繼美國原油期貨5月合約首次收于負值之后，北京時(shí)間21日晚間，跌勢蔓延至主力6月合約。截至北京時(shí)間21日22時(shí)，美國WTI6月合約報14.31美元/桶，下跌29.96%；布倫特6月合約報20.36美元/桶，下跌20.38%。

　　分析人士指出，此次原油價(jià)格暴跌，可謂空頭的一次完美狙擊：此前在原油暴跌中入場(chǎng)做多的大批投機資金成為被圍獵對象，空頭利用美國原油期貨交割制度的缺陷，以及庫欣地區促狹的庫容空間，向多頭發(fā)起猛烈攻勢。

　　多頭無(wú)奈平倉

　　期貨市場(chǎng)上實(shí)力懸殊的博弈并不鮮見(jiàn)，但將對手逼到負價(jià)區間的還是首次：多頭抄底不僅以失敗告終，還要倒貼錢(qián)甩賣(mài)倉位，認賠出局。

　　“截至到期日北京時(shí)間4月21日11時(shí)，美國WTI的2005合約的單邊持倉超過(guò)15000手。若全部持倉進(jìn)行實(shí)物交割，意味有1500萬(wàn)桶原油將進(jìn)入庫欣地區。而庫欣地區明顯沒(méi)有足夠罐容，多頭必須提前止損出局?！敝屑Z期貨原油分析師張崢告訴中國證券報記者。

　　根據美國原油期貨交割制度，到期日未平倉的頭寸將進(jìn)行實(shí)物交割，買(mǎi)方需要尋找油庫存儲原油。WTI交割地——美國庫欣地區原油庫存近期快速增長(cháng)。張崢測算，按照最近三周平均增速計算，大約在5月8日當周庫欣地區的庫存即將存滿(mǎn)。

　　“庫欣地區的剩余庫存早在幾周前就被套利資金租用或用于臨時(shí)周轉，這導致進(jìn)入交割月的多頭實(shí)際上難以找到足夠罐容，客觀(guān)上形成了多頭被動(dòng)平倉的條件?！睆垗槺硎?，去庫存只有“三條路”可走：一是美國盡快復工，帶動(dòng)成品油需求反彈；二是美國WTI與布倫特價(jià)差持續擴大，美國原油出口套利，拉動(dòng)庫欣原油南下美國墨西哥灣沿岸；三是美國購入石油戰略?xún)??！斑@三條路均存不確定性且需時(shí)日?！睆垗樥f(shuō)。

　　“庫欣地區庫容不足問(wèn)題短期內幾乎無(wú)解?！币坏缕谪涃Y深分析師陳通對中國證券報記者表示。

　　WTI原油5月合約多頭急于平倉，以免在沒(méi)有庫容的情況下進(jìn)入交割程序。張崢表示，從WTI主要參與者的CFTC凈持倉看，3月以來(lái)增加的多頭以投機資金為主，增加的空頭主要是生產(chǎn)商、貿易商、加工商等產(chǎn)業(yè)客戶(hù)。

　　交割制度飽受詬病

　　“美國的原油期貨交割制度有缺陷，一直被詬病。它的原油期貨交割地在偏遠的庫欣，與外界通過(guò)管道聯(lián)系?？疹^與多頭無(wú)論誰(shuí)控制了管道，誰(shuí)就具有優(yōu)勢。此次疊加疫情，空頭控制了管道，多頭無(wú)處安放庫存，被迫甩賣(mài)倉位，即便倒貼錢(qián)，否則損失更大?！睒I(yè)內人士表示，布倫特原油可以現金交割，就不會(huì )出現這種“奇葩”現象。

　　“美國WTI原油期貨交割制度規定，交割必須通過(guò)俄克拉荷馬州庫欣的管道進(jìn)行。具體來(lái)說(shuō)，是指賣(mài)方將輕質(zhì)低硫原油交付至賣(mài)方的進(jìn)油管與買(mǎi)方的出油管連接處，買(mǎi)方需要尋找油庫存儲原油，而不能獲得類(lèi)似倉庫倉單的貨物留置權?！标愅ǜ嬖V中國證券報記者。

　　陳通解釋?zhuān)虾Ｔ推谪泴?shí)行倉庫交割方式，買(mǎi)方擁有倉庫倉單的貨物留置權，由于倉單不設有效期，買(mǎi)方在支付倉儲費情況下可長(cháng)期占用交割倉庫油罐儲存原油，因此不存在美國WTI原油期貨的買(mǎi)方面臨的自行尋找油罐問(wèn)題。

　　高波動(dòng)性或成常態(tài)

　　21日，暴跌蔓延至主力合約，原油大跌何時(shí)能夠終結？

　　“只要美國庫欣地區的供需格局短期內未得到改善，美國WTI的6月合約在最后交易日5月19日前可能還會(huì )出現負油價(jià)?！睆垗樥f(shuō)。

　　陳通表示，原油價(jià)格暴跌對G20國家的經(jīng)濟都有深遠的負面影響。原油生產(chǎn)方與需求方之間開(kāi)始主動(dòng)進(jìn)行利益平衡，合力之下，原油價(jià)格底部料已不遠。不過(guò)，市場(chǎng)對原油需求復蘇的預期或過(guò)于樂(lè )觀(guān)，疫情對石油需求壓制的時(shí)長(cháng)可能超預期?！爱斍皣鴥韧庠推谪浬Y構加深，反映出原油市場(chǎng)現實(shí)和預期分化嚴重。一方面是悲觀(guān)供需和庫容緊張的現實(shí)，另一方面則是樂(lè )觀(guān)減產(chǎn)托底和疫情拐點(diǎn)預期，兩方博弈之下，原油價(jià)格高波動(dòng)性或是新常態(tài)?！标愅ㄕf(shuō)。

　　分析人士認為，交易行為導致的盤(pán)面價(jià)格波動(dòng)進(jìn)入異常狀態(tài)，并不能完全反映市場(chǎng)的供需格局。