傳了一年多的中國聯(lián)通混合所有制改革，終于到了準備揭幕的時(shí)刻。

　　4月5日，中國聯(lián)通發(fā)布停牌公告稱(chēng)，聯(lián)通集團正在籌劃并推進(jìn)開(kāi)展與混合所有制改革相關(guān)的重大事項。該事項擬以A股中國聯(lián)通為平臺，可能涉及A股公司股份變動(dòng)事宜。這意味著(zhù)中國聯(lián)通混改正式啟動(dòng)。

　　實(shí)際上，早在去年9月，聯(lián)通就參加了發(fā)改委召開(kāi)的國有企業(yè)混合所有制改革試點(diǎn)專(zhuān)題會(huì )，并按照會(huì )議要求研討和討論混合所有制改革實(shí)施方案，這被視為中國聯(lián)通被納入混合所有制改革第一批試點(diǎn)事項。此后聯(lián)通董事長(cháng)王曉初亦在多個(gè)場(chǎng)合表達了堅定推進(jìn)混改的決心。

　　目前，中國聯(lián)通的“混改”方案仍然在等待監管部門(mén)審批，中央也表現出較堅定的改革決心。2017年，政府工作報告中屢屢提及混改、提速降費、取消手機國 內長(cháng)途和漫游費、大幅降低中小企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)專(zhuān)線(xiàn)接入資費、降低國際長(cháng)途電話(huà)費、加快大數據和云計算等與電信運營(yíng)商緊密相關(guān)的內容。

　　與此同時(shí)，隨著(zhù)混改進(jìn)程進(jìn)一步推進(jìn)，各種傳言喧囂塵上。除了BAT巨頭入局，傳聞參與聯(lián)通混改的，還有中信集團、中國廣電等財雄勢厚的對象。毫無(wú)疑問(wèn)，它們是決定聯(lián)通這場(chǎng)混改大戲走向的關(guān)鍵因素。這讓聯(lián)通改革承載了更大的想象空間，中國聯(lián)通也因此與“混改股”掛上鉤。

　　時(shí)代周報記者梳理發(fā)現，自去年釋放出混改消息以來(lái)，中國聯(lián)通A股股價(jià)上漲幅度超過(guò)70%，H股上漲幅度則超過(guò)10%。

　　實(shí)際上，在業(yè)績(jì)下滑嚴重、資本開(kāi)支下降以及中移動(dòng)一家獨大的電信格局下，中聯(lián)通在“混改”顯現出較強的動(dòng)機和決心。從另一個(gè)角度來(lái)看，聯(lián)通中長(cháng)期的增長(cháng)有賴(lài)于此次混改帶來(lái)的由內而外的蛻變，變革是大勢所趨。

　　通信行業(yè)分析師付亮則向時(shí)代周報記者指出，如果認為混改就是“靈丹妙藥”，聯(lián)通存在的問(wèn)題能“藥到病除”，明顯過(guò)于理想化了，混改很難促進(jìn)聯(lián)通短期內競爭力大幅提升，更不用提改變市場(chǎng)格局了。

　　為何聯(lián)通“首吃螃蟹”

　　從中國聯(lián)通剛剛發(fā)布的2016年財報，或能一窺中國聯(lián)通目前在三大運營(yíng)商競爭格局中的窘境。

　　財報顯示，聯(lián)通去年全年總營(yíng)收為2741.97億元，同比下降1%;凈利潤為6.3億元，同比下降94.1%;歸屬上市公司股東凈利潤1.54億元，同比下降了95.6%，整體業(yè)績(jì)處于觸底狀態(tài)。有網(wǎng)友毫不客氣地稱(chēng)，中國聯(lián)通是三大運營(yíng)商中的“弱勢群體”。

　　根據財報披露，聯(lián)通去年業(yè)績(jì)巨幅下滑原因主要是由于沒(méi)有鐵塔出售收益，鐵塔使用費用增加及能源、物業(yè)租金等成本投入加大導致網(wǎng)絡(luò )運行及支撐成本和銷(xiāo)售費用較2015年明顯上升，同時(shí)來(lái)自“提速降費”和市場(chǎng)競爭方面的壓力也頗大。

　　若與其余兩大運營(yíng)商比較，聯(lián)通的業(yè)績(jì)表現則堪稱(chēng)捉襟見(jiàn)肘。

　　2016年，中移動(dòng)總營(yíng)收為7084.21億元，同比增長(cháng)6%;凈利潤為1087.41億元，同比增長(cháng)0.2%。中國電信總營(yíng)收為3522.85億元，同比增長(cháng)6.4%，凈利潤為180.04億，同比下降10.22%。

