由去年的不到2000億元升至今年的近3000億元，北向資金凈流入額大增;從2016年末的3.22%到今年三季度末的6.73%，境外機構及個(gè)人持股在A(yíng)股自由流通市值的占比快速翻番;MSCI、富時(shí)羅素、標普道瓊斯，國際知名指數編制公司爭相納入A股……2018年，A股在國際投資者資產(chǎn)配置中的權重顯著(zhù)提升。

　　估值比較優(yōu)勢、長(cháng)期發(fā)展前景，除了這些閃光點(diǎn)，A股對國際投資者的吸引力與日俱增還有其宏觀(guān)背景：中國資本市場(chǎng)的規模和重要性已居世界前列，一個(gè)沒(méi)有A股的投資組合難稱(chēng)全球組合。展望2019年，外資加快入場(chǎng)的趨勢不會(huì )改變，而這一以長(cháng)線(xiàn)投資、價(jià)值投資為主要理念的群體也將改變A股市場(chǎng)的投資生態(tài)。

　　北向資金凈流入勁增近五成

　　先回看11月2日，這一天，內地與香港市場(chǎng)股票互聯(lián)互通又添了一項歷史紀錄——北向資金單日凈流入173.85億元，創(chuàng )自滬港通開(kāi)通以來(lái)的單日凈流入額新高。

　　外資抄底?當時(shí)，不少市場(chǎng)人士曾有此一問(wèn)。因為就在此前不久的10月份，滬指曾下探2449.20點(diǎn)，觸及近四年的新低。次月，北向資金合計凈流入469億元，為2018年月度凈流入額次高。

　　拉長(cháng)時(shí)間軸，今年以來(lái)，借道滬深股通的境外資金在整體操作上是越跌越買(mǎi)。截至12月18日，借道滬深股通的境外資金今年已累計凈流入2936.12億元，較去年全年的流入額1997.38億元提升近五成。而上證指數年內跌幅約22%，深證成指、創(chuàng )業(yè)板指數的跌幅則分別超過(guò)了31%和26%。

　　逐月看，滬深股通資金流量數據雖然會(huì )隨市場(chǎng)波動(dòng)，但境外資金流入規模確為歷史罕見(jiàn)。如在一季度，1月份加速流入后，2月份受外圍市場(chǎng)波動(dòng)影響，北向資金轉為凈流出，3月份則又恢復為凈流入。時(shí)至4月，受A股被納入MSCI新興市場(chǎng)指數的效應激活，北向資金凈流入規模持續大增，并在5月達到今年以來(lái)的最高峰值，單月凈流入508.5億元。北向資金持續大規模流入的勢頭雖在三季度末四季度初有所放緩，甚至在10月份凈流出逾100億元，但隨著(zhù)市場(chǎng)探底，北向資金在11月又再度活躍起來(lái)。

　　歷史數據顯示，北向資金曾多次抄底。如在2015年8月24日至8月27日，滬股通資金連續四天累計凈流入282億元，隨后，A股展開(kāi)了持續3個(gè)月的反彈行情。2016年1月27日，滬指創(chuàng )出2638點(diǎn)階段低點(diǎn)的當天，滬股通資金凈流入43.2億元，為當月單日凈流入峰值。在2016年2月29日，滬指再度下探時(shí)，滬股通資金也呈凈流入。

　　延續此前投資風(fēng)格，在2018年的“抄底”中，北向資金仍堅定涌向藍籌股和白馬股。如在近一年獲北向資金增持最多的前100只滬股通標的中，就有近三成來(lái)自銀行、非銀金融和醫藥生物行業(yè);深市方面，電子、家電等板塊的成長(cháng)股和白馬股最受外資青睞。

　　估值洼地吸引外資持續涌入

　　在市場(chǎng)人士看來(lái)，外資抄底的一大原因是A股的估值便宜、有吸引力。

　　河東資產(chǎn)聯(lián)合創(chuàng )始人兼基金經(jīng)理傅剛認為，境外機構投資人在A(yíng)股疲軟時(shí)加速建倉緣于兩點(diǎn)：一方面，除指數型基金因A股被納入國際指數而進(jìn)行的被動(dòng)投資外，對價(jià)值型基金而言，A股經(jīng)歷前期調整后，估值就縱向看已在歷史底部區間，橫向看則又大大低于美日印等比較對象。另一方面，外資機構的投資期限可使其不太受短期行情左右，如一些價(jià)值型基金至少以?xún)赡暌陨系某止蓵r(shí)間來(lái)展開(kāi)布局，而一些更大型的機構則是從十年以上的周期來(lái)看待A股投資機會(huì )的。

