近日，國務(wù)院印發(fā)《國家技術(shù)轉移體系建設方案》(下稱(chēng)《方案》)，以加快建設和完善國家技術(shù)轉移體系?！斗桨浮诽岢?，要完善多元化投融資服務(wù)，具體措施之一為：開(kāi)展知識產(chǎn)權證券化融資試點(diǎn)。

　　“知識產(chǎn)權證券化在美國已經(jīng)是一個(gè)比較成熟的市場(chǎng)，但在國內，無(wú)論是銀行間還是交易所，目前都還沒(méi)有直接將知識產(chǎn)權許可使用費作為基礎資產(chǎn)發(fā)行ABS的案例。目前只看到有租賃公司以無(wú)形資產(chǎn)作為租賃物所發(fā)行的租賃ABS?！睖弦晃毁Y產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)人士對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，“過(guò)去數年，國內資產(chǎn)證券化市場(chǎng)規模大漲，參與方亦日趨成熟，基礎資產(chǎn)不斷擴容，延伸至知識產(chǎn)權是很自然的事情?！?/p>

　　21世紀經(jīng)濟報道記者多方采訪(fǎng)發(fā)現，資產(chǎn)證券化有出表、風(fēng)險隔離等優(yōu)勢，對發(fā)起人而言頗具吸引力，但由于目前國內知識產(chǎn)權存在現金流穩定性差、價(jià)值評估不到位等問(wèn)題，知識產(chǎn)權證券化的發(fā)展依舊任重道遠。

　　拆解知識產(chǎn)權證券化模式

　　知識產(chǎn)權證券化(IP-Backed Securitization)是資產(chǎn)證券化(Asset-backed Securitization)的一種，具體是指：以知識產(chǎn)權的未來(lái)許可使用費為支撐，發(fā)行資產(chǎn)支持證券進(jìn)行融資。

　　知識產(chǎn)權證券化參與主體與目前交易所的各類(lèi)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品并無(wú)差異，主要包括發(fā)起人(原始權益人)、特設載體(SPV)、投資者、受托管理人、服務(wù)機構、信用評級機構、信用增強機構、流動(dòng)性提供機構等。

　　其中原始知識產(chǎn)權權利人將自己擁有的知識產(chǎn)權資產(chǎn)以“真實(shí)出售”方式過(guò)戶(hù)給SPV，SPV獲得知識產(chǎn)權的唯一轉讓權后，以知識產(chǎn)權將會(huì )產(chǎn)生的現金收入為基礎發(fā)行證券。唯一轉讓權可以保證將來(lái)產(chǎn)生的收入會(huì )被用于償還投資者的本息，多余的收入為增值收益。

　　國專(zhuān)知識產(chǎn)權評估認證中心一份報告指出，知識產(chǎn)權證券化公認的最早事件發(fā)生在1997年1月：美國著(zhù)名搖滾歌星大衛·鮑伊(David Bowie)由于短時(shí)間內缺少流動(dòng)資金，于是通過(guò)在美國金融市場(chǎng)出售其音樂(lè )作品的版權債券，向社會(huì )公眾公開(kāi)發(fā)行了為期10年利率為7.9%的債券，為自己的音樂(lè )發(fā)展之路募集資金5500萬(wàn)美元。

　　這一融資行為大獲成功，也被認為是世界上第一起典型的知識產(chǎn)權證券化案例。此后，知識產(chǎn)權證券化逐漸延伸至電影、音樂(lè )、專(zhuān)利、商標等領(lǐng)域。

　　據國專(zhuān)知識產(chǎn)權評估認證中心統計，在1997年到2010年期間，美國通過(guò)知識產(chǎn)權證券化進(jìn)行融資的成交金額就高達420億美元，年均增長(cháng)幅度超過(guò)12%。

　　實(shí)際上，知識產(chǎn)權的相關(guān)金融服務(wù)目前并不少見(jiàn);國內銀行早在多年前即已推出相關(guān)的貸款，例如北京銀行(7.360, 0.01, 0.14%)的版權質(zhì)押貸款。近年來(lái)，融資租賃公司亦開(kāi)始參與其中，成立于2014年9月、目前注冊資本21.9億元的北京文化(14.780, -0.40, -2.64%)科技融資租賃股份有限公司即為代表。

　　“首先，知識產(chǎn)權資產(chǎn)證券化是一種表外融資，不計入發(fā)起人的資產(chǎn)負債表，資產(chǎn)負債表沒(méi)有壓力;其次，通過(guò)SPV，可以有效地進(jìn)行風(fēng)險隔離，降低投資者風(fēng)險，進(jìn)而降低融資成本?！北本┮晃粡氖沦Y產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的律師對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，“與質(zhì)押融資等融資方式相比，證券化的融資規模也更大，更有利于專(zhuān)利權人獲得充足的資金?！?/p>

　　國內證券化難點(diǎn)何在?