　　另?yè)袊?lián)通財報顯示， 2016 年，公司凈增 4G 用 戶(hù) 6040 萬(wàn)戶(hù)，總數達到 1.04億戶(hù)。中國電信移動(dòng)用戶(hù)數達到2.15億戶(hù)，其中4G終端用戶(hù)數達到1.22億戶(hù)。根據中國移動(dòng)2016年12月份數據，移動(dòng)用戶(hù)數總數達到 8.48億戶(hù)，4G用戶(hù)總數達到5.35億戶(hù)。

　　與此同時(shí)，去年中國聯(lián)通的經(jīng)營(yíng)現金流減去開(kāi)支后的自由現金流為24.83億元，由負轉正。但其資產(chǎn)負債率仍居高不下，達63%，分別是中國移動(dòng)、中國電信的1.8倍、3.7倍。

　　目前，在營(yíng)收規模上，中國移動(dòng)是中國聯(lián)通的2.58倍，中國電信則是中國移動(dòng)的1.28倍。凈利潤方面，中國移動(dòng)以及中國電信分別是中國聯(lián)通的172倍 和28倍。而在4G用戶(hù)數上，中移動(dòng)、中電信、中聯(lián)通分別占整個(gè)市場(chǎng)的70.3%、16.03%以及13.66%。由此可見(jiàn)，中移動(dòng)一家獨大的地位無(wú)可撼 動(dòng)。

　　實(shí)際上，聯(lián)通業(yè)績(jì)持續下滑和國內電信市場(chǎng)競爭格局進(jìn)一步失衡，使得聯(lián)通進(jìn)行混合所有制改革的必要性進(jìn)一步增加。

　　有分析認為，聯(lián)通混改對央企混改的示范作用在于，中國聯(lián)通改革意愿和動(dòng)力較強，改革涉及資產(chǎn)規模較大，社會(huì )關(guān)注度高，開(kāi)展混改試點(diǎn)有利于引導社會(huì )預期并產(chǎn)生積極影響。

　　中國聯(lián)通總經(jīng)理陸益民在今年3月份公開(kāi)表示，中國聯(lián)通希望通過(guò)混改，實(shí)現“完善治理、強化激勵、突出主業(yè)、提高效率”。

　　混改的幾大猜想

　　作為我國三大電信運營(yíng)商之一的聯(lián)通集團，是集固定通信、移動(dòng)通信、通信設施服務(wù)、衛星國際專(zhuān)線(xiàn)、數據通信、網(wǎng)絡(luò )接入、電信增值、系統集成等業(yè)務(wù)于一體的 大型綜合性通信公司，在2016年《財富》500強中排名207位。目前中國聯(lián)通A股上市公司總市值為1583.39億元。

　　3月31日上午，發(fā)改委黨組副書(shū)記、副主任劉鶴同志主持召開(kāi)委內改革專(zhuān)題會(huì )議，會(huì )議指出，著(zhù)力抓好混合所有制改革試點(diǎn)，盡快批復實(shí)施試點(diǎn)方案，在電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等領(lǐng)域邁出實(shí)質(zhì)性步伐，形成一批典型案例，形成可復制可推廣的經(jīng)驗。

　　聯(lián)通被點(diǎn)名“混改”，使其在隨后的第一個(gè)交易日4月5日，A股、H股雙雙停牌。中國聯(lián)通A股公告稱(chēng)，將于5個(gè)工作日內公告混改事項進(jìn)展并復牌。但4月11日，中國聯(lián)通公告稱(chēng)由于混改方案仍在進(jìn)一步論證中，尚存在重大不確定性，因此發(fā)布了延期復牌公告。

　　截至今日，聯(lián)通A股的混改方案尚未出爐，但卻已流出多方版本。其中最吸引外界注意力的，是將被引入參與混改的外部大佬們，從三大互聯(lián)網(wǎng)巨頭，到中信集團、中國廣電、甚至電信、華為等企業(yè)，都一一上了傳言的名單。

　　誰(shuí)來(lái)參與混改?如何混改?之所以如此牽動(dòng)外界的神經(jīng)，是因為入局的對象不僅折射出聯(lián)通混改的思路，某種程度上也將決定聯(lián)通混改的效果。

