截至4月底，滬深兩市3222家上市公司披露2016年年報和2017年一季報，多數上市公司業(yè)績(jì)實(shí)現較快增長(cháng)，反映出實(shí)體經(jīng)濟不斷趨暖、創(chuàng )新驅動(dòng)發(fā)展戰略日益深入實(shí)施等經(jīng)濟新氣象，中國經(jīng)濟提質(zhì)轉型正迎來(lái)廣闊空間。

　　不過(guò)，財報也透露出一些值得關(guān)注的問(wèn)題，不同產(chǎn)業(yè)、不同經(jīng)濟成分間仍存在較為明顯的發(fā)展失衡現象。業(yè)界呼吁，未來(lái)有待進(jìn)一步發(fā)揮資本市場(chǎng)的功能和作用，助力企業(yè)質(zhì)量持續提升。

　　產(chǎn)業(yè)結構性失衡　部分企業(yè)“報表去產(chǎn)能”

　　當前中國經(jīng)濟處在“三期疊加”期，即結構調整陣痛期、經(jīng)濟增速換擋期和前期刺激政策消化期。從3000家上市公司財報來(lái)看，“三期疊加”下不同產(chǎn)業(yè)間發(fā)展仍呈現較為明顯的失衡狀態(tài)。

?

?趙乃育　繪

　　一是金融與非金融企業(yè)利潤貢獻和發(fā)展速度不平衡。

　　上市公司利潤貢獻過(guò)于依賴(lài)金融業(yè)的局面仍然延續。以滬市為例，2016年金融業(yè)公司營(yíng)業(yè)收入占比約為20%，但1.46萬(wàn)億元的凈利潤占比高達三分之二。財報同時(shí)顯示，金融業(yè)發(fā)展規模有所趨緩。在營(yíng)業(yè)收入與上年基本持平的同時(shí)，2016年滬市金融業(yè)公司凈利潤下滑3.59%。21家上市銀行營(yíng)業(yè)收入、凈利潤同比微增0.36%、1.74%，遠低于同期非金融類(lèi)公司增長(cháng)率。

　　二是傳統產(chǎn)業(yè)盈利增長(cháng)很大程度上源自大宗商品價(jià)格上漲。

　　“三去一降一補”取得的階段性成果值得肯定，但煤炭、鋼鐵等行業(yè)的盈利增長(cháng)很大程度上源自原煤、鋼材等大宗商品價(jià)格上漲，其增長(cháng)可持續性尚待觀(guān)察。另一方面，價(jià)格回升也增加了去產(chǎn)能任務(wù)落實(shí)出現反復的可能性，未來(lái)“三去一降一補”重點(diǎn)任務(wù)推進(jìn)面臨挑戰。此外，部分實(shí)現效益增長(cháng)的傳統產(chǎn)能公司可能僅通過(guò)資產(chǎn)減值準備做到“報表去產(chǎn)能”，去產(chǎn)能質(zhì)量有待提高。

　　與此同時(shí)，部分傳統行業(yè)仍出現業(yè)績(jì)大幅度下滑。受?chē)H油價(jià)低位震蕩、國內天然氣大幅下降等因素影響，滬市石油開(kāi)采業(yè)及加工業(yè)上市公司2016年營(yíng)收及凈利潤同比下滑約5%。以石化油服為例，2016年巨虧161.15億元，凈利潤同比增長(cháng)率為-65933.66%。今年一季度公司虧損幅度雖較上年同期有所改善，但虧損額仍高達13.45億元。

　　三是新興動(dòng)能對經(jīng)濟發(fā)展支持作用仍待培育。

　　從上市公司業(yè)績(jì)表現來(lái)看，新興動(dòng)能發(fā)展較為迅猛，但在一定程度上，對經(jīng)濟發(fā)展的支撐作用與傳統產(chǎn)能相比仍有差距。如滬市中鐵路設備、醫藥制造、電器制造、汽車(chē)等行業(yè)總資產(chǎn)規模僅為煤炭、石油、黑色金屬及有色金屬等傳統產(chǎn)能的40%。

　　多位經(jīng)濟界人士分析認為，上市公司財報顯示，伴隨供給側結構性改革初見(jiàn)成效，新舊動(dòng)能加速轉換。但在“三期疊加”背景下，經(jīng)濟發(fā)展仍處于爬坡過(guò)坎的艱難過(guò)程，產(chǎn)能過(guò)剩、需求不足等結構性矛盾尚未實(shí)質(zhì)扭轉，仍需進(jìn)一步化解。

　　杠桿風(fēng)險仍然較高　民企業(yè)績(jì)增長(cháng)明顯好于國企

　　上市公司財報暴露出部分企業(yè)存在各類(lèi)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險，值得引起關(guān)注。主要包括如下三個(gè)方面。

