一般而言，信貸增長(cháng)反映社會(huì )生產(chǎn)供應意愿。但在內生經(jīng)濟增長(cháng)動(dòng)力尚未完全確認企穩回升的情況下，當前我國信貸明顯增長(cháng)，凸顯資金面穩健中性背景下預防性融資需求升溫。這可能會(huì )對中小企業(yè)融資產(chǎn)生擠出效應，值得高度關(guān)注。

　　預防性融資需求往往與資金面狀況高度關(guān)聯(lián)。當前全球物價(jià)形勢有所改善，這在一定程度上限制了未來(lái)量化寬松貨幣政策的空間，而資金面整體趨向正常，刺激微觀(guān)主體預防性融資需求升溫。2016年12月美國CPI環(huán)比上漲0.3%，同比上漲2.1%。歐元區物價(jià)形勢也好于預期，2017年1月份歐元區經(jīng)季節調整后的CPI為1.8%，而市場(chǎng)預期值為1.5%，高出前一月0.7個(gè)百分點(diǎn)。2016年12月日本核心CPI跌幅放緩，核心CPI數據錄得十個(gè)月來(lái)最佳水平。受OPEC減產(chǎn)影響，過(guò)去一段時(shí)間原油價(jià)格明顯上漲，未來(lái)全球生產(chǎn)者價(jià)格形勢可能會(huì )有所改善。2016年12月14日，美聯(lián)儲宣布將聯(lián)邦基金利率目標區間提升25bp至0.50%-0.75%的水平，為QE后的第二次加息，開(kāi)啟了全球貨幣政策正?；?。中央經(jīng)濟工作會(huì )議明確，今年我國貨幣政策取向為“穩健中性”。在這樣的資金面大環(huán)境下，部分微觀(guān)主體可能會(huì )擔心未來(lái)融資成本上升，提前布局以便未來(lái)套利。這些非實(shí)質(zhì)性生產(chǎn)供應擴張將導致融資需求前移，造成當期融資額明顯增長(cháng)，傳遞出社會(huì )生產(chǎn)供應端的模糊信號。

　　特別是，預防性融資需求往往會(huì )對中小企業(yè)融資產(chǎn)生擠出效應，值得高度警惕。在當前社會(huì )融資格局下，大型企業(yè)和地方政府融資平臺企業(yè)憑借其雄厚實(shí)力和眾多在建項目容易獲得銀行青睞，而急需資金支持的廣大中小企業(yè)，即使預防性融資需求強烈，也較難從銀行體系得到滿(mǎn)足。但銀行信貸增量要受資本和風(fēng)險管理約束，無(wú)非是在不同企業(yè)類(lèi)型之間的數量配置，若大型企業(yè)、地方政府融資平臺配置多了，勢必導致中小型企業(yè)融資規模配置相對少了，從而產(chǎn)生擠出效應。從國家統計局的制造業(yè)采購經(jīng)理人指數調查結果看，2017年1月仍有超過(guò)四成的企業(yè)反映資金緊張和市場(chǎng)需求不足，降低融資成本和擴大有效需求依然是鞏固實(shí)體經(jīng)濟穩中向好的關(guān)鍵因素。因此，未來(lái)若不能有效緩和預防性融資需求產(chǎn)生的擠出效應，有可能會(huì )影響到中小企業(yè)的整體融資環(huán)境，從而在一定程度上抬升中小企業(yè)融資成本，增加中小企業(yè)融資難度。

　　考慮到預防性融資需求是微觀(guān)市場(chǎng)主體應對資金面形勢的正常反應，一方面要采取有效措施引導預防性融資需求，避免融資額明顯超過(guò)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)或項目融資實(shí)際需求的情況發(fā)生；另一方面要有效抑制預防性融資需求下的套利行為，加強借款企業(yè)資金流向監控，防止企業(yè)通過(guò)委托貸款、信托貸款等進(jìn)行資金套利。此外，針對當前資金面整體大環(huán)境，可考慮通過(guò)差異化的財稅金融政策優(yōu)惠措施，引導地方政府和民間資本合作，提供多渠道并行之有效的中小企業(yè)融資風(fēng)險緩釋措施和風(fēng)險補償機制，引導金融機構主動(dòng)加大對中小企業(yè)融資的支持，有效緩和預防性融資需求升溫可能對中小企業(yè)融資產(chǎn)生的擠出效應，支持中小企業(yè)健康發(fā)展。