????近日，央行公布了2015年上半年金融統計數據，數據向好的趨勢明顯。這說(shuō)明央行的調控效果已經(jīng)開(kāi)始顯現。

????據統計，廣義貨幣M2余額133.34萬(wàn)億元，同比增長(cháng)11.8%，增速比上月末高1.0個(gè)百分點(diǎn);上半年人民幣貸款增加6.56萬(wàn)億元，比去年同期多增5371億元;上半年社會(huì )融資規模增量為8.81萬(wàn)億元，比去年同期少1.46萬(wàn)億元。

????M2增速回升

????報告顯示，6月末，廣義貨幣(M2)余額133.34萬(wàn)億元，同比增長(cháng)11.8%，增速比上月末高1.0個(gè)百分點(diǎn)，接近全年12%的目標。

????而記者統計過(guò)去幾個(gè)月數據發(fā)現，今年4月M2增速一度跌至10.1%的歷史較低點(diǎn)，此后逐月回升。雖然市場(chǎng)普遍預計，隨著(zhù)央行降息、降準政策效果逐漸顯現，未來(lái)數月M2有望回升，但6月末增速達到11.8%，仍然超出多數市場(chǎng)分析人士預期。

????對此，央行調查統計司司長(cháng)盛松成表示，M2增速回調和央行連續降準、降息有較大關(guān)系。盛松成認為，央行今年以來(lái)的三次降準提高了貨幣乘數，由2月的4.21上升至6月的4.62，貨幣乘數已經(jīng)處于高位。同時(shí)，降準也增加了銀行體系資金供給，提高了銀行放貸意愿。降息則引導市場(chǎng)利率下行，刺激了貸款需求，助推了M2增速的回升。

????此外，盛松成指出，貸款增加導致的派生存款增加也是M2增速回調的因素之一，除此之外，財政存款的減少也間接增加了一般存款。

????中央財經(jīng)大學(xué)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇對《農村金融時(shí)報》記者表示，為了穩定實(shí)體經(jīng)濟，央行從去年11月到今年6月四次降息，三次降準，這些都刺激了銀行貸款投放，釋放了大量貨幣。同時(shí)，目前股市連續下跌，央行為了不發(fā)生系統性風(fēng)險，也在通過(guò)各種方式補充流動(dòng)性，增加了貨幣供給。

????社會(huì )融資規模下滑

????社會(huì )融資規模與貨幣供應量是一個(gè)硬幣的兩面。前者反映的是金融對經(jīng)濟的支持，后者則是金融為經(jīng)濟提供的流動(dòng)性。

????與M2和貸款相比，社會(huì )融資規模的表現略顯平淡。據報告統計，2015年上半年社會(huì )融資規模增量為8.81萬(wàn)億元，與近六年來(lái)同期的平均水平基本相當，比去年同期少1.46萬(wàn)億元。

????具體來(lái)看，上半年對實(shí)體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款增加6.59萬(wàn)億元，同比多增8742億元。除此之外，委托貸款、信托貸款、未貼現的銀行承兌匯票、企業(yè)債券凈融資、非金融企業(yè)境內股票融資均同比少增。

????從結構看，上半年人民幣貸款占同期社會(huì )融資規模的74.8%，間接融資仍為社會(huì )融資的主要渠道。直接融資中，企業(yè)債券占比10.5%，非金融企業(yè)境內股票融資占比4.8%，占比有所上升。

????盛松成表示，上半年社會(huì )融資規模增量的減少主要有兩個(gè)因素：其一，由于監管的加強，社會(huì )融資規模中表外融資大幅減少;其二，地方政府債務(wù)置換也在一定程度上引起了社會(huì )融資規模的減少。

????“地方政府債務(wù)置換到位的接近1萬(wàn)億元，這等于把原來(lái)一部分銀行體系的貸款置換出來(lái)了，導致數據上顯示社會(huì )融資規模有所減少?！笔⑺沙烧f(shuō)，“但是這一影響在量上還沒(méi)有精確統計?！?/p>

????貨幣政策需有更多作為

????對于下半年的貨幣政策走向，盛松成表示，下階段央行將繼續實(shí)施穩健的貨幣政策，更加注重松緊適度和預調微調，為經(jīng)濟平穩增長(cháng)與結構調整提供充足和適度的流動(dòng)性。

????7月14日的央行貨幣政策委員會(huì )2015年第二季度例會(huì )稱(chēng)，將改善和優(yōu)化融資結構和信貸結構，提高直接融資比重，降低社會(huì )融資成本。

????市場(chǎng)普遍預期，下半年貨幣政策將維持寬松。澳新銀行大中華區首席經(jīng)濟師劉利剛認為，未來(lái)央行將通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作來(lái)管理短期流動(dòng)性，并將使用SLF、MLF、對中小銀行定向降準和抵押再貸款等工具來(lái)進(jìn)行調節。同時(shí)，劉利剛預計，第三季度還將降息25個(gè)基點(diǎn)，第四季度或再降準50個(gè)基點(diǎn)。

????同時(shí)，專(zhuān)家認為，未來(lái)貨幣政策在總體寬松的情況下，結構性的定向調控力度將有所加大。中國社會(huì )科學(xué)院金融所銀行研究室主任曾剛對記者表示：“未來(lái)會(huì )有一些結構性的要求，不會(huì )一視同仁地放松，包括一些新工具的使用，都會(huì )有定向調控在里面。比如涉農的、小微企業(yè)會(huì )多降一些準，央行進(jìn)行流動(dòng)性支持時(shí)對這類(lèi)機構也進(jìn)行優(yōu)先的照顧?！?/p>

????北京大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院金融學(xué)系教授宋芳秀的看法更為理性。她認為，實(shí)體經(jīng)濟本身回報率不像股票市場(chǎng)那么高，所以在金融層面上，更需要政策引導?！澳壳般y行信貸還是企業(yè)融資的大頭，很多降準、降息的政策還是要通過(guò)銀行來(lái)傳導?！彼畏夹阏f(shuō)，“可以通過(guò)一些差別政策，對中小企業(yè)貸款多的銀行，給一些優(yōu)惠政策，引導銀行的信貸投向?！?/p>