貨幣政策真正中性的意味越來(lái)越濃。接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪(fǎng)的業(yè)內人士表示，我國基礎貨幣供應方式已經(jīng)生變，外匯占款不再是貨幣投放的主要渠道，央行主動(dòng)投放貨幣則成為流動(dòng)性供給的主渠道。2017年，央行貨幣政策基調提法雖然仍是“穩健”，但其內涵已經(jīng)發(fā)生明顯變化，去杠桿、擠泡沫、防風(fēng)險將成為政策考量的重要甚至是首要因素。不少人士預計，明年廣義貨幣M2的目標增速或在12%左右，而在貨幣政策工具的使用上，PSL、MLF等工具發(fā)揮的作用將更大。

　　近日召開(kāi)的中央經(jīng)濟工作會(huì )議已經(jīng)釋放出了明確的信號：貨幣政策要保持穩健中性，適應貨幣供應方式新變化，調節好貨幣閘門(mén)，努力暢通貨幣政策傳導渠道和機制，維護流動(dòng)性基本穩定。會(huì )議還提出，要把防控金融風(fēng)險放到更加重要的位置，下決心處置一批風(fēng)險點(diǎn)，著(zhù)力防控資產(chǎn)泡沫，提高和改進(jìn)監管能力，確保不發(fā)生系統性金融風(fēng)險。

　　國家金融與發(fā)展實(shí)驗室理事長(cháng)李揚表示，中央經(jīng)濟工作會(huì )議對貨幣政策的提法，在穩健后面增加了“中性”二字，這意味著(zhù)發(fā)生了明顯調整。保持經(jīng)濟穩定依然是重要目標，但是資產(chǎn)泡沫和風(fēng)險事件越來(lái)越成為危及經(jīng)濟穩定的因素，因此要遏制這些情況。

　　如果說(shuō)去年的金融市場(chǎng)風(fēng)險主要體現為“股市加杠桿”，那么今年的金融風(fēng)險就主要體現為“債市加杠桿”?；ㄆ旒瘓F首席中國經(jīng)濟學(xué)家劉利剛在接受《經(jīng)濟參考報》記者專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)表示，債市風(fēng)險已成為不能忽視的風(fēng)險點(diǎn)之一。近幾年，由于國內經(jīng)濟體整體收益率下降，為了尋求較高的收益率，債市成為很多機構，尤其是銀行理財和基金的投資方向，由此，債市規模越來(lái)越大，呈現出牛市態(tài)勢。與此同時(shí)，不少機構還運用加杠桿的方式來(lái)尋求更高的回報，但是杠桿越加越高，加劇了市場(chǎng)的流動(dòng)性風(fēng)險。

　　近一個(gè)月以來(lái)，債券市場(chǎng)出現了兩次波幅較大的劇烈調整，正是央行主動(dòng)運用“鎖短放長(cháng)”的流動(dòng)性調控手段，引導市場(chǎng)去杠桿的結果。今年9月，在時(shí)隔7個(gè)月之后，央行先后重啟了14天期逆回購和28天期逆回購。與此同時(shí)，央行也增加了更長(cháng)期限的MLF（中期借貸便利）的投放，比如1年期的MLF投放?！皞袌?chǎng)對價(jià)格非常敏感，央行重啟28天逆回購則釋放了很強的引導資金成本上升的信號。以前銀行間市場(chǎng)利率穩定在較低水平，很多機構靠拆隔夜資金加杠桿也能獲得很穩定的收益，幾乎沒(méi)有風(fēng)險，但是利率一旦提升，整個(gè)市場(chǎng)預期一下子就變了。不少機構被迫去杠桿?！币晃粐鴥茹y行金融市場(chǎng)部人士對記者坦言。

　　業(yè)內人士表示，經(jīng)過(guò)了最近一個(gè)月的市場(chǎng)調整，機構杠桿已經(jīng)被打掉了不少。而在明年，央行仍然會(huì )高度重視市場(chǎng)風(fēng)險因素，把握好貨幣供應的閥門(mén)。今年廣義貨幣M2目標增速為13%左右，不過(guò)前11個(gè)月M2實(shí)際增速是11.4%。中國人民銀行參事盛松成日前表示，預計明年廣義貨幣供應量M2增速不會(huì )超過(guò)12%。他說(shuō)，這次中央經(jīng)濟工作會(huì )議提到把防控金融風(fēng)險放到更加重要的位置，這需要控制貨幣供應量。

　　而在貨幣政策工具的使用上，不少人士認為PSL、MLF等工具將發(fā)揮更大作用。交通銀行金融研究中心高級研究員陳冀對《經(jīng)濟參考報》記者表示，未來(lái)，貨幣政策可能仍會(huì )更多運用PSL、MLF等工具，這種工具定向效果更好，能夠針對支持的方向做更多傾斜，優(yōu)化信貸投放結構，真正把信貸投放給需要支持的企業(yè)。劉利剛也表示，明年央行將有目標的注入流動(dòng)性，比如，延續今年通過(guò)對政策銀行的流動(dòng)性注入來(lái)支持實(shí)體經(jīng)濟和“一帶一路”基建投資的做法。不過(guò)，他也表示，貨幣政策會(huì )維持中性，但是如果資本流出規模增大，不排除央行運用降準的方式來(lái)注入流動(dòng)性。

　　值得注意的是，貨幣政策回歸中性，意味著(zhù)貨幣政策比起過(guò)去兩年穩健偏松的基調會(huì )有所收緊，但并不意味著(zhù)貨幣政策會(huì )收得過(guò)緊，以防引發(fā)市場(chǎng)動(dòng)蕩?！敖衲炅鲃?dòng)性收緊也是逐漸的，并不只是年底這一下子。實(shí)際上，今年每個(gè)月都會(huì )有一周感覺(jué)到資金面比較緊，這和去年整體寬松的情形很不同?！鄙鲜鰢鴥茹y行金融市場(chǎng)部人士說(shuō)。他還表示，一旦市場(chǎng)利率接近“極端風(fēng)險點(diǎn)”，央行也會(huì )通過(guò)各種方式釋放穩定信號。

　　另外，從防風(fēng)險的角度出發(fā)，監管層預計將繼續通過(guò)各種政策逐步約束市場(chǎng)主體的行為，而非僅僅通過(guò)變相“加息”這一種方式。比如，央行將于2017年一季度評估時(shí)正式把表外理財納入廣義信貸范圍，以合理引導金融機構加強對表外業(yè)務(wù)風(fēng)險的管理。