??? 8日，有消息稱(chēng)，融創(chuàng )中國董事長(cháng)孫宏斌蹚入萬(wàn)科股權之爭的渾水，或已買(mǎi)入0.5%至0.6%萬(wàn)科股份，耗資10億元左右。隨后，孫宏斌在個(gè)人微博進(jìn)行了否認，表示本人和融創(chuàng )沒(méi)有購買(mǎi)萬(wàn)科股票。

　　萬(wàn)科的股權大戰遠比故事精彩。隨著(zhù)恒大攜重金進(jìn)場(chǎng)，萬(wàn)科股權之爭再添變數，成為四方制衡的麻將牌局。多方將如何應對，萬(wàn)科股權之爭將迎來(lái)何種結局，引發(fā)多方猜想。截至8日，受恒大入股的影響，萬(wàn)科A盤(pán)中最高達22.95元每股，接近漲停，收報21.87元每股，短短幾個(gè)交易日上漲幅度超過(guò)20%。

　　恒大加入混戰

　　恒大入場(chǎng)并一舉成為萬(wàn)科第四大股東，讓熱鬧不已的萬(wàn)科股權之爭又多了新的看點(diǎn)。

　　8日，萬(wàn)科發(fā)布關(guān)于股東權益變動(dòng)的提示性公告稱(chēng)，恒大地產(chǎn)集團有限公司一致行動(dòng)人分別于2016年7月25日至2016年8月8日之間，通過(guò)深圳證券交易所集中競價(jià)交易系統增持萬(wàn)科A股股份5.52億股,占公司總股份的5.00%。成交均價(jià)為18.06元/股。

　　公告顯示，此次收購方在資產(chǎn)、業(yè)務(wù)、人員方面互相獨立，并未簽訂一致行動(dòng)協(xié)議，但因受同一實(shí)際控制人恒大地產(chǎn)集團控制，構成一致行動(dòng)人。

　　值得一提的是，股權收購相關(guān)方均為恒大的關(guān)聯(lián)公司，本次權益變動(dòng)前,各信息披露義務(wù)人均未持有萬(wàn)科股票。而在此次權益變動(dòng)完成后,廣州市昱博投資有限公司持股1.57億股，占萬(wàn)科總股本1.42%；廣州市奕博投資有限公司持股1.65億股，占總股本1.49%；廣州市悅朗投資有限公司持股1.73億股，占比1.57%；廣州市凱軒投資有限公司持股4116萬(wàn)股，持股占比0.37%，廣域投資、欣盛投資、仲勤投資持股占比均為0.05%。

　　公告指出，收購萬(wàn)科的主要原因是認可萬(wàn)科的投資價(jià)值。同時(shí)在未來(lái)12個(gè)月內將根據證券市場(chǎng)整體狀況并結合萬(wàn)科的業(yè)務(wù)發(fā)展及其股票價(jià)格情況等因素，決定是否繼續增持或減持萬(wàn)科股份。

　　而這一變動(dòng)意味著(zhù)，在4日被曝出購買(mǎi)萬(wàn)科股票后，恒大又著(zhù)手收購萬(wàn)科0.32%股份?？偞鷥r(jià)約為99.66億元。代價(jià)由恒大的內部資源支付。

　　隨著(zhù)恒大的大舉進(jìn)入，其一舉成為萬(wàn)科第四大股東，截至目前，寶能系持股比例為25%，華潤持股比例為15.24%，安邦持股比例為7.01%，萬(wàn)科管理層持股比例為4.14%。

　　5日，深交所發(fā)布《關(guān)于對萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司的關(guān)注函》，分別向萬(wàn)科與恒大進(jìn)行問(wèn)詢(xún)，要求萬(wàn)科需在8月9日前回復，并對外披露。

