12月16日閉幕的中央經(jīng)濟工作會(huì )議指出，貨幣政策要保持穩健中性，適應貨幣供應方式新變化，調節好貨幣閘門(mén)，努力暢通貨幣政策傳導渠道和機制，維護流動(dòng)性基本穩定。這為2017年貨幣政策定下了基調。

　　設置貨幣閘門(mén)將導致 貨幣投放方式更為主動(dòng)

　　中國民生銀行首席研究員溫彬對《證券日報》記者表示，“穩健中性”即保持量要適度，價(jià)要合理。預計明年廣義貨幣供應量(M2)增速或為12%左右，以保持貨幣供應量的平穩增長(cháng)。盡管外匯占款作為基礎貨幣投放的方式已經(jīng)發(fā)生了變化，但央行擁有十分豐富的公開(kāi)市場(chǎng)操作工具，來(lái)調節市場(chǎng)的流動(dòng)性，確保整個(gè)金融體系的合理和穩定。

　　溫彬表示，一方面，目前我國銀行的法定存款準備金率仍然高達17%，未來(lái)仍有充足的操作空間。另一方面，從今年3月份開(kāi)始，央行主要通過(guò)逆回購+中期借貸便利(MLF)的方式來(lái)補充市場(chǎng)流動(dòng)性，同時(shí)，抵押補充貸款(PSL)也可以作為基礎貨幣的投放方式。

　　央行參事盛松成近日指出，明年貨幣政策不具備放松的條件。因為貨幣政策不僅要考慮穩增長(cháng)，也需要考慮匯率變動(dòng)、通貨膨脹、股市、樓市等方面的因素。另外，這次中央經(jīng)濟工作會(huì )議還提到“把防控金融風(fēng)險放到更加重要的位置”，這需要控制貨幣供應量。預計明年M2增速不會(huì )超過(guò)12%。

　　蘇寧金融研究院宏觀(guān)經(jīng)濟研究中心主任、高級研究員黃志龍對《證券日報》記者表示，此次中央經(jīng)濟工作會(huì )議給“穩健的貨幣政策”加上了“中性”標簽，說(shuō)明2016年上半年事實(shí)上較為寬松的貨幣和信貸政策行將終結。貨幣政策的主要任務(wù)側重于自身的改革，即適應匯率雙向波動(dòng)下的“貨幣供應方式新變化，努力暢通貨幣政策傳導渠道和機制，維護流動(dòng)性基本穩定”。換言之，貨幣和信貸政策將更加強調“中性”的定位，主要保證經(jīng)濟平穩增長(cháng)的流動(dòng)性需求，對房地產(chǎn)去庫存、結構性改革和穩增長(cháng)的貢獻將下降。因此，流動(dòng)性拐點(diǎn)、市場(chǎng)利率逐漸攀升的臨界點(diǎn)可能已經(jīng)來(lái)臨。

　　興業(yè)銀行華福證券首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委對《證券日報》記者表示，抑制泡沫，本質(zhì)就是去所有金融市場(chǎng)的杠桿，去杠桿對應著(zhù)金融投資獲利機會(huì )和相關(guān)資金需求的下降，由此，雖然貨幣政策穩健中性，但并不支持2017年利率會(huì )趨勢性走高。

　　魯政委表示，本次會(huì )議提出的“閘門(mén)”，是為了適應貨幣供應方式的新變化，暗示我國貨幣的投放機制已經(jīng)轉為當前的央行“主動(dòng)”釋放。同時(shí)，貨幣由被動(dòng)投放轉為主動(dòng)投放需要相應的工具和渠道，除了傳統的存款準備金的調整和公開(kāi)市場(chǎng)操作之外，未來(lái)PSL等工具會(huì )扮演更加重要的作用。

　　人民幣國際化程度提高 對流動(dòng)性直接影響有限

　　中銀香港首席經(jīng)濟學(xué)家、中國人民大學(xué)國際貨幣所學(xué)術(shù)委員鄂志寰對《證券日報》記者表示，人民幣加入SDR后，國際貨幣基金組織成員國可以持有人民幣資產(chǎn)以隨時(shí)滿(mǎn)足國際收支融資需求，即人民幣計價(jià)資產(chǎn)正式成為國際儲備。預計隨著(zhù)IMF188個(gè)成員的央行或貨幣當局逐漸在其外匯儲備里增持人民幣資產(chǎn)，人民幣在全球外匯儲備中的占比可能逐漸上升。

　　鄂志寰認為，加入SDR后，人民幣國際化的驅動(dòng)力量將逐漸由跨境貿易和投資牽引轉向跨境投資和金融交易雙輪驅動(dòng)，國內資本市場(chǎng)將發(fā)揮主體作用。近期中國相關(guān)部門(mén)積極采取措施，為境外央行增持人民幣債券提供更多的便利。

　　不過(guò)，鄂志寰也提醒，人民幣納入SDR之后，人民幣在國際支付貨幣中的份額和排名出現反復，離岸市場(chǎng)人民幣業(yè)務(wù)活動(dòng)也受到影響。另外，隨著(zhù)人民幣國際化進(jìn)程的加速，國內資本市場(chǎng)將發(fā)揮主體作用。國內資本市場(chǎng)與境外市場(chǎng)之間的聯(lián)系日益緊密，資本流動(dòng)的形式日益增多，可能影響市場(chǎng)心理預期，并對保持國內市場(chǎng)的穩定形成一定的挑戰。

　　黃志龍表示，從中長(cháng)期來(lái)看，人民幣納入SDR后，境外央行、機構投資者等各類(lèi)市場(chǎng)主體對人民幣資產(chǎn)的需求必然增加，在國內流動(dòng)性政策保持不變的情況下，國內流動(dòng)性必然會(huì )有所偏緊，因此，央行應主動(dòng)適應這一新變化。但在短期內，境外市場(chǎng)主體對人民幣流動(dòng)性的需求相對于153萬(wàn)億元的M2余額來(lái)說(shuō)，幾乎可以忽略不計。

　　鄂志寰也表示，人民幣納入SDR后的市場(chǎng)變化仍然處于比較初始的狀態(tài)，對國際市場(chǎng)需求的影響尚待觀(guān)察，目前對國內流動(dòng)性的直接影響有限。