為推動(dòng)PPP項目資產(chǎn)證券化，多部門(mén)相繼為此開(kāi)啟“綠燈”。

　　去年底，國家發(fā)改委、證監會(huì )聯(lián)合印發(fā)關(guān)于基礎設施領(lǐng)PPP項目資產(chǎn)證券化相關(guān)工作通知，首次正式啟動(dòng)PPP項目資產(chǎn)證券化。2月17日，滬深交易所成立PPP項目資產(chǎn)證券化工作小組，實(shí)行“即報即審、專(zhuān)人專(zhuān)崗負責”，積極推進(jìn)符合條件的項目通過(guò)資產(chǎn)證券化方式實(shí)現市場(chǎng)化融資。

　　事實(shí)上，去年以來(lái)，中國資產(chǎn)證券化產(chǎn)品呈快速增長(cháng)態(tài)勢。Wind數據顯示，今年1月，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品共發(fā)行46單，共融資910.12億元，同比翻番。

　　多方發(fā)力也激發(fā)不少上市公司的熱情，2月23日，鄂股公司桑德環(huán)境證券事務(wù)代表張維亞向長(cháng)江商報記者表示，公司已有發(fā)力PPP項目資產(chǎn)證券化意向，目前正在做準備工作。

　　二級市場(chǎng)上，PPP概念股表現不錯?？迫诃h(huán)境、葛洲壩、渝開(kāi)發(fā)、華夏幸福、隧道股份等環(huán)保、基建股均有較大漲幅。

　　然而，有業(yè)內人士表示，目前真正市場(chǎng)化意義的PPP項目資產(chǎn)證券化極少。

　　民生證券研究員高級宏觀(guān)研究員朱振鑫表示，PPP項目資產(chǎn)證券化利于拓寬融資渠道、降低融資成本、優(yōu)化財務(wù)狀況、豐富推出方式，在多部門(mén)發(fā)力下，將會(huì )迎來(lái)潮涌之勢。不過(guò)，在其看來(lái)，目前尚處于初期階段，仍有不少障礙需要掃除。

　　資本市場(chǎng)窗口打開(kāi)，PPP項目資產(chǎn)證券化箭在弦上

　　箭已上弦的PPP項目資產(chǎn)證券化或將成為“舉債模式”之后各個(gè)地方主要融資手段。公開(kāi)信息顯示，多個(gè)部門(mén)正在為PPP項目證券化加速破題。

　　去年12月21日， 國家發(fā)改委、證監會(huì )聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推進(jìn)傳統基礎設施領(lǐng)域政府和社會(huì )資本合作(PPP)項目資產(chǎn)證券化相關(guān)工作的通知》，布置開(kāi)展PPP項目資產(chǎn)證券化工作，要求各地在本月17日前推薦1至3個(gè)首批擬進(jìn)行資產(chǎn)證券化的傳統基礎設施領(lǐng)域PPP項目。

　　與此同時(shí)，資本市場(chǎng)的證券化窗口也已打開(kāi)。

　　2月17日，滬深交易所同時(shí)發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)PPP項目資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)有關(guān)事項的通知》，表示成立PPP項目資產(chǎn)證券化工作小組，實(shí)行“即報即審、專(zhuān)人專(zhuān)崗負責”，積極推進(jìn)符合條件的項目通過(guò)資產(chǎn)證券化方式實(shí)現市場(chǎng)化融資。

　　緊隨其后的是，2月22日，國家發(fā)改委主管的中國經(jīng)濟導報微信公眾號發(fā)布消息稱(chēng)，目前，各地上報的首批“PPP證券化”項目共計41單，涉及污水垃圾處理、公路交通、城市供熱、園區基礎設施、地下綜合管廊、公共停車(chē)場(chǎng)以及能源等項目。