　　時(shí)代周報記者查閱財報數據顯示，截至去年12月底，聯(lián)通集團持有中國聯(lián)通62.74%的股權，為第一大股東，二股東中央匯金資產(chǎn)管理有限責任公司則僅持股1.36%，中國證券金融股份有限公司則持股0.95%，為第三大股東。

　　而根據目前較為廣泛流傳的版本，股改的主體是上市公司平臺，按照公開(kāi)透明，規范有序、市場(chǎng)定價(jià)原則，將通過(guò)定向增發(fā)擴股和轉讓舊股的方式對中國聯(lián)通股權 結構進(jìn)行調整，聯(lián)通集團的持股比例將由62.74%減至36%，再引入信息產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域實(shí)力相當、主業(yè)關(guān)聯(lián)度高、互補性強的國有資本，以及引入互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域的 若干家境內非公企業(yè)，以及推動(dòng)員工持股。

　　對于時(shí)代周報記者的求證，中國聯(lián)通內部人士表示，目前沒(méi)有過(guò)多信息可以透露，具體消息視官方公告披露為準。

　　有業(yè)內人士向時(shí)代周報記者表示，從混改參與方看，不排除多家民營(yíng)企業(yè)參與，也不排除其他國有成分共同參與。

　　梳理聯(lián)通釋放混改信號以來(lái)的官方足記，或可一探聯(lián)通混改的思路和訴求。

　　去年10月10日，聯(lián)通首次對于自身混改的事項進(jìn)行正式表態(tài)。其公告稱(chēng)，聯(lián)通集團參加了2016年9月28日國家發(fā)展和改革委員會(huì )召開(kāi)的國有企業(yè)混合所 有制改革試點(diǎn)專(zhuān)題會(huì )，目前聯(lián)通集團正按照會(huì )議精神和國家相關(guān)政策精神，研究和討論混合所有制改革實(shí)施方案。這意味著(zhù)聯(lián)通混改正式啟幕。

　　緊接著(zhù)的2016年11月3日，中國聯(lián)通副總經(jīng)理姜正新表示，混改將重點(diǎn)選擇與聯(lián)通業(yè)務(wù)互補性強的合作伙伴，“不是簡(jiǎn)單地引進(jìn)資本，更看重價(jià)值上、產(chǎn)業(yè)鏈上的互補，增強聯(lián)通整體競爭力”。

　　就在這個(gè)11月，聯(lián)通先是與百度簽約戰略合作，涉及移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、人工智能、大數據、通信基礎業(yè)務(wù)等。到了11月12日，聯(lián)通與阿里巴巴在杭州舉行戰略合 作簽約儀式，宣布與阿里巴巴在基礎通信服務(wù)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)及產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域展開(kāi)深入合作，中國聯(lián)通董事長(cháng)王曉初、總經(jīng)理陸益民，阿里巴巴集團董事長(cháng)馬云、 CEO張勇等高管聯(lián)袂出席。而早在2016年3月，聯(lián)通與騰訊的合作就由微信沃卡延伸至反電信欺詐、社會(huì )化營(yíng)銷(xiāo)、云數據計算等方面。

　　2016年下半年開(kāi)始，刺激聯(lián)通股價(jià)上漲的關(guān)鍵動(dòng)力是混合所有制改革的推進(jìn)，而聯(lián)通去年底也與BAT建立了戰略合作關(guān)系，聚焦于不同的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，與百度的 合作主要是人工智能、大數據、線(xiàn)上線(xiàn)下O2O服務(wù);與騰訊的合作主要是在反電信詐騙、云計算、大數據;與阿里的合作在基礎通信服務(wù)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)及產(chǎn)業(yè)互聯(lián) 網(wǎng)。

　　有分析人士向時(shí)代周報記者指出，BAT三家集中與中國聯(lián)通合作并非偶然，按照目前電信行業(yè)混改預期，當前時(shí)點(diǎn)與聯(lián)通合作有望積極卡位?！皩τ贐AT而言是擇機合作，聯(lián)通則是引入源頭活水，發(fā)展新的契機和利潤增長(cháng)點(diǎn)?！?/p>

　　去年以來(lái)，聯(lián)通高管也多次披露了聯(lián)通混改的相關(guān)消息。今年兩會(huì )上，中國聯(lián)通總經(jīng)理陸益民就對外透露了混改的進(jìn)展，“方案正在國家有關(guān)部門(mén)審批之中，中國聯(lián)通希望通過(guò)混改，實(shí)現‘完善治理、強化激勵、突出主業(yè)、提高效率’”。

