不良資產(chǎn)證券化重啟試點(diǎn)已近一年。據聯(lián)合資信評估有限公司發(fā)布的最新報告，首輪獲批試點(diǎn)的銀行在2016年順利完成了不良資產(chǎn)證券化試水后，預計今年發(fā)起機構將擴容，且銀登中心也將會(huì )為發(fā)起機構提供更多發(fā)行場(chǎng)所選擇。今年供給側結構性改革的深入發(fā)展，將進(jìn)一步促進(jìn)銀行業(yè)不良資產(chǎn)證券化向縱深推進(jìn)。

　　近兩年來(lái)，隨著(zhù)經(jīng)濟下行壓力持續，銀行體系不良貸款規模不斷上升。截至2015年底，中國商業(yè)銀行不良貸款余額和不良率分別達到12744億元和1.67%。正是在這樣的背景下，2016年初，國務(wù)院批準工行、農行、中行、建行、交行和招行等6家商業(yè)銀行500億不良資產(chǎn)證券化試點(diǎn)額度。上述試點(diǎn)機構過(guò)去一年發(fā)行了各自首期不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，積極推進(jìn)不良資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)“落地”。2016年5月下旬，中行、招行分別發(fā)行首單規模約3億和2.3億的不良ABS;7月末，農行發(fā)行30.64億元首期不良ABS;9月，工行和建行則分別發(fā)行10.77億、7.02億首期不良ABS;11月初，交行發(fā)行15.8億首期不良ABS。在發(fā)行首期不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品后，部分試點(diǎn)機構還加速了發(fā)行頻率，這也進(jìn)一步擴大了不良資產(chǎn)支持證券的次級投資者群體。當然，盡管部分試點(diǎn)機構加快了發(fā)行頻率，但與500億試點(diǎn)規模相比，還大有潛力可挖。

　　最主要的是，今年，隨著(zhù)供給側結構性改革的深入發(fā)展、經(jīng)濟轉型和產(chǎn)業(yè)結構調整進(jìn)一步加快，以及信用風(fēng)險的不斷暴露，商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化顯得更為急迫，這已成為銀行業(yè)的共識。通過(guò)不良資產(chǎn)證券化的方式，商業(yè)銀行解決了部分信貸資產(chǎn)傳統處置方式通道狹窄、手段匱乏等問(wèn)題，提高了不良資產(chǎn)處置的效率，優(yōu)化了信貸資產(chǎn)結構，釋放了經(jīng)濟資本，資產(chǎn)負債管理水平也得到有效提升。鑒于不良資產(chǎn)證券化在基礎資產(chǎn)估值、回收預測模型、發(fā)行定價(jià)等方面都面臨較大挑戰，建行等試點(diǎn)機構通過(guò)積極嘗試不同類(lèi)型基礎資產(chǎn)，逐步建立了不良資產(chǎn)證券化估值思路和定價(jià)體系。相較于其他不良資產(chǎn)處置方式，不良資產(chǎn)證券化信息披露更為真實(shí)、準確、完整，通過(guò)公開(kāi)發(fā)行方式，打通了銀行信貸資產(chǎn)和資本市場(chǎng)的聯(lián)系。并且，優(yōu)先檔證券的投資者以低風(fēng)險偏好的金融機構為主，包括貨幣基金、信托和商業(yè)銀行等;次級檔證券的投資者除自身具有豐富處置經(jīng)驗的資產(chǎn)管理公司外，還包括具有較高風(fēng)險承受能力的私募投資基金、優(yōu)質(zhì)民營(yíng)企業(yè)等，投資主體持續豐富，進(jìn)而實(shí)現了不良資產(chǎn)處置市場(chǎng)的不斷擴容。不良資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)還能完善不良資產(chǎn)價(jià)值發(fā)現機制，促進(jìn)市場(chǎng)配置合理性。不良資產(chǎn)證券化通過(guò)充分的信息披露，提升了市場(chǎng)對商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的認知度。同時(shí)，不良資產(chǎn)支持證券通過(guò)將預期現金流進(jìn)行結構化分層，豐富資本市場(chǎng)配置標的，實(shí)現了不良資產(chǎn)價(jià)值發(fā)現，促進(jìn)了社會(huì )資源的合理有效配置。

　　為進(jìn)一步盤(pán)活銀行業(yè)資產(chǎn)供給側，今年應在總結去年經(jīng)驗教訓的基礎上，從微觀(guān)和宏觀(guān)兩方面著(zhù)力，將銀行業(yè)不良資產(chǎn)證券化向縱深推進(jìn)。

　　微觀(guān)方面，要合理配置入池資產(chǎn)。從戰略角度考量，入池不良資產(chǎn)配置必須兼顧銀行內在需求和發(fā)行管理需要，更合理地配置不良資產(chǎn)類(lèi)型。銀行不良資產(chǎn)形成原因錯綜復雜，每筆不良貸款的回收期與回收金額存在較大不確定性。未來(lái)需要不斷優(yōu)化資產(chǎn)評估方法，探索建立公開(kāi)透明的評價(jià)體系，不斷提升資產(chǎn)定價(jià)效率。不良資產(chǎn)支持證券普遍采用優(yōu)先檔和次級檔分層設計。為吸引投資人，發(fā)起機構對優(yōu)先檔往往采取多重信用增進(jìn)措施，但這些增信措施會(huì )增加證券化交易的成本，并在一定程度上影響發(fā)起機構的積極性。對此，下一步需要研究降低增信成本的有效方式。

　　宏觀(guān)方面，需加快市場(chǎng)需求和供給主體培育，在確保風(fēng)險總體可控的條件下，進(jìn)一步降低不良資產(chǎn)證券化參與主體的準入門(mén)檻，推動(dòng)市場(chǎng)參與主體多元化，既包含發(fā)行方的多元化，也包含投資者多元化。放寬對券商、保險、基金投資范圍的限制，培育更多投資者。加快培育證券化流程所需的中介機構，如信用評級和增級、資產(chǎn)評估，提高其專(zhuān)業(yè)化水平。更需加強信息披露和監管協(xié)調，比如切實(shí)強化信息披露，要求發(fā)行人全面披露基礎資產(chǎn)情況。提高評級機構在不良資產(chǎn)證券化中的參與度，發(fā)揮專(zhuān)業(yè)力量的監督作用。當然，還應建立由央行牽頭，由財政部、銀監會(huì )和證監會(huì )等機構參與的不良資產(chǎn)證券化監管協(xié)調小組，加強監管協(xié)調。

　　就在去年不良資產(chǎn)證券化重啟試點(diǎn)的同時(shí)，全國20多個(gè)省份成立了地方資產(chǎn)管理公司(AMC)，開(kāi)始參與處理壞賬。但期間出現了一些問(wèn)題，即AMC處置壞賬不規范。一些ABS不是由資產(chǎn)管理公司等機構在做，而由普通投資公司以理財或信托的方式向公眾銷(xiāo)售，這具有很大風(fēng)險性。推進(jìn)不良資產(chǎn)證券化，嚴格監管必定要緊隨，確保不良資產(chǎn)證券化成為銀行業(yè)轉型升級、加強信貸風(fēng)險管理的有效手段。(作者系中國人民銀行鄭州培訓學(xué)院教授)