　　深交所函件指出，4日當日13時(shí)13分,有媒體報道稱(chēng)“恒大買(mǎi)入萬(wàn)科或達2%”;14時(shí)06分,報道稱(chēng)“恒大否認公司或許家印以個(gè)人名義買(mǎi)萬(wàn)科”。對此,有報道稱(chēng),“記者作為萬(wàn)科股東,主動(dòng)向萬(wàn)科查閱股東名冊,查閱過(guò)程中,發(fā)現了恒大買(mǎi)入的跡象”,“萬(wàn)科將恒大大幅購買(mǎi)萬(wàn)科股票的消息透露給了媒體”,“恒大盤(pán)中否認買(mǎi)入萬(wàn)科,打壓后再度洗籌,涉嫌操縱股價(jià)”。

　　因此，深交所指出，萬(wàn)科需查明公司是否存在私下提前向特定對象單獨披露、透露或者泄露中國恒大集團擁有你公司股份權益的情況;　股東名冊保管、查閱等內部制度的制訂和執行情況;　以及近期股東申請查閱股東名冊的情況。

　　而對于恒大，深交所表示，恒大需核實(shí)恒大或恒大相關(guān)人員是否直接或間接向市場(chǎng)發(fā)布否認公司或許家印以個(gè)人名義買(mǎi)萬(wàn)科等不實(shí)言論。且恒大與附屬企業(yè)是否存在利用不實(shí)言論交易股票的情況。同時(shí)，需查明恒大及其一致行動(dòng)人與萬(wàn)科前十大股東間是否存在協(xié)議、其他安排等形式共同擴大所能支配的萬(wàn)科股份表決權數量，并說(shuō)明是否互為一致行動(dòng)人以及理由。

　　事實(shí)上，恒大近期頻繁布局A股。7日晚間，廊坊發(fā)展發(fā)布公告稱(chēng)，根據恒大發(fā)來(lái)的權益變動(dòng)相關(guān)資料顯示，恒大于8月4日在二級市場(chǎng)合計增持廊坊發(fā)展股票1900.76萬(wàn)股，占廊坊發(fā)展總股本5.00%。本次權益變動(dòng)完成后，恒大持有廊坊發(fā)展5702.46萬(wàn)股,占廊坊發(fā)展總股本15.00%，成為廊坊發(fā)展第一大股東。

　　而此前，7月26日，恒大剛剛完成對嘉凱城的收購，恒大斥資36.09億元收購嘉凱城約9.52億股股份，占總股本52.78%，成為第一大控股股東。同時(shí)，恒大系旗下恒大人壽今年一季度還出現在寶鷹股份、金科股份、騰達建設、金螳螂、粵宏遠A等公司的前十大流通股東名單中。

　　萬(wàn)寶華之爭

　　正是恒大的介入，打破了萬(wàn)科、寶能、華潤之間的僵持局面。在恒大加入之前，萬(wàn)科復牌前夕，一直未明確發(fā)聲的華潤突然變臉。

　　此前6月17日，萬(wàn)科復牌前的最后一次董事會(huì )上，對萬(wàn)科的重組方案，隸屬華潤的三名董事全部投了反對票。

　　華潤表示，萬(wàn)科增發(fā)股票定價(jià)為15.88元，比資本市場(chǎng)目前平均對萬(wàn)科每股凈資產(chǎn)約21元的估值測算低約24%，增發(fā)后現有股東的權益被攤薄約5%。同時(shí)，萬(wàn)科負債率較低，且債券融資成本持續下降，有較大債權融資空間。因此，以萬(wàn)科現有情況來(lái)看，萬(wàn)科可選擇通過(guò)現金或債權融資形式支付全部交易對價(jià)，無(wú)需發(fā)行大量股票攤薄現有股東權益。