　　“國內市場(chǎng)上，目前只有兩單無(wú)形資產(chǎn)作為租賃物，通過(guò)融資租賃的形式，在報價(jià)系統做的私募資產(chǎn)證券化產(chǎn)品?！鼻笆錾虾ＹY產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)人士對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，“這兩單產(chǎn)品均為北京文化科技融資租賃發(fā)行，盡管知識產(chǎn)權與資產(chǎn)證券化已產(chǎn)生緊密聯(lián)結，但從產(chǎn)品的角度來(lái)看，依舊還是租賃ABS?！?/p>

　　目前，我國的知識產(chǎn)權資產(chǎn)已具備了一定的規模。

　　據國家知識產(chǎn)權局今年4月份公布的數據，在專(zhuān)利領(lǐng)域，2016年全年發(fā)明專(zhuān)利申請受理量達到133.9萬(wàn)件，同比增長(cháng)21.5%，PCT國際專(zhuān)利申請受理量超過(guò)4萬(wàn)件，國內有效發(fā)明專(zhuān)利擁有量突破100萬(wàn)件;商標注冊領(lǐng)域，2016年受理商標注冊申請369.1萬(wàn)件，同比增長(cháng)28.35%，連續15年居世界第一。

　　“我國設立知識產(chǎn)權法院后，知識產(chǎn)權的維權狀況得到了很大改善，這在客觀(guān)上對知識產(chǎn)權證券化的發(fā)展起到了推動(dòng)作用?！币鬃鹬R產(chǎn)權的副總經(jīng)理孫永超對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，“但目前阻礙我國知識產(chǎn)權證券化工作快速發(fā)展的瓶頸依然存在?！?/p>

　　一是知識產(chǎn)權資本化、證券化工作在我國仍處于初級發(fā)展階段，不論是跨領(lǐng)域的人才、成功的經(jīng)驗與案例等，還是制度建設和理論建設，都有很多工作亟待探索和完善。

　　二是知識產(chǎn)權工作與市場(chǎng)工作的緊密度須加強。只有把知識產(chǎn)權工作與研發(fā)決策、戰略制定、競爭對手研判、市場(chǎng)分析等工作相結合，才能真正發(fā)揮知識產(chǎn)權的市場(chǎng)價(jià)值。

　　三是現階段存在大量低質(zhì)量知識產(chǎn)權。因為申請人盲目追求授權證書(shū)、代理機構服務(wù)質(zhì)量良莠不齊等眾多原因，導致很多知識產(chǎn)權申請流于形式，導致很多已獲準注冊的知識產(chǎn)權“因質(zhì)量原因很難能作為策略性資產(chǎn)發(fā)揮其市場(chǎng)功能”。

　　此外，目前無(wú)形資產(chǎn)的估值額度與估值機構的傭金掛鉤，容易導致知識產(chǎn)權估值發(fā)生偏差，也會(huì )影響知識產(chǎn)權的證券化。

　　“從專(zhuān)利的角度來(lái)看，國內每年專(zhuān)利產(chǎn)出數量挺大，但真正經(jīng)得起訴訟和市場(chǎng)檢驗的優(yōu)質(zhì)專(zhuān)利還不夠多?！鼻笆鰪氖沦Y產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的律師對記者表示，“此類(lèi)基礎資產(chǎn)需按特定標準進(jìn)行嚴格篩選，需要有清晰權利范圍、法律效力等，能獲得投資者認可的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)池缺乏基礎;此外，專(zhuān)利資產(chǎn)的現金流穩定性、信息披露的特殊性等，也都考驗著(zhù)知識產(chǎn)權證券化的發(fā)展?！?/p>

　　“市場(chǎng)需求挺大的，隨著(zhù)監管部門(mén)標準、規則的明晰和配套措施的落地，會(huì )有越來(lái)越多的參與者朝著(zhù)證券化的方向去完善知識產(chǎn)權的評估、信息披露等?！痹撀蓭熣f(shuō)。

?