　　發(fā)改委表示，將組織專(zhuān)家對上報的PPP項目進(jìn)行評估論證，積極推進(jìn)符合條件的成熟項目發(fā)行證券化產(chǎn)品。同時(shí)，將與證監會(huì )保持密切溝通協(xié)作，共享PPP項目信息，協(xié)調解決資產(chǎn)證券化過(guò)程中存在的問(wèn)題。

　　一個(gè)值得關(guān)注的信息是，財政部金融司披露的數據顯示，截至去年底，中國PPP綜合信息平臺入庫項目11260個(gè)，總投資13.5萬(wàn)億元，簽約進(jìn)入執行階段的項目1351個(gè)，總投資2.2萬(wàn)億元。743個(gè)財政部示范項目中，簽約進(jìn)入執行階段的示范項目363個(gè)，總投資9380億元。

　　業(yè)內人士認為，隨著(zhù)滬深交易所成立工作小組推進(jìn)PPP項目資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì )實(shí)施專(zhuān)人專(zhuān)崗備案管理之后， PPP項目資產(chǎn)證券化的推進(jìn)將會(huì )加速。

　　打通保障機制，吸納社會(huì )資本進(jìn)入PPP項目

　　多方密集發(fā)力的PPP項目資產(chǎn)證券化，或能很好解決項目融資難及退出渠道不暢兩大難題。

　　民生證券研究員高級宏觀(guān)研究員朱振鑫表示，PPP項目資產(chǎn)證券化存在諸多優(yōu)勢，可同時(shí)破解PPP項目融資難和退出渠道不暢兩大難題，利好PPP發(fā)展。

　　具體看來(lái)，從融資角度看，符合條件的基礎資產(chǎn)的PPP項目，通過(guò)發(fā)行資產(chǎn)支持證券為項目融資，能盤(pán)活存量資產(chǎn)，將原本只能在一級市場(chǎng)上交易的資產(chǎn)在二級市場(chǎng)流通，提高其流動(dòng)性，有效拓寬PPP項目的融資渠道。與此同時(shí)，證券化產(chǎn)品一般會(huì )進(jìn)行結構化設計，分優(yōu)先和次級，有的還增加中間級，通過(guò)風(fēng)險和收益的匹配，再通過(guò)增信措施提升債券信用評級，可有效降低融資成本。此外，PPP項目資產(chǎn)證券化可實(shí)現基礎資產(chǎn)和其他資產(chǎn)的破產(chǎn)隔離，實(shí)現風(fēng)險隔離。因此，這種類(lèi)似于表外融資的證券化可增強資產(chǎn)流動(dòng)性，優(yōu)化資產(chǎn)結構和財務(wù)狀況。

　　從退出渠道看，基于資產(chǎn)證券化的PPP項目，要求能產(chǎn)生穩定的現金流，這些項目多為高速公路、橋梁、供水、供熱、供氣等，多以未來(lái)的收費收益權作為基礎資產(chǎn)。通過(guò)證券化，基礎資產(chǎn)就可轉化為可上市交易的標準化產(chǎn)品，那么，相較過(guò)去，證券化的投資者的退出方式變靈活，可通過(guò)二級市場(chǎng)及時(shí)退出。

　　長(cháng)江商報記者梳理發(fā)現，近年來(lái)，中國資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行猛增。

　　Wind數據顯示，2005年至今，共發(fā)行了954單證券化產(chǎn)品，規模為1.95萬(wàn)億。而僅在今年1月，證券化產(chǎn)品就發(fā)行了46單，共計910.12億元。其中，信貸資產(chǎn)支持證券規模259.77億元，同比增長(cháng)100.15%;資產(chǎn)支持專(zhuān)項計劃規模650.35億元，同比增長(cháng)171.08%。

　　公開(kāi)消息稱(chēng)，穆迪統計，去年第四季度共有44筆證券化交易在銀行間市場(chǎng)發(fā)行，總額為1845億元，環(huán)比增長(cháng)1128億元。

