1997年7月2日，亞洲金融風(fēng)暴席卷泰國，隨后橫掃馬來(lái)西亞、新加坡、日本、韓國、中國香港等地。如今，20年轉瞬即逝，我們還會(huì )面臨這種危機嗎?危機離我們離開(kāi)我們多遠?我們是否有足夠的彈藥加以應對?或者有什么更值得擔憂(yōu)的問(wèn)題正在滋生?

　　3月23日，博鰲亞洲論壇舉辦了“亞洲金融風(fēng)暴：20年后的再思考”分論壇。2014年下半年起，受美聯(lián)儲退出量化寬松和加息預期影響，包括泰國、馬來(lái)西亞、印尼在內的新興市場(chǎng)面臨資本外流、貨幣貶值等沖擊，甚至有人預言，亞洲金融風(fēng)暴將再次重演。

　　“亞洲金融危機主要從匯率問(wèn)題開(kāi)始的。表面上是因為索羅斯基金展開(kāi)做空攻勢，但根子里是因為泰國在宏觀(guān)政策、微觀(guān)行為上都有漏洞才會(huì )被鉆空子?！便y監會(huì )原副主席蔡鄂生在論壇上表示。

　　“1997年的時(shí)候，中國經(jīng)濟體可能每年增長(cháng)二到三萬(wàn)億元，現在是五萬(wàn)億，同時(shí)其他國家的GDP也是近等幅增長(cháng)，全球貿易體量大大上升，因此如果危機再現，可能比20年前更有戲劇性?！庇∧嵬顿Y協(xié)調署主席Thomas Lembong表示。當然，如今新興市場(chǎng)經(jīng)濟狀況更好、外匯儲備充足，足夠抵御危機。在美聯(lián)儲2016年12月加息后，新興市場(chǎng)并沒(méi)有遭遇太大的資本外流。不過(guò)，如果不持續推動(dòng)改革，未來(lái)危機可能無(wú)法避免。

　　值得注意的是，似乎當前各界還有更值得擔憂(yōu)的問(wèn)題?！拔艺J為，現在金融風(fēng)險實(shí)際不如其他風(fēng)險更嚴重，比如說(shuō)是貿易保護主義?！奔s翰·霍普金斯大學(xué)東亞研究中心主任 Kent CALDER 表示。

　　重溫20年前的那場(chǎng)危機

　　1997年，泰國的國際貿易收支順差持續升級，泰國政府為了維持與美元的匯率，大量拋售外匯，這使得泰銖匯率明顯高估。此外，房地產(chǎn)和股市泡沫滋生。

　　華爾街大鱷索羅斯預測，泰銖將貶值，他先在1997年2月大肆拋售銀行以及財務(wù)公司股票，泰國儲戶(hù)大量提款出場(chǎng)。與此同時(shí)，他向泰國銀行借入高達150億美元的數月期限的遠期泰銖合約，與西方基金公司大舉拋售泰銖，泰銖一潰千里。此后，雖然泰國政府動(dòng)用了300億美元的外匯儲備和150億美元的國際貸款企圖力挽狂瀾，但仍無(wú)濟于事。

　　1997年7月2日，泰國宣布放棄固定匯率制，實(shí)行浮動(dòng)匯率制，引發(fā)一場(chǎng)遍及東南亞的金融風(fēng)暴。 當天，泰銖兌換美元的匯率下降了17%，外匯及其他金融市場(chǎng)一片混亂。在泰銖波動(dòng)的影響下，菲律賓比索、印度尼西亞盾、馬來(lái)西亞林吉特相繼成為國際炒家的攻擊對象。

　　1997年8月，馬來(lái)西亞放棄保衛林吉特。一向堅挺的新加坡元也受到?jīng)_擊。印尼雖是受“傳染”最晚的國家，但受到的沖擊最為嚴重。1997年10月下旬，國際炒家移師國際金融中心香港，矛頭直指香港聯(lián)席匯率制。同年10月23日，香港恒生指數大跌1211.47點(diǎn);28日下跌1621.80點(diǎn)，跌破9000點(diǎn)大關(guān)。面對國際金融炒家的猛烈進(jìn)攻，香港特區政府重申不會(huì )改變現行匯率制度，恒生指數上揚，再上萬(wàn)點(diǎn)大關(guān)。

　　1997年11月中旬，東亞的韓國也爆發(fā)金融風(fēng)暴，同月17日，韓元對美元的匯率跌至創(chuàng )紀錄的1008∶1。21日，韓國政府不得不向國際貨幣基金組織求援，暫時(shí)控制了危機。但到了12月13日，韓元對美元的匯率又降至1737.60∶1。韓元危機也沖擊了在韓國有大量投資的日本金融業(yè)。1997年下半年日本的一系列銀行和證券公司相繼破產(chǎn)，東南亞金融風(fēng)暴演變?yōu)閬喼藿鹑谖C。