　　此外，華潤指出，萬(wàn)科發(fā)行新股購買(mǎi)的資產(chǎn)是2個(gè)地產(chǎn)項目的股權，而不是地鐵整體業(yè)務(wù)的權益，不能自動(dòng)鎖定未來(lái)萬(wàn)科與深圳地鐵在其他項目的開(kāi)發(fā)合作，未能形成對萬(wàn)科的持續性支持。萬(wàn)科與重慶、東莞等城市地鐵擬通過(guò)PPP方式在項目層面展開(kāi)合作的方式在分紅方面靈活度更高，更符合地鐵用開(kāi)發(fā)物業(yè)反哺地鐵建設的目標。

　　隨后26日，萬(wàn)科發(fā)布公告稱(chēng)，萬(wàn)科收到公司股東寶能系向公司發(fā)出的“關(guān)于提請董事會(huì )召開(kāi)第二次臨時(shí)股東大會(huì )”。而股東大會(huì )內容則為罷免包括王石、郁亮在內所有董事。

　　此后，事件連續升級，萬(wàn)科復牌當天，萬(wàn)科最大自然人股東劉元生在長(cháng)久沉默后終于發(fā)聲，表示已向7部委發(fā)舉報信，7月19日，萬(wàn)科再以公司名義向有關(guān)監管機構與交易所舉報寶能，指鉅盛華及其控制的相關(guān)資產(chǎn)管理計劃存在四大問(wèn)題，即違反上市公司信息披露規定、違反資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)相關(guān)法律法規、將表決權讓與寶能缺乏合法依據、涉嫌損害中小股東利益，請求上述機構對上述違法違規行為進(jìn)行查處。

　　隨后，深交所分別向鉅盛華與萬(wàn)科致監管函，表示寶能仍未提交上市公司收購報告書(shū)，深交所將采取對主要負責人進(jìn)行監管談話(huà)等措施。對于萬(wàn)科，深交所表示，萬(wàn)科違規向非指定媒體透露了《關(guān)于提請查處鉅盛華及其控制的相關(guān)資管計劃違法違規行為的報告》全文這一未公開(kāi)重大信息，將對主要負責人進(jìn)行監管談話(huà)等措施。

　　結局懸疑待解

　　業(yè)內專(zhuān)家認為，不管結局怎樣，萬(wàn)科股權之爭傳遞了這樣一個(gè)信息：一股獨大在治理結構上不是一個(gè)好的安排。

　　恒大的突然介入，讓萬(wàn)科股權之爭再度增添了不確定性。數據顯示，寶能、華潤、安邦對萬(wàn)科的持股比例分別為25.4%、15.24%、6.177%，萬(wàn)科管理層掌控的資管計劃則合計持有約7.12%股權，加上中國恒大買(mǎi)入萬(wàn)科A的5%股權，再加上國家隊救市時(shí)買(mǎi)入的9.5%，目前萬(wàn)科已被鎖定的股權超過(guò)60%。

　　據記者統計，根據已經(jīng)公告的情況，萬(wàn)科H股占總股份11.9%，萬(wàn)科A所剩流通股僅20%左右。這意味著(zhù)，萬(wàn)科實(shí)際流通市值僅剩500億元左右。

　　在此背景下，后續因資本混戰帶來(lái)結局改變的可能性大大降低。但是結局的不確定性也再度增加。

　　對此，國融證券財富管理部總經(jīng)理吳煊分析稱(chēng)，恒大的這次出手應該不是簡(jiǎn)單的財務(wù)投資?！皬暮愦蟪鍪值念l率來(lái)看，有明顯的加快跡象。隨著(zhù)管理層對跨界并購重組的監管不斷升級，在未來(lái)，圍繞行業(yè)進(jìn)行橫向的兼并和重組將成主流。恒大這次的出手，我們認為已經(jīng)看到了這種政策導向的信號，資金將圍繞地產(chǎn)主業(yè)來(lái)進(jìn)行國內布局?！?/p>

　　有分析人士認為，不排除恒大收購部分現有大股東股份躋身第一大股東，例如與寶能達成一致協(xié)議，在寶能持股鎖定期過(guò)后收購，但全部收購將觸及邀約紅線(xiàn)。

