凡是涉及證券市場(chǎng)的改革，總是會(huì )不同程度受到指數波動(dòng)的壓力，在新股發(fā)行方面，這一點(diǎn)表現得尤為明顯。

　　近一段時(shí)間以來(lái)，A股市場(chǎng)分化較為嚴重，以上證50為代表的市值較大的股票上漲幅度明顯，但同期以創(chuàng )業(yè)板指為代表的一些小市值股票連續下跌，大量個(gè)股甚至跌穿去年1月底股市熔斷時(shí)期的價(jià)格。在市場(chǎng)波動(dòng)中，要求放緩甚至暫停IPO的呼聲再起，給監管者加大市場(chǎng)供給、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的政策帶來(lái)了很大壓力。

　　從歷史經(jīng)驗看，暫停IPO一直是A股市場(chǎng)的“魔咒”。A股曾9次暫停IPO，但事實(shí)證明，暫停均未扭轉市場(chǎng)走勢，帶來(lái)的副作用卻格外明顯——新股發(fā)行制度改革走走停停，在市場(chǎng)化與行政控制供給之間來(lái)回徘徊。這種情況一方面導致了大量擬上市公司長(cháng)時(shí)間淤積在排隊審核階段，制造了IPO“堰塞湖”，影響了排隊企業(yè)的融資發(fā)展；另一方面，頻繁暫停也造成投資者的思維慣性和預期，嚴重削弱了資本市場(chǎng)監管和政策的公信力。

　　從投資者構成來(lái)看，A股市場(chǎng)仍然是一個(gè)散戶(hù)市，而散戶(hù)對股指的波動(dòng)格外敏感。資本市場(chǎng)的監管政策、發(fā)展思路，固然需要考慮包括散戶(hù)在內的投資者群體的心理感受和承受能力，但也不能隨波逐流，更不能以犧牲原則來(lái)迎合部分投資者的非理性訴求。這是因為，投資者的意見(jiàn)主要是從自身利益出發(fā)。在這樣一個(gè)龐大的投資者群體里面，投資觀(guān)念、投資習慣等十分復雜。其中既有投機者，也有價(jià)值投資者；有熱衷“炒新”“炒差”的，也有致力于長(cháng)期投資的。投資觀(guān)念、投資習慣甚至是視野和理論的不同，導致了對于政策的評價(jià)也不盡相同。從社會(huì )學(xué)的角度看，投資者群體可能會(huì )表現出排斥異議，甚至極端化、情緒化的特點(diǎn)。

　　可對于監管者來(lái)說(shuō)，需要從更高的層面、市場(chǎng)整體健康發(fā)展的視角來(lái)看待問(wèn)題。資本市場(chǎng)本質(zhì)上是為實(shí)體經(jīng)濟服務(wù)的，證券市場(chǎng)的長(cháng)遠改革目標，應當是更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟，優(yōu)化資源配置，為投資者提供公開(kāi)、公平、公正的投資環(huán)境。從這個(gè)意義上說(shuō)，推進(jìn)IPO的常態(tài)化和市場(chǎng)化，是發(fā)揮市場(chǎng)基本功能不可或缺的一環(huán)。即使短期市場(chǎng)波動(dòng)，這一目標也不能動(dòng)搖。如果一味遷就市場(chǎng)潛規則，一有波動(dòng)就暫停IPO，只會(huì )加劇股市“為漲而漲”、自我繁榮，從而背離市場(chǎng)發(fā)展的根本目標。這是一個(gè)關(guān)乎資本市場(chǎng)可持續發(fā)展的大是大非問(wèn)題，不容含糊，也不能無(wú)原則地退讓。

　　另一方面，對于新股擴容當前遇到的輿論壓力，監管層應當有充分的預估和政策儲備。實(shí)際上，IPO資金規模比較有限，給投資者帶來(lái)沖擊的更多是心理層面的影響。在這種情況下，監管者應當考慮靈活使用一些政策進(jìn)行對沖，穩定市場(chǎng)情緒，包括在短時(shí)間內適度放緩發(fā)行節奏、加大對違法違規行為的打擊力度，等等。這些對沖政策的核心，是為資本市場(chǎng)的改革與發(fā)展創(chuàng )造良好的條件。當然，更重要的是，推進(jìn)包括退市制度、并購重組在內的各項基本制度改革，徹底扭轉扭曲的投資心態(tài)和市場(chǎng)環(huán)境。

　　一言以蔽之，打破IPO暫停的“魔咒”，是A股市場(chǎng)股票發(fā)行市場(chǎng)化必須邁過(guò)的一道門(mén)檻。要把這一關(guān)挺過(guò)去，既要有堅強的改革意志和決心，同時(shí)也要有足夠的改革智慧和策略。

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