　　瑞銀資管中國股票主管施斌也認為，境外投資者更看重長(cháng)期發(fā)展趨勢，看估值水平，當市場(chǎng)火熱時(shí)他們可能會(huì )猶豫，但在估值大幅下降后，他們反而會(huì )覺(jué)得這是比較好的買(mǎi)入點(diǎn)?！巴赓Y投A股也是要獲取回報，從他們的角度講，無(wú)論是看PE(估值)還是看ROE(凈資產(chǎn)收益率)，覺(jué)得有價(jià)值了才會(huì )加大投資?！?/p>

　　越跌越買(mǎi)，境外資金已成為堅定做多A股的力量之一。招商證券根據央行公布的最新數據估算，截至2018年9月末，境外機構和個(gè)人持有的A股市值規模達12784.87億元，占同期A(yíng)股自由流通股市值的6.73%，較2016年末的3.22%已經(jīng)翻番，已與險資、公募的所占比例等量齊觀(guān)。

　　“在當前A股市場(chǎng)投資者仍以散戶(hù)和一般法人為主的格局下，外資的參與增強了長(cháng)期價(jià)值投資者的力量?！闭猩套C券首席策略分析師張夏表示。瑞銀中國證券業(yè)務(wù)主管房東明告訴記者，在國際上，海外投資者對本土股票市場(chǎng)的參與度通常為10%至40%。他此前預計，未來(lái)兩三年內，外資持有市值占A股總市值的比例有望達到10%，“目前來(lái)看發(fā)展速度比預期要快，從中也可以看出境外投資者對A股的關(guān)注度和投入力度是比較大的?！?/p>

　　配置中國資產(chǎn)已成必然選擇

　　海量外資入場(chǎng)是國際投資者聚焦A股的一個(gè)直觀(guān)結果。

　　這一年間，國際知名指數編制公司相繼有了納入A股的實(shí)質(zhì)進(jìn)展或實(shí)施計劃。

　　如今年5月底和8月底，MSCI以5%的納入因子將A股納入MSCI新興市場(chǎng)指數，還宣布考慮將A股納入因子從5%提升至20%。9月底，另一國際知名指數編制公司富時(shí)羅素也宣布將A股納入其全球股票指數體系，分類(lèi)為次級新興市場(chǎng)，2019年6月起生效。天風(fēng)證券認為，未來(lái)，在A(yíng)股納入MSCI因子提高和成功“入富”后，僅被動(dòng)型基金就有望增投4000億元至5000億元量級的資金。12月5日，標普道瓊斯指數公司也表示，會(huì )將可通過(guò)滬深股通進(jìn)行交易的合格A股納入其(有新興市場(chǎng)分類(lèi)的)全球基準指數。

　　越來(lái)越多國際投資者關(guān)注中國概念、越來(lái)越多國際指數納入A股的一個(gè)宏觀(guān)背景是：中國資本市場(chǎng)的規模和重要性已居世界前列，配置中國資產(chǎn)已成為國際投資者的必然選擇。

　　“一個(gè)沒(méi)有A股的投資組合很難說(shuō)是全球組合。目前，全球投資組合中，中國資產(chǎn)的配置比例通常在2%左右，未來(lái)，這一比例會(huì )進(jìn)一步提升”廣發(fā)證券首席經(jīng)濟學(xué)家沈明高在接受上證報記者采訪(fǎng)時(shí)表示。

　　展望新一年的投資藍圖，眾多外資機構對中國資產(chǎn)充滿(mǎn)信心。

　　道富環(huán)球投資管理亞太區投資主管凱文·安德森表示，中國是全球增長(cháng)的重要驅動(dòng)力，隨著(zhù)主要新興市場(chǎng)股票指數和債券指數開(kāi)始納入中國在岸證券，中國資產(chǎn)對全球市場(chǎng)的重要性與日俱增。對全球投資者來(lái)說(shuō)，中國將是2019年最重要的新興市場(chǎng)。

　　具體配置方面，富達國際基金經(jīng)理寧靜認為，A股在能源、工業(yè)、高質(zhì)量房地產(chǎn)以及一些由消費者主導的市場(chǎng)領(lǐng)域都存在機遇。在近期大幅修正后，科技板塊也是其關(guān)注的領(lǐng)域?！拔覍⒗^續堅持逆向投資風(fēng)格，持有能夠提供三至五年盈利前景的股票?！睂庫o說(shuō)，將重點(diǎn)關(guān)注管理良好、有望實(shí)現長(cháng)期增長(cháng)，以及有可能從結構性轉型中獲益的中國企業(yè)。

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