　　香頌資本執行董事沈萌向長(cháng)江商報記者表示，目前來(lái)看，基于退出機制等問(wèn)題，真正市場(chǎng)化意義的證券化產(chǎn)品較少。此次監管層共同發(fā)力PPP項目資產(chǎn)證券化，從目前的設計看，提供了一個(gè)投資者未來(lái)獲利退出的保障機制，會(huì )打消投資者未來(lái)退出顧慮，預計將有助于將社會(huì )資本以不同方式吸納進(jìn)PPP項目。

　　長(cháng)江商報記者注意到，今年2月3日，太平洋證券新水源污水處理服務(wù)PPP項目在機構間私募產(chǎn)品報價(jià)與服務(wù)系統成功發(fā)行，成為市場(chǎng)首單落地的PPP資產(chǎn)證券化項目。此外，A股房企華夏幸福也開(kāi)啟地產(chǎn)業(yè)首單PPP資產(chǎn)證券化，基礎資產(chǎn)分別為固安工業(yè)園區項目及固安高新區綜合開(kāi)發(fā)PPP項目。

　　項目仍處初級階段

　　操作細則等有待出臺

　　已經(jīng)成為熱點(diǎn)的PPP項目資產(chǎn)證券化將吸納眾多社會(huì )資本進(jìn)入，進(jìn)而推動(dòng)PPP項目建設加速推進(jìn)。

　　上周，長(cháng)江商報記者采訪(fǎng)發(fā)現，PPP項目資產(chǎn)證券化熱潮已現，不少企業(yè)熱情高漲。

　　中標多個(gè)PPP項目的啟迪桑德證券事務(wù)代表張維亞向長(cháng)江商報記者表示，利好多方的PPP項目資產(chǎn)證券化，將有效幫助企業(yè)融資、降低資金成本，公司已有此意向，目前正在做準備工作。

　　“不少企業(yè)在積極爭取?！?月24日下午，一家以基建為主業(yè)的上市公司董秘說(shuō)，目前，企業(yè)擔心的是，首批上報的項目存在指定的重點(diǎn)領(lǐng)域，如果不在重點(diǎn)支持領(lǐng)域內，不知道有沒(méi)有希望。

　　朱振鑫表示，PPP項目資產(chǎn)證券化的主要方向可能是收費收益權資產(chǎn)證券化，交通運輸、環(huán)保、污水處理、燃氣、熱力、倉儲等可能仍為主要基礎資產(chǎn)。

　　沈萌認為，在各方推動(dòng)下，PPP項目資產(chǎn)證券化將會(huì )加速推進(jìn)，受此影響，PPP項目落地及建設也會(huì )加快，反過(guò)來(lái)，將會(huì )促進(jìn)PPP項目推出。

　　長(cháng)江商報記者了解到，截至去年11月，湖北入庫項目740個(gè)，落地實(shí)施206個(gè)。目前，已有華夏幸福中標新洲問(wèn)津產(chǎn)業(yè)新城、盈峰環(huán)境中標仙桃市循環(huán)經(jīng)濟園等PPP項目。

　　雖然市場(chǎng)普遍看好PPP項目前景，但不少人士認為，PPP項目資產(chǎn)證券化還存在需要解決的問(wèn)題。

　　朱振鑫認為，中國的PPP項目資產(chǎn)證券化尚處于起步階段，操作細則尚未出臺、期限與項目不匹配、信用評級標準不統一、整體收益率低對社會(huì )資本吸引力不足問(wèn)題，應逐步解決。

　　住建部中國會(huì )計學(xué)會(huì )PPP研究中心副主任、江蘇現代咨詢(xún)董事長(cháng)丁伯康亦公開(kāi)表示，當前影響PPP生態(tài)環(huán)境的因素，涉及法律、政策、金融、信用和社會(huì )等方面。只有全面解決好這些問(wèn)題，PPP發(fā)展的生態(tài)環(huán)境才能得到改善，逐步健康起來(lái)。