例出現，這也是最近12個(gè)月對外并購一個(gè)明顯的現象?！鳖櫤甑卣f(shuō)。

　　陳偉告訴本報記者，從投中的統計來(lái)看，今年金融、能源、高端制造、房地產(chǎn)等都是中國企業(yè)海外并購的熱門(mén)領(lǐng)域。從區域來(lái)看，美國是最大目的地，其次是歐洲，巴西等南美國家排在第三。

　　除了行業(yè)和區域布局多元化之外，值得關(guān)注的是，并購主體也日益多元化。目前，中國買(mǎi)家主要分為三類(lèi)，分別是國有企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)、私募股權基金。

　　在陳偉看來(lái)，在人民幣步入貶值通道的背景下，越早收購，對資產(chǎn)的保值增值就越有利，因此融資能力強、借貸渠道通暢的上市公司和國有企業(yè)就成為本輪海外并購潮的“大玩家”，投資也會(huì )以戰略投資和財務(wù)投資為主，往往出于保持行業(yè)領(lǐng)先地位和改善現金流的目的。

　　此外，民營(yíng)企業(yè)“走出去”完成海外布局的案例也越來(lái)越多，民營(yíng)企業(yè)更多的是戰略投資，海外并購往往出于彌補自身短板或者降低供應鏈成本的考慮。而私募股權基金則是以財物投資為主，以收回投資回報為主要目的。

　　轉變　從抄底到戰略投資　中國買(mǎi)家心態(tài)日漸成熟

　　還有一個(gè)比較顯著(zhù)的變化，中國買(mǎi)家現在比過(guò)去的5年期間更加有經(jīng)驗，更加遵循國際的程序和規則。

　　顧宏地表示，中國買(mǎi)家可能跟國際的買(mǎi)家相比缺乏經(jīng)驗。比如說(shuō)在準備過(guò)程中，國外的買(mǎi)家對競標過(guò)程比較了解，前期準備得比較充分，組成自己的財務(wù)顧問(wèn)、調查、法律顧問(wèn)團隊相對比較早，而中國買(mǎi)家第一次接觸的時(shí)候，要花比較長(cháng)的時(shí)間才決定他們是否感興趣，預熱過(guò)程比一些國際買(mǎi)家長(cháng)。另外，可能涉及到國企的審批程序，私企可能需要一些企業(yè)負責人拍板等，所以中國買(mǎi)家在前期慢一點(diǎn)。

　　不過(guò)，中國企業(yè)往往在后期推進(jìn)有利?！拔覀兛吹街袊馁I(mǎi)家，總體來(lái)說(shuō)在最后競標關(guān)鍵時(shí)刻還是比較激進(jìn)和有進(jìn)取心。這同時(shí)也說(shuō)明中國買(mǎi)家到了跟世界接軌的一個(gè)階段?！鳖櫤甑卣f(shuō)。

　　他還表示，摩根大通調查發(fā)現，大部分亞洲公司不設回報，他們認為自己做的是戰略收購，一般都會(huì )設置比較長(cháng)的期限。而歐美企業(yè)很多時(shí)候會(huì )設計一個(gè)最低收益率或者稱(chēng)為門(mén)檻收益率，這也是亞洲買(mǎi)家和歐美買(mǎi)家不同的地方。

　　業(yè)內人士指出，總體來(lái)看，我國企業(yè)海外投資已經(jīng)漸入佳境，心態(tài)也逐漸成熟，不再是之前的抄底心態(tài)。

　　孖士打律師事務(wù)所北京代表處中國項目主管葛向陽(yáng)對《經(jīng)濟參考報》記者表示，除了傳統的能源類(lèi)投資，現在越來(lái)越多去拉美和非洲投資的企業(yè)開(kāi)始把眼光投向基礎設施、服務(wù)業(yè)和農業(yè)等多個(gè)領(lǐng)域，而不再像過(guò)去那樣只是為了獲取資源。

　　競天公誠律師事務(wù)所合伙人戴冠春對《經(jīng)濟參考報》記者表示，從上世紀90年代開(kāi)始，我國企業(yè)已探索海外投資之路，不過(guò)那時(shí)更多是發(fā)債，目的是把境外資金融進(jìn)來(lái)。真正的海外投資應該從2002年或2003年開(kāi)始，到2007年和2008年，海外投資漸入高潮，中國企業(yè)各方面的潛力也開(kāi)始體現。

　　戴冠春說(shuō)：“十幾年前如果有中國投資者要買(mǎi)美國公司，他們會(huì )覺(jué)得不成熟，對我們的資金也有疑問(wèn)，而現在任何一個(gè)中國投資者都會(huì )受到認真對待。同時(shí)，中國投資者也已非常自信?！?/p>