9月20日，美聯(lián)儲議息會(huì )議決定，從10月開(kāi)始縮減資產(chǎn)負債表，這意味著(zhù)爭議不斷的美國QE（量化寬松）試驗進(jìn)入逆向操作期，以“縮表”和加息組合并行為特征，美國的貨幣政策正?；M(jìn)入一個(gè)新階段。

　　這次美聯(lián)儲發(fā)表的聲明有幾大看點(diǎn)。

　　一是美聯(lián)儲將以溫和的方式，將龐大的資產(chǎn)負債表“瘦身”，有條不紊地推進(jìn)貨幣政策正?；?。這次公布的“縮表”計劃和6月首度披露的“縮表”細節基本一致，美聯(lián)儲將從每月縮減60億美元美國國債和40億美元抵押貸款支持證券開(kāi)始，每三個(gè)月上調一次規模上限，直至每月削減500億美元。如此推算，2017年美聯(lián)儲“縮表”規模僅300億美元，明年也不過(guò)4200億美元，到明年年底，美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表規模僅能縮減一成左右。

　　二是美聯(lián)儲對內外經(jīng)濟表現仍有信心。美國經(jīng)濟始終維持在美聯(lián)儲期望的軌道之上。和之前測試性“縮表”時(shí)期相比，目前美國的經(jīng)濟表現更為理想，給美聯(lián)儲更多操作空間。

　　美國經(jīng)濟在溫和增長(cháng)，勞動(dòng)力市場(chǎng)改善使家庭支出以溫和速度擴張，企業(yè)投資和進(jìn)口都在增長(cháng)。盡管今年第三季度的經(jīng)濟增長(cháng)將會(huì )受到颶風(fēng)因素拖累，但美聯(lián)儲仍預計未來(lái)幾年經(jīng)濟會(huì )以溫和速度增長(cháng)，美聯(lián)儲上調經(jīng)濟增速預期也體現了對經(jīng)濟的信心。

　　從全球經(jīng)濟表現來(lái)看，經(jīng)合組織9月20日在季報中稱(chēng)，全球主要經(jīng)濟體以更協(xié)同的步伐實(shí)現了增長(cháng)，投資、就業(yè)和貿易都在擴展，該組織上調了中國今明兩年的經(jīng)濟增長(cháng)率，并表示歐元區經(jīng)濟增長(cháng)速度正在趕上美國。美國企業(yè)投資增長(cháng)同樣反映出對經(jīng)濟的信心在增強。

　　三是美聯(lián)儲新的貨幣政策組合短期影響有限，長(cháng)期影響仍需觀(guān)察。短期而言，漸進(jìn)、可預期、溫和的美聯(lián)儲“縮表”計劃，暫時(shí)不會(huì )對金融市場(chǎng)形成巨大沖擊。目前宣布的計劃顯示美聯(lián)儲在按部就班實(shí)施此前擬定的政策框架。未來(lái)在推進(jìn)過(guò)程中，只要不出現意外，市場(chǎng)有充足的反應時(shí)間避免發(fā)生劇烈震蕩。目前美國的利率水平仍然很低，貨幣政策總體仍在支持經(jīng)濟增長(cháng)。

　　需要注意的是美聯(lián)儲貨幣政策調整的長(cháng)期影響。2015年美聯(lián)儲啟動(dòng)加息，開(kāi)啟了推進(jìn)貨幣政策正?；倪M(jìn)程。只要經(jīng)濟條件能夠繼續滿(mǎn)足要求，美聯(lián)儲推進(jìn)貨幣政策正?；牟椒ゾ筒粫?huì )停止。在通脹較為溫和的情況下推進(jìn)“縮表”，或在經(jīng)濟表現許可的情況下再度加息，都是貨幣政策正?；牟煌绞?。這次會(huì )議公布的利率預期點(diǎn)陣圖顯示，今年美聯(lián)儲有可能再度加息。

　　如果美聯(lián)儲今年12月加息，流動(dòng)性逐漸回收，貨幣政策正?；A期將進(jìn)一步強化。此外，歐洲央行也可能在未來(lái)數月內調整貨幣政策，疊加美聯(lián)儲貨幣政策正?；?，有望緩慢改變資金盛宴下金融市場(chǎng)狂歡的局面。

　　對于新興市場(chǎng)而言，如果經(jīng)濟能維持穩定增長(cháng)，順利推進(jìn)結構調整，同時(shí)債務(wù)情況不出現惡化，將能逐步消化美聯(lián)儲貨幣政策正?；呢撁嬗绊?。

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