昨日，國務(wù)院公布《關(guān)于積極穩妥降低企業(yè)杠桿率的意見(jiàn)》，為防范和化解企業(yè)債務(wù)風(fēng)險，對降低企業(yè)杠桿率做出了具體規定，債轉股被作為降杠桿的舉措之一而提出，這意味著(zhù)時(shí)隔17年之后，中國再次啟動(dòng)債轉股。在國務(wù)院新聞辦就此舉行的發(fā)布會(huì )上，國家發(fā)改委相關(guān)負責人表示，本輪進(jìn)行的債轉股以市場(chǎng)化、法治化為主要特點(diǎn)，政府不強制、不兜底，相關(guān)市場(chǎng)主體自主決策、自擔風(fēng)險、自享收益。

　　明確降杠桿七大途徑

　　作為增強經(jīng)濟中長(cháng)期發(fā)展韌性的一項重要舉措，《意見(jiàn)》通過(guò)推進(jìn)企業(yè)兼并重組、完善現代企業(yè)制度強化自我約束、盤(pán)活企業(yè)存量資產(chǎn)、優(yōu)化企業(yè)債務(wù)結構、有序開(kāi)展市場(chǎng)化銀行債權轉股權、依法依規實(shí)施企業(yè)破產(chǎn)、積極發(fā)展股權融資等七個(gè)途徑，積極穩妥降低企業(yè)杠桿率，助推供給側結構性改革。

　　《意見(jiàn)》明確，企業(yè)是降杠桿的第一責任主體。對企業(yè)負債行為應建立權責明確、制衡有效的決策執行監督機制，加強企業(yè)自身財務(wù)杠桿約束，合理安排債務(wù)融資規模，有效控制企業(yè)杠桿率，形成合理資產(chǎn)負債結構。

　　同時(shí)，《意見(jiàn)》提出多項舉措，同時(shí)并舉，盤(pán)活企業(yè)存量資產(chǎn)。具體包括，分類(lèi)清理企業(yè)存量資產(chǎn)，清退無(wú)效資產(chǎn)，實(shí)現人資分離，使資產(chǎn)達到可交易狀態(tài);采取多種方式盤(pán)活閑置資產(chǎn)，對土地、廠(chǎng)房、設備等閑置資產(chǎn)以及各類(lèi)重資產(chǎn)，采取出售、轉讓、租賃、回租、招商合作等多種形式予以盤(pán)活，實(shí)現有效利用，引導企業(yè)進(jìn)入產(chǎn)權交易市場(chǎng);鼓勵企業(yè)整合內部資源，將與主業(yè)相關(guān)的資產(chǎn)整合清理后并入主業(yè)板塊，提高存量資產(chǎn)的利用水平，改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益。同時(shí)，有序開(kāi)展企業(yè)資產(chǎn)證券化。

　　政府不承擔兜底責任

　　上世紀90年代末，為推進(jìn)商業(yè)銀行建立現代企業(yè)制度，我國實(shí)施過(guò)一輪政策性債轉股，國家組建金融資產(chǎn)管理公司，收購銀行的不良資產(chǎn)，把原來(lái)銀行與企業(yè)間的債權債務(wù)關(guān)系，轉變?yōu)榻鹑谫Y產(chǎn)管理公司與企業(yè)間的控股持股與被控股關(guān)系。

　　本次債轉股的債權轉讓、轉股價(jià)格將依據市場(chǎng)形成的公允價(jià)格自主協(xié)商確定，國有企業(yè)的轉股定價(jià)也要遵循市場(chǎng)化原則，同時(shí)履行相關(guān)程序。相關(guān)市場(chǎng)主體自主決策、自擔風(fēng)險、自享收益，政府不承擔損失的兜底責任。

　　如何在制度設計上規避市場(chǎng)化債轉股成為“免費午餐”呢?國家發(fā)改委副主任連維良表示，簡(jiǎn)單說(shuō)，就是“三個(gè)不”：不兜底、不強制、不免責。

　　“不兜底”是指政府不承擔損失的兜底責任，也就是說(shuō)，政府不提供免費的午餐?！安粡娭啤笔侵刚粡娭破髽I(yè)，不強制銀行，不強制實(shí)施機構，不強制某一個(gè)特定的債權必須實(shí)施債轉股?！安幻庳煛奔磦D股過(guò)程中，確認有資產(chǎn)損失，代價(jià)必須由原股東先擔責。

　　嚴禁“僵尸企業(yè)”債轉股

　　據悉，市場(chǎng)化債轉股對象企業(yè)由各相關(guān)市場(chǎng)主體依據國家政策導向自主協(xié)商確定。為有效防范道德風(fēng)險，切實(shí)發(fā)揮市場(chǎng)化債轉股的優(yōu)勝劣汰作用，“僵尸企業(yè)”嚴禁債轉股。

　　《意見(jiàn)》明確，嚴禁已失去生存發(fā)展前景扭虧無(wú)望的“僵尸企業(yè)”、有惡意逃廢債行為的企業(yè)、債權債務(wù)關(guān)系復雜且不明晰的企業(yè)、有可能助長(cháng)過(guò)剩產(chǎn)能擴張和增加庫存的企業(yè)參與債轉股。鼓勵面向發(fā)展前景良好但遇到暫時(shí)困難的優(yōu)質(zhì)企業(yè)開(kāi)展市場(chǎng)化債轉股，包括因行業(yè)周期性波動(dòng)導致困難但仍有望逆轉的企業(yè)。

　　對于此次債轉股，中央財經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇表示，當下，所謂杠桿率高與債務(wù)風(fēng)險大具有內涵上的一致性，由債務(wù)累積形成的信用風(fēng)險是威脅經(jīng)濟金融穩定的重要因素。

　　“因此，從底線(xiàn)思維出發(fā)，提前介入，主動(dòng)采取降杠桿措施，是防范化解風(fēng)險隱患的重要舉措。特別是對于債轉股，必須堅持市場(chǎng)化、法治化的原則，做好基于防范道德風(fēng)險的制度安排，妥善協(xié)調好銀行、企業(yè)等方面利益關(guān)系，做到債務(wù)重組與推動(dòng)企業(yè)轉型升級的有機統一?！惫镉抡f(shuō)。