　　與此同時(shí)，上述人士說(shuō)，若寶能計劃轉移部分股份，仍將受到華潤等多方的壓力。那么，轉移對象與其是恒大，不如是華潤。

　　“或許許老板會(huì )借這次機會(huì )賣(mài)王石一個(gè)人情?！币灿袠I(yè)內人士指出，一方面收購剩余的流通股份難度已大大增加，直接實(shí)現控股難度較大。另一方面，恒大收購的萬(wàn)科股份已有10億元以上的浮贏(yíng)，許家印借此充當萬(wàn)科管理層的“白衣騎士”，樹(shù)立維穩行業(yè)的名聲，也不是沒(méi)有可能。

　　上海思治管理咨詢(xún)有限公司首席合伙人潘躍新表示，此前華潤的做法，或是有多種原因致使華潤沒(méi)有啟動(dòng)阻止程序。一是華潤領(lǐng)導層剛剛更換，二是寶能意圖不清，三是審批程序復雜。因此，華潤不去阻止寶能收購完全合理合法，華潤的表態(tài)也一直中規中矩，謹言慎行。但從現階段來(lái)看，華潤的表態(tài)則透露，雖然時(shí)間不確定，但結局中的華潤將再度回歸第一大股東。

　　對此，有業(yè)內人士透露，近階段央企地產(chǎn)企業(yè)加速整合，甚至此前計劃收購的中信地產(chǎn)也被中海拿下，對華潤的轉向產(chǎn)生很大的影響。

　　2015年，華潤以752.1億元代價(jià)收購土地儲備910.6萬(wàn)平方米。截至2015年底，華潤土地儲備4126萬(wàn)平方米，其中開(kāi)發(fā)型物業(yè)3575萬(wàn)平方米，投資物業(yè)551萬(wàn)平方米。與中海、保利差距逐步拉大。這也印證了萬(wàn)科獨立董事華生所指出的董事會(huì )中華潤的意圖是重回第一大股東，繼續實(shí)現對萬(wàn)科的控股。

　　上海東方傳媒集團有限公司副總裁秦朔預計，華潤還會(huì )成為第一大股東。華潤將證金救市的部分股權納入，寶能再用一定的方法將一些權益提供給華潤，華潤就能站穩第一大股東之位。

　　秦朔表示，對于寶能，經(jīng)過(guò)恒大的進(jìn)入，寶能的杠桿風(fēng)險已完全解除，萬(wàn)寶華之爭的上半場(chǎng)已經(jīng)結束，上半場(chǎng)主要針對公司治理開(kāi)戰，大家拿著(zhù)公司章程對打，接著(zhù)是輿論戰、投訴戰?，F在是中場(chǎng)休息，可能會(huì )比較長(cháng)，因為監管者要真真正正把這些問(wèn)題搞清楚，加上這么復雜的利益格局，需要時(shí)間。

　　財經(jīng)專(zhuān)欄作家向小田表示，萬(wàn)科股權之爭標志金融資本將重構產(chǎn)業(yè)版圖。許家印的登場(chǎng)，標志著(zhù)萬(wàn)寶之爭的意義更加被確定。該事件標志著(zhù)企業(yè)之間的競爭早已告別了草莽時(shí)代的行業(yè)比拼，商戰在另一個(gè)層次——即金融戰略層面展開(kāi)了。

　　中國人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院執行院長(cháng)王文表示，不管結局怎樣，萬(wàn)科一事告訴我們一股獨大在治理結構上不是一個(gè)好的安排。因為大股東的控制欲是難以抑制的，很容易在投資企業(yè)時(shí)復制母公司的文化和習慣，也很容易產(chǎn)生不規則的關(guān)聯(lián)交易，甚至風(fēng)險的內部轉移。對于企業(yè)的風(fēng)險控制和戰略布局來(lái)說(shuō)，一股獨大弊大于利。