　　一是業(yè)績(jì)滑坡甚至虧損。

　　數據顯示，2016年滬市419家上市公司凈利潤下降，其中145家降幅超過(guò)50%；236家公司主營(yíng)業(yè)務(wù)虧損，其中131家依靠政府補助、資產(chǎn)處置收益等非經(jīng)常性損益項目實(shí)現盈利；107家虧損公司中，31家公司因兩年虧損等財務(wù)指標觸及退市指標被實(shí)施退市風(fēng)險警示，2家公司因連續三年虧損被暫停上市。同期深市有42家公司處于退市風(fēng)險警示狀態(tài)。

　　二是盈利質(zhì)量不高，杠桿風(fēng)險較高。

　　滬市1157家盈利公司中，212家公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流凈額為負，部分非金融類(lèi)公司存在杠桿比率較高現象，180余家公司資產(chǎn)負債率達70%以上。

　　三是治理和規范運作方面存在缺陷。

　　以滬市為例，51家公司年度報告被年審會(huì )計師出具非標準審計意見(jiàn)；部分公司會(huì )計政策、估計和處理不規范，對財務(wù)報表結果產(chǎn)生不當影響；部分公司內部控制被出具否定或無(wú)法表示意見(jiàn)。

　　不過(guò)，上市公司財報顯示，不同經(jīng)濟成分發(fā)展也呈現較大差異，得益于各項支持非公有制經(jīng)濟發(fā)展政策措施的深入落實(shí)，民營(yíng)經(jīng)濟的增長(cháng)明顯好于國有經(jīng)濟。

　　以滬市為例，除金融行業(yè)外，國企主要分布于采掘、電力、交通運輸、汽車(chē)、鋼鐵等傳統制造業(yè)。受周期性等因素影響，2016年滬市國企收入同比僅上升2.41%，凈利潤則下降1.28%，低于滬市平均水平。

　　與之形成鮮明對比的是，滬市民企同期收入和利潤實(shí)現“雙升”，增長(cháng)率分別達到20%和29%，遠高于滬市平均水平。

　　上交所資本市場(chǎng)研究所分析認為，在國企混改政策引導下，國企以并購重組為抓手積極推動(dòng)提質(zhì)增效。但受限于管理機制、行業(yè)周期等多種因素影響，經(jīng)營(yíng)效益增長(cháng)仍有待提升。有必要加快推進(jìn)國企國資改革，并以提高核心競爭力和資源配置效率為目標，形成有效的公司治理、靈活高效的市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)機制，以進(jìn)一步發(fā)揮助推經(jīng)濟發(fā)展的關(guān)鍵作用。

　　推進(jìn)新舊動(dòng)能轉換　實(shí)體經(jīng)濟回暖明顯

　　近期，在深圳比亞迪公司，董事長(cháng)王傳福興奮地向記者描繪著(zhù)公司的“云軌”未來(lái)?！氨葋喌蠟樵栖夗椖?年累計投入50億元，目前成效開(kāi)始顯現，現在已有5座城市開(kāi)工建設?！蓖鮽鞲Ｕf(shuō)。在不少業(yè)界人士看來(lái)，發(fā)展“云軌”、推進(jìn)公共交通的供給側改革，能助力解決交通擁堵、空氣污染等“城市病”，帶動(dòng)系統集成、電池電力等相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。比亞迪2016年年報顯示，公司營(yíng)業(yè)總收入達1034.7億元，同比增長(cháng)29.32%，凈利潤增長(cháng)78.94%。

　　從滬深上市公司財報觀(guān)察，像比亞迪公司這樣，通過(guò)研發(fā)創(chuàng )新、推進(jìn)供給側改革，并帶動(dòng)企業(yè)業(yè)績(jì)好轉的上市公司不在少數。2016年，滬市公司共實(shí)現營(yíng)業(yè)收入、凈利潤24.46萬(wàn)億元、2.18萬(wàn)億元，同比上升4.55%、1.29%，扭轉2015年營(yíng)收、利潤雙降的局面；深市上市公司實(shí)現營(yíng)業(yè)總收入、凈利潤8.21萬(wàn)億元、0.58萬(wàn)億元，同比增長(cháng)15.10%、26.39%，增速相比2015年大幅上漲。

　　面對錯綜復雜的國內外形勢，不少企業(yè)主動(dòng)適應經(jīng)濟發(fā)展新常態(tài)，以供給側結構性改革為主線(xiàn)，積極推進(jìn)結構調整和新舊動(dòng)能轉換，也出現了不少亮點(diǎn)。