　　論壇的各位嘉賓總結認為，四方面問(wèn)題導致了亞洲金融危機的爆發(fā)。第一是資本賬戶(hù)自由化，而且是在沒(méi)有建立完善的資本管制防火墻的情況下;第二是外債風(fēng)險。90年代中期，亞洲主要發(fā)展中國家的外債占國民收入(GNI)比率高達40%。而其中短期外債又占了很大一部分，這導致外資撤離時(shí)發(fā)生踩踏效應和償付危機;第三個(gè)是國際收支失衡，外匯儲備不足。例如1995年，泰國等國家的經(jīng)常賬戶(hù)逆差/GDP比率接近10%;第四是缺乏彈性的匯率制度，當時(shí)各國在貨幣明顯高估的情況下，為了維持固定匯率而加速消耗外匯儲備，這都給對沖基金做空留下了空間，最終導致了匯率的斷崖式下跌。

　　新興市場(chǎng)韌性加強

　　眼下，美國與其他國家和地區的貨幣政策及匯率走勢開(kāi)始分化，美元再度進(jìn)入強勢周期?！斑@意味著(zhù)全球已經(jīng)進(jìn)入了危機的潛在階段?！盜MF原副總裁朱民此前表示。

　　歷史上，美元走強曾引發(fā)了20世紀80年代的拉美經(jīng)濟危機，以及始于1997年的亞洲金融危機。美聯(lián)儲去年底重啟加息后，美元又開(kāi)始不斷走強，并100整數關(guān)口。美元走強會(huì )導致資本回流美國，如果一個(gè)國家或者一個(gè)企業(yè)背負著(zhù)美元外債，就會(huì )因此支付更多的利息，從而引起國內金融市場(chǎng)的波動(dòng)，這正是上述兩次危機中發(fā)生過(guò)的。而從2014年以來(lái)，新興國家已經(jīng)開(kāi)始感受到資本持續性流出的壓力。

　　不過(guò)，當前新興市場(chǎng)似乎具備了更強的抗危機能力。日本金融廳副長(cháng)官冰見(jiàn)野良三在論壇上表示：“這些國家在過(guò)去幾年中都已經(jīng)做了很多準備，比方說(shuō)匯率機制更加靈活、國際收支更加平衡等。所以我希望每個(gè)國家都能夠更好地應對美國加息帶來(lái)的后果?！?/p>

　　此外，“在亞洲還有一些區域性的工具可以動(dòng)用。比方說(shuō)東盟10+3機制等。和1997年相比，東亞地區合作已經(jīng)變得更加緊密?！北?jiàn)野良三稱(chēng)。

　　從數據上來(lái)看，新興市場(chǎng)股票基金實(shí)現資金凈流入。美國加息預期的提升和較低的石油價(jià)格未能阻止資金凈流入。根據EPFR的全球追蹤，新共市場(chǎng)股票基金實(shí)現資金凈流入，在過(guò)去9周中有8周資金流入。

　　“不過(guò)，如果新興市場(chǎng)未來(lái)不能持續推進(jìn)改革，風(fēng)險仍然不能避免，尤其是經(jīng)濟好的時(shí)候，政府并沒(méi)有動(dòng)力推動(dòng)改革?！盩homas Lembong認為，勞動(dòng)力市場(chǎng)要更加有彈性，加速解決各國經(jīng)濟結構不平衡問(wèn)題，“比如說(shuō)現在工業(yè)行業(yè)太多，服務(wù)業(yè)不足等?！?/p>

　　貿易保護主義風(fēng)險更大

　　眼下，全球利率仍處于低位，且經(jīng)濟同步復蘇、通脹抬升跡象明顯，因此金融危機似乎并不在視線(xiàn)中，但是貿易保護主義造成的擔憂(yōu)更為突出。

　　蔡鄂生稱(chēng)，“全球化已經(jīng)面臨了新的問(wèn)題。不光是的美國，在英國脫歐以后，大家對歐洲貿易保護主義的關(guān)注大大加強?！?/p>

　　“特朗普希望推動(dòng)基礎設施投資，中國倡導‘一帶一路’，說(shuō)明兩國在基礎設施方面都希望有一些壯舉，這可能提振經(jīng)濟、推升通脹，因此我在金融經(jīng)濟方面我實(shí)際更加樂(lè )觀(guān)，但對貿易方面我其實(shí)沒(méi)有那么樂(lè )觀(guān)?！?Kent Calder稱(chēng)。

　　蔡鄂生表示，當前亞洲仍是一個(gè)很好的區域經(jīng)濟體，“應該推進(jìn)互聯(lián)互通，不管在經(jīng)濟、金融還是高層對話(huà)上，這樣才能面對未來(lái)更加復雜和嚴峻的挑戰?！?/p>