　　3月15日，中聯(lián)通董事長(cháng)及首席執行官王曉初在全年業(yè)績(jì)記者會(huì )上表示，“混改”最核心的目的是解決機制問(wèn)題，放大資產(chǎn)價(jià)值，以及選擇合作伙伴時(shí)有更好的效應。

　　通信行業(yè)分析師項立剛指出，雖然在電信運營(yíng)商的競爭中，聯(lián)通面臨不少困難和壓力，但它仍是一個(gè)盈利企業(yè)，也具有競爭力，不過(guò)它屬于國有企業(yè)管理機制，效 率不夠高，能力不夠強，思想不夠開(kāi)放，業(yè)務(wù)發(fā)展不夠快，資金不夠強，所以要進(jìn)行混改，讓民營(yíng)資本、私企進(jìn)入企業(yè)，給企業(yè)帶來(lái)變化。

　　至于 中信集團以及中國廣電的入局傳言，項立剛則向時(shí)代周報記者表示：“可能性不大，因為聯(lián)通在業(yè)務(wù)上對中信沒(méi)有正面推動(dòng)作用，而廣電在資金、規模以及整合上并 不合適?！?“混改引入的機構最有可能是民企，而且是那些兩者業(yè)務(wù)上能進(jìn)行融合、協(xié)同、互補的企業(yè)，不然意義不大。由于引入的資金量起碼要在幾百億的規模，綜合起 來(lái)，BAT參與聯(lián)通混改的可能性較大?！?/p>

　　混改能改變什么

　　川財證券分析師王鵬指 出，2017年政府工作報告明確提出“今年要基本完成公司制改革。深化混合所有制改革，在電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等領(lǐng)域邁出實(shí)質(zhì)性步 伐”，中國聯(lián)通混改預期進(jìn)一步增強。從長(cháng)期來(lái)看，混改通過(guò)從體制機制上解決國有企業(yè)內部管理行政化和外部行為非市場(chǎng)化的問(wèn)題，完善市場(chǎng)化的激勵約束機制， 有利于中國聯(lián)通營(yíng)收增長(cháng)和成本下降。

　　項立剛則向時(shí)代周報記者評價(jià)道，實(shí)際上聯(lián)通混改有點(diǎn)像是“戴著(zhù)鐐銬在跳舞”。因為作為大股東的聯(lián)通集團受?chē)Y委管理，其管理、機制、思路不可能出現根本轉變，因此引入的BAT或其他企業(yè)基本不會(huì )對聯(lián)通格局產(chǎn)生影響。

　　項立剛認為，只要聯(lián)通集團依舊是控股大股東，引入的資本基本上就會(huì )面臨“投錢(qián)進(jìn)來(lái)少說(shuō)話(huà)”的矛盾和困境，不可能有太大的發(fā)言權。要改變除非放棄國企思 維，讓例如BAT的管理人員進(jìn)駐管理層進(jìn)行管理、監管。但聯(lián)通的體制，決定了它不可能大規模裁員，提升效率，也不可能有跟互聯(lián)網(wǎng)公司一樣對等的薪酬和人才 待遇。種種體制上面臨的問(wèn)題讓聯(lián)通改革依舊面臨困難。

　　“想要突破電信格局，只有兩種出路，一是掌握新技術(shù)，二是掌握用戶(hù)量?！表椓傉f(shuō)道。

　　而在艾媒咨詢(xún)CEO張毅看來(lái)，民企看中的是其資質(zhì)，跟業(yè)績(jì)無(wú)關(guān)，這是一個(gè)流量入口的概念，需要龐大的用戶(hù)基數作支撐，所以聯(lián)通現在需要不計一切代價(jià)發(fā)展用戶(hù)、留住用戶(hù)。

　　遺憾的是在用戶(hù)數累計上，聯(lián)通在三大運營(yíng)商中墊底，4G用戶(hù)僅為聯(lián)通的1/5。在4G時(shí)代，由于中國聯(lián)通發(fā)力過(guò)晚，4G網(wǎng)絡(luò )滯后，中國聯(lián)通、中國電信都 已被中國移動(dòng)遠遠甩在后方。在迎面而來(lái)5G的布局上，聯(lián)通則必須要積極卡位。而假若BAT入股，則或為中國聯(lián)通帶來(lái)資金以增加基礎建設的投入。

　　中國聯(lián)通董事長(cháng)王曉初表示，聯(lián)通不能再犯4G時(shí)的策略錯誤，不能過(guò)遲建設網(wǎng)絡(luò )，已在資金上做好了5G的投資準備。