　　首先，實(shí)體經(jīng)濟回暖明顯，供給側改革扎實(shí)推進(jìn)。以滬市為例，2016年，扣除金融類(lèi)企業(yè)，滬市實(shí)體類(lèi)公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入、凈利潤18.91萬(wàn)億元、0.72萬(wàn)億元，分別同比上升5.72%、12.98%，一改2015年-8.57%、-21.93%頹勢，實(shí)體經(jīng)濟回暖態(tài)勢顯現。不少傳統行業(yè)企業(yè)加大供給側結構性改革力度，業(yè)績(jì)明顯改善。如化工龍頭企業(yè)萬(wàn)華化學(xué)，在經(jīng)歷2015年業(yè)績(jì)下滑后，2016年實(shí)現凈利潤36.79億元，同比增長(cháng)128.57%。

　　其次，“三去一降一補”取得階段性成果，經(jīng)濟結構調整不斷深化。深市統計數據顯示，2016年深市鋼鐵行業(yè)、煤炭行業(yè)固定資產(chǎn)投資額，分別同比下降19.43%、18.05%。深市房地產(chǎn)企業(yè)存貨在總資產(chǎn)中占比由2015年末的60.19%降低至2016年末的53.96%。以萬(wàn)科為例，在公司持續觀(guān)察的14個(gè)主要城市中，2015年末新房庫存為1.39億平方米，2016年末降至0.93億平方米。

　　再次，戰略性新興產(chǎn)業(yè)持續增長(cháng)，創(chuàng )新驅動(dòng)發(fā)展戰略深入實(shí)施。以深市為例，目前共有戰略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司784家，占深市上市公司家數的40.04%，2016年實(shí)現營(yíng)業(yè)總收入、凈利潤25056.43億元、1971.03億元，同比增長(cháng)19.57%、26.94%?！澳壳皣艺诖罅ν七M(jìn)發(fā)展綠色環(huán)保產(chǎn)業(yè)，我們要抓住這個(gè)機會(huì )，把細分領(lǐng)域事情做好?！睎|江環(huán)?？偛藐愂锷f(shuō)。東江環(huán)保主營(yíng)業(yè)務(wù)為危廢處理，2016年公司實(shí)現凈利潤5.34億元，同比增速60.53%。

　　實(shí)施穿透式監管　謹防金融風(fēng)險向實(shí)體經(jīng)濟傳導

　　多位業(yè)內人士認為，當前經(jīng)濟向好受周期性等因素影響，經(jīng)濟結構調整仍面臨考驗和風(fēng)險。他們呼吁進(jìn)一步發(fā)揮資本市場(chǎng)優(yōu)化資源配置功能和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的作用，從監管和服務(wù)兩方面入手，多舉措提升企業(yè)整體質(zhì)量。

　　在監管方面，應通過(guò)繼續全面加強一線(xiàn)監管，整治市場(chǎng)亂象，抑制上市公司“脫實(shí)向虛”的不良傾向。

　　首先，從嚴監管概念炒作、“忽悠式”重組、大股東清倉式減持等市場(chǎng)亂象，繼續完善高送轉、股東減持、權益變動(dòng)等相關(guān)配套制度。

　　其次，持續推進(jìn)全方位、實(shí)質(zhì)性監管。從公司、中介、交易、會(huì )員等各方面入手，全面強化一線(xiàn)監管。堅決打擊擾亂市場(chǎng)秩序行為，切實(shí)強化公司責任意識，讓中介機構承擔起“看門(mén)人”責任，改善資本市場(chǎng)生態(tài)。

　　再次，實(shí)施穿透式監管，防止金融風(fēng)險向實(shí)體經(jīng)濟傳導。對杠桿增持、舉牌等行為，強化出資方、資金來(lái)源、杠桿水平等方面穿透式披露，在揭示風(fēng)險的同時(shí)，避免違規杠桿資金流入股市導致金融風(fēng)險“交叉感染”。

　　在服務(wù)方面，一是充分發(fā)揮資本市場(chǎng)融資平臺作用，主動(dòng)對接新興制造、新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展國家戰略，支持更多代表經(jīng)濟轉型方向的新興技術(shù)、高端制造、創(chuàng )新業(yè)態(tài)企業(yè)上市，優(yōu)化上市公司結構。

　　二是利用可轉債、優(yōu)先股等再融資品種，助力企業(yè)降低融資成本、發(fā)展壯大。

　　三是積極支持上市公司利用并購重組實(shí)現結構調整和轉型升級。對符合國家產(chǎn)業(yè)政策、有利于幫助上市公司化解過(guò)剩產(chǎn)能、支持實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展等重大資產(chǎn)重組事項，一線(xiàn)監管機構應加大政策咨詢(xún)服務(wù)力度，提高信息披露事后審核效率，引導鼓勵上市公司主動(dòng)利用資本市場(chǎng)持續改善經(jīng)營(yíng)質(zhì)量。