在今年迎來(lái)爆發(fā)式增長(cháng)的同業(yè)存單業(yè)務(wù)，成為監管整頓的重點(diǎn)。從3月28日以來(lái)，在銀監會(huì )發(fā)布的文件中，有三個(gè)都提到要加強對同業(yè)存單的監管。銀監會(huì )日前發(fā)布的《關(guān)于切實(shí)彌補監管短板提升監管效能的通知》再次明確提出，對于同業(yè)融資依存度高、同業(yè)存單增速快的銀行業(yè)金融機構，要重點(diǎn)檢查期限錯配情況及流動(dòng)性管理有效性。監管機構發(fā)文嚴管同業(yè)存單，旨在降低金融杠桿，規范機構行為，將存單納入統一監管體系。

　　同業(yè)存單是指存款類(lèi)金融機構在全國銀行間市場(chǎng)上發(fā)行的記賬式定期存款憑證，于2013年年末推出，被視為中國存款利率市場(chǎng)化的一個(gè)突破口。從發(fā)行結構來(lái)看，同業(yè)存單發(fā)行人以股份行和城商行為主。而同業(yè)存單的持有人以商業(yè)銀行、廣義基金、政策性銀行為主。

　　同業(yè)存單推出后迎來(lái)爆發(fā)式增長(cháng)。統計顯示，同業(yè)存單2016年年末存量為6.3萬(wàn)億元。目前已有333家銀行公布了2017年同業(yè)存單發(fā)行計劃，發(fā)行量高達14.18萬(wàn)億元。

　　同業(yè)存單的爆發(fā)，與衍生出“同業(yè)存單—同業(yè)理財—委外投資—債券配置”的資金流轉鏈條有關(guān)，正是這條資金流轉鏈促使同業(yè)存單需求增長(cháng)旺盛。在這條流轉鏈上，多個(gè)環(huán)節都存在正利差。因而，銀行有動(dòng)力在負債端發(fā)行同業(yè)存單獲得資金，在資產(chǎn)端去購買(mǎi)同業(yè)理財；而同業(yè)理財的投向，則通過(guò)委外投資或自主投資進(jìn)行債券配置。在流動(dòng)性寬松、資金成本低的市場(chǎng)環(huán)境下，每個(gè)環(huán)節都可通過(guò)加杠桿做高收益。

　　這一鏈條也促使同業(yè)存單變成加杠桿的捷徑，但資金卻沒(méi)有進(jìn)入實(shí)體，而是在金融機構內循環(huán)。也就是說(shuō)，銀行等金融機構為了追求收益，將資金在自身體系內空轉，比如通過(guò)同業(yè)存單的方式將資金從國有大行和股份行流向城商行，而后者通過(guò)債券杠桿投資的方式來(lái)實(shí)現盈利，整個(gè)過(guò)程基本沒(méi)有實(shí)現對實(shí)體經(jīng)濟的促進(jìn)作用。比如2016年同業(yè)存單發(fā)行量翻番，但2016年企業(yè)債融資量與2015年基本持平，都在3萬(wàn)億元左右，可見(jiàn)銀行體系并沒(méi)有增加對企業(yè)債的配置，也就沒(méi)有通過(guò)債券投資的渠道實(shí)現信用投放。

　　隨著(zhù)央行縮短放長(cháng)，市場(chǎng)整體資金利率水平抬升，同業(yè)存單利率也水漲船高，股份銀行一年期同業(yè)存單利率從2016年初的3.2%提升至目前的3.8%。在加強金融監管的大背景下，加強同業(yè)存單監管成為央行倒逼機構去杠桿的又一措施。目前仍處監管真空的同業(yè)存單也成為金融去杠桿必須攻克的一個(gè)堡壘。攻克這一堡壘并不容易，2017年一季度MPA評估正式將表外理財納入廣義信貸的范疇，但在2017年一季度考核到來(lái)前，同業(yè)存單“量?jì)r(jià)齊升”再現，3月同業(yè)存單實(shí)際發(fā)行量更是超過(guò)2萬(wàn)億元，突破了2月1.97萬(wàn)億元的記錄，同業(yè)存單發(fā)行利率與同期限同業(yè)理財預期收益率甚至出現息差倒掛。同業(yè)存單如此“瘋狂”，如不痛下猛藥，杠桿難去，實(shí)體經(jīng)濟難興。

　　需要注意的是，在抑制同業(yè)存單對高杠桿滋養作用的同時(shí)，不能對同業(yè)存單全盤(pán)否定。同業(yè)存單本質(zhì)是利率市場(chǎng)化過(guò)渡期應運而生的金融工具，具有一定的合理性。當前問(wèn)題主要在于金融機構過(guò)度依賴(lài)同業(yè)杠桿籌資套利，因此需要加強“穿透式”監管，規范機構行為，將存單納入統一監管體系，實(shí)現金融去杠桿。