2016年以來(lái)，上市公司股東違規減持、高送轉配合減持屢禁不止，已經(jīng)成為影響證券市場(chǎng)穩定和投資者信心的重要因素，當前，進(jìn)一步規范減持行為迫在眉睫。

　　大規模減持，始終是A股“心腹大患”。WIND統計數據顯示，2017年前3個(gè)月，滬深兩市共計有733家上市公司發(fā)生了關(guān)鍵股東（大股東、董監高以及持股比例在5%以上的股東）的股權變化。其中，整體呈凈減持方向的就有415家，凈減持金額達到了434億元。從變動(dòng)細節來(lái)看，今年來(lái)共發(fā)生涉及上市公司高管（含親屬）的股權變動(dòng)1438起，其中減持的為856起，減持合計175億元，而同期增持的金額僅為37億元。

　　上市公司股東進(jìn)行減持，是其出于自身利益考量的市場(chǎng)化行為，只需要合法合規、及時(shí)準確地進(jìn)行了信息披露，并無(wú)可指摘之處。然而，從2016年以來(lái)的監管實(shí)際情況看，上市公司股東違規減持頻頻發(fā)生、種類(lèi)繁多：有在未預先披露減持計劃的情況下進(jìn)行減持的；有在減持股份達到5%時(shí)未及時(shí)披露、也未停止減持的；有違反當初承諾進(jìn)行減持的；有超額減持的；有在公司業(yè)績(jì)預告、業(yè)績(jì)快報、定期財務(wù)報告等敏感窗口期違規減持的。除此之外，還有通過(guò)高送轉、概念炒作等配合上市公司股東進(jìn)行減持的，等等。

　　從事后處罰來(lái)看，違規減持的違法成本相當“低廉”。主要是滬深交易所的監管函或公開(kāi)譴責以及地方證監局的警示函。相關(guān)減持股東被處以罰款的情況比較少見(jiàn)，相對于減持帶來(lái)的巨額利益，尤其是在敏感窗口期違規減持，這一違法成本尚不足以構成有力震懾。

　　筆者認為，就減持行為本身而言，盡管理由動(dòng)機不一，但在市場(chǎng)層面，一定程度上反映了產(chǎn)業(yè)資本對于公司目前股票價(jià)格水平的判斷。通常認為，上市公司的股東以及經(jīng)營(yíng)管理人員對于企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況和未來(lái)發(fā)展前景，較普通投資者更為清晰，其減持或者增持的行為，在一定程度上代表了這部分群體對于公司價(jià)值的判斷，因而也極大影響著(zhù)投資者的判斷。大規模減持，尤其是“清倉式”減持的頻頻發(fā)生，嚴重影響了投資者對整個(gè)市場(chǎng)的信心。

　　上述種種違規減持，本質(zhì)上是相關(guān)股東利用對普通投資者的相對信息優(yōu)勢進(jìn)行的交易行為，具有內幕交易嫌疑。這種現象的大量出現，嚴重損害了普通投資者利益，同時(shí)也損害了投資者對企業(yè)的信任，不利于證券市場(chǎng)長(cháng)期穩定健康發(fā)展。

　　筆者認為，當前規范A股減持迫在眉睫。一方面，針對目前大規模減持、“清倉式”減持頻頻發(fā)生的情況，可考慮進(jìn)一步細化對大股東持有的上市公司IPO前發(fā)行的股份，以及上市公司非公開(kāi)發(fā)行的股份減持時(shí)間、數量、方式的規定，防止大規模減持沖擊市場(chǎng)；另一方面，對于違規減持，應當加大處罰力度，提高違法成本，震懾違規行為。