近年來(lái)，我國金融市場(chǎng)創(chuàng )新活躍，各種創(chuàng )新產(chǎn)品和工具層出不窮。在此過(guò)程中，出現了一些打著(zhù)“金融創(chuàng )新”幌子的非法金融活動(dòng)，擾亂了金融市場(chǎng)，催生了社會(huì )“以錢(qián)生錢(qián)”惡風(fēng)，導致金融風(fēng)險快速聚集。這些偽金融創(chuàng )新，雖然設計了精巧的交易結構，但若將交易“穿透”后，違規違法情形一覽無(wú)遺。近日ICO融資被管理當局緊急叫停，其中一個(gè)重要原因就是，ICO融資是未經(jīng)批準非法公開(kāi)融資的行為。

　　金融創(chuàng )新是變更現有的金融體制和增加新的金融工具，以獲取現有的金融體制和金融工具所無(wú)法取得的潛在利潤，它是一個(gè)為盈利動(dòng)機推動(dòng)、緩慢進(jìn)行、持續不斷的發(fā)展過(guò)程。從金融業(yè)發(fā)展歷史看，金融創(chuàng )新是金融業(yè)升級發(fā)展的源動(dòng)力。偽金融創(chuàng )新則不同，即使交易結構設計再復雜精巧，也擺脫不了以“穿馬甲”形式搞違規金融套利之實(shí)的本質(zhì)，一定程度上催生了金融市場(chǎng)的各種亂象。

　　近年來(lái)，我國金融市場(chǎng)受益權、收益權的概念就存在被濫用的風(fēng)險，任何物品只要存在預期收益或現金流入，都可以借助受益權或收益權原理將其包裝成融資工具。但實(shí)際上在很多情況下，若沒(méi)有受益權和收益權的“馬甲”，這些底層資產(chǎn)并不具備融資條件，受益權和收益權的“馬甲”客觀(guān)上成為逃避監管實(shí)現違規套利的通道。由此可見(jiàn)，基于受益權和收益權的各種金融創(chuàng )新，實(shí)際上并沒(méi)有真正提升金融業(yè)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的能力，也沒(méi)有有效降低金融業(yè)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險，反而因為交易結構的復雜化，增加了金融交易成本，提高了金融風(fēng)險傳染性，加速了金融風(fēng)險聚集。

　　ICO融資實(shí)際上也是穿著(zhù)數字貨幣“馬甲”的偽金融創(chuàng )新。雖然ICO名義上募集的是數字貨幣，但因為數字貨幣在現實(shí)世界里可用法定貨幣進(jìn)行交易，實(shí)質(zhì)上ICO仍是IPO的一種變相方式，并沒(méi)有脫離金融屬性，屬于未經(jīng)批準非法公開(kāi)融資的行為，不受監管，也無(wú)需按照IPO的嚴格要求進(jìn)行信息披露。因此，這容易成為洗錢(qián)、詐騙等犯罪行為的通道，也容易被不法分子利用成為非法吸收公眾存款的工具。今年上半年，我國ICO累計融資規模26.16億元人民幣，而2014年全球ICO融資規模不到2600萬(wàn)美元，2015年下滑至1400萬(wàn)美元。應該看到，我國ICO項目參與度的上升，并非因為發(fā)行項目本身受到市場(chǎng)追捧，而是代幣價(jià)格暴漲引發(fā)的巨大誘惑。

　　不難發(fā)現，穿著(zhù)“馬甲”的偽金融創(chuàng )新工具都禁不住“穿透”監管的壓力。只要將業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)進(jìn)行有效“穿透”后，各種金融違規違法情形將一覽無(wú)遺。但因為偽金融創(chuàng )新穿著(zhù)各色各樣的“馬甲”，很容易迷惑金融市場(chǎng)和投資者，因此較難被金融監管當局及時(shí)掌握，導致風(fēng)險快速聚集。

　　今年以來(lái)比特幣價(jià)格大幅上漲，就與ICO融資活躍存在邏輯關(guān)系。正因為如此，互聯(lián)網(wǎng)金融整治辦堅持“早發(fā)現，早處置”，對穿著(zhù)數字貨幣“馬甲”的ICO融資果斷實(shí)施“穿透”，堅決叫停，剎住了虛擬貨幣市場(chǎng)的歪風(fēng)，在防范潛在風(fēng)險的同時(shí)，也樹(shù)立防治偽金融創(chuàng )新的典范。

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