今年6月末與往年不同。雖然經(jīng)歷了英國“脫歐派”公投勝出這一黑天鵝事件，但受益于央行未雨綢繆，綜合運用多種貨幣政策工具，半年末關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)的資金面仍相對平穩。

　　央行昨日繼續注入大額逆回購。在早間開(kāi)展2100億元7天逆回購后，當天跨季資金價(jià)格趨于平穩。業(yè)內人士指出，受益于央行持續的大額流動(dòng)性注入，加之多數機構已做好跨季資金安排，資金面平穩跨月應無(wú)虞。但本周開(kāi)展的逆回購將于下周陸續到期，從目前來(lái)看，7月貨幣市場(chǎng)仍需央行大力馳援。

　　央行提前釋放維穩信號

　　從月初的端午節假期，到中旬的美聯(lián)儲議息，再從上周的英國“脫歐”公投到半年末宏觀(guān)審視評估（MPA）考核等，今年6月份的一系列海內外事件和時(shí)間窗口考驗著(zhù)央行的流動(dòng)性管理水平。

　　但從實(shí)際“成績(jì)單”來(lái)看，與往年相比，雖跨季資金價(jià)格波動(dòng)難免，但銀行間市場(chǎng)資金面相對平穩。昨日隔夜回購加權平均利率報1.9924%，與5月底基本持平；7天回購加權平均利率全月上漲了約9個(gè)基點(diǎn)。而在去年6月，隔夜和7天回購加權平均利率全月分別上漲13個(gè)和近70個(gè)基點(diǎn)。

　　究其原因，央行未雨綢繆使用多種貨幣政策工具，主動(dòng)出擊，成為6月流動(dòng)性管理的“法寶”，一系列的調控措施更具前瞻性。比如在6月18日1000億元中期借貸便利（MLF）到期前，央行就提前超額續作了2080億元MLF，并恢復了1年期MLF操作，穩定市場(chǎng)預期。

　　同時(shí)，在英國舉行“脫歐”公投的當周，央行便通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)向市場(chǎng)凈投放3400億元資金，單周凈投放量創(chuàng )下了約2個(gè)月的新高。昨日更是連續第4個(gè)交易日開(kāi)展千億元級別以上的逆回購操作，為2個(gè)多月來(lái)首次。

　　央行也加強了與市場(chǎng)的及時(shí)溝通。對于英國脫歐公投結果公布后的金融市場(chǎng)反應，央行24日及時(shí)聲明，稱(chēng)已做好應對預案。央行將繼續實(shí)行穩健的貨幣政策，綜合運用多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性的合理充裕，維護金融穩定。

　　在一些市場(chǎng)人士看來(lái)，央行上述一系列舉措有效穩定了機構對半年末的流動(dòng)性預期?！拔磥?lái)除非歐洲政局出現重大變動(dòng)，否則類(lèi)似上周五人民幣匯率大幅下跌的情況料難再現。加之央行上周大額凈投放資金，顯示央行已著(zhù)手為流動(dòng)性緊張情況做準備?！?中信證券明明債券團隊指出，盡管本周逆回購到期量巨大，但央行已加大了公開(kāi)市場(chǎng)投放力度，必要時(shí)增加MLF力度維穩。

　　貨幣政策穩健基調不會(huì )輕易改變

　　“目前來(lái)看，6月就剩最后一個(gè)交易日，機構的資金準備工作接近收尾?！比A東某銀行資深交易員告訴記者，預計資金面將大概率安度半年末關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，但市場(chǎng)更關(guān)心的是7月份資金缺口。

　　從目前來(lái)看，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作依靠逆回購的滾動(dòng)開(kāi)展，期限僅為7天，在有效熨平流動(dòng)性短期波動(dòng)的同時(shí)，7月初仍面臨大額逆回購的陸續到期。同時(shí)，7月份還有逾1800億元央票到期及大量MLF到期，加之人民幣貶值壓力短期未消，預計央行仍面臨一定的對沖壓力。

　　短期來(lái)看，下周存款準備金上繳也會(huì )對資金面產(chǎn)生壓力。東莞銀行金融市場(chǎng)部預計，下周二（7月5日）面臨繳準時(shí)點(diǎn)。由于半年末時(shí)點(diǎn)的存款增長(cháng)幅度較大，預計本次凈上繳金額約2000億元，機構將會(huì )提前應對。

　　在英國公投選擇“脫歐”之后，市場(chǎng)機構對國內貨幣政策回歸偏寬松的預期增強。但中信證券昨日認為，短期降準并無(wú)必要，而中期貨幣政策穩健基調也不會(huì )輕易改變。市場(chǎng)對降準的預期在于人民幣貶值壓力加劇資金緊張格局，然而央行表態(tài)已顯示出“如無(wú)必要，勿再降準”。