時(shí)評·“A股入指數　改革不停步”系列評論（三）

　　A股成功納入MSCI，既是對中國資本市場(chǎng)改革方向的認可，也對A股市場(chǎng)的法治化改革提出了更高要求。長(cháng)期以來(lái)，在中國證券市場(chǎng)，違規行為和處罰結果之間的不適應性，違法成本和違法收益之間的不匹配性，一直為人們所詬病。加大資本市場(chǎng)法律供給、提高市場(chǎng)違法成本，已成為市場(chǎng)建設的當務(wù)之急。

　　對于A(yíng)股市場(chǎng)的違法違規行為，監管機構的行政處罰力度一直在加強。但受制于現行法律法規，難以對違法違規者產(chǎn)生足夠震懾。在此前的ST慧球千項奇葩議案中，證監會(huì )先后開(kāi)出四份行政處罰書(shū)，對ST慧球、顧國平和鮮言給予多項“頂格處罰”，但按照現行法律法規，對于信息披露違規，證監會(huì )最多只能對上市公司處以60萬(wàn)元罰款，對個(gè)人處以30萬(wàn)元罰款，34.7億元的巨額罰單“板子”則主要打在鮮言對于多倫股份股價(jià)操縱上。這種情況并非個(gè)案。顯然，數十萬(wàn)元的罰款，對于上市公司而言簡(jiǎn)直是在“撓癢癢”，絲毫起不到震懾“壞孩子”、抑制違法違規行為的作用。

　　要想抑制證券市場(chǎng)違法違規的高發(fā)態(tài)勢，必須讓違法違規者承擔高昂的成本。不難設想，如果參與者通過(guò)財務(wù)造假、內幕交易等違法行為獲取巨大利益，一旦被查實(shí)之后又不會(huì )遭受?chē)绤柼幜P，怎能不助長(cháng)包括上市公司、中介機構、機構投資者等市場(chǎng)機構通過(guò)違法違規行為謀取利益的“賊膽”？相對于巨額違法違規收益而言，小小的罰單，簡(jiǎn)直說(shuō)不清是處罰和震懾，還是鼓勵和慫恿。

　　長(cháng)期以來(lái)，我國資本市場(chǎng)違法成本偏低與信息披露違規、財務(wù)造假、內幕交易、操縱市場(chǎng)等違法違規行為高發(fā)之間形成鮮明對比。投資者普遍認為，不論是行政還是刑事處罰力度，當前的法律法規都與市場(chǎng)現實(shí)遠遠不相適應。

　　現行證券法189條規定，發(fā)行人不符合發(fā)行條件，以欺騙手段騙取發(fā)行核準，尚未發(fā)行證券的，處以30萬(wàn)元以上60萬(wàn)元以下的罰款；已經(jīng)發(fā)行證券的，處以非法所募資金金額百分之一以上百分之五以下的罰款?，F行刑法第161條則規定，依法負有信息披露義務(wù)的公司、企業(yè)向股東和社會(huì )公眾提供虛假的或者隱瞞重要事實(shí)的財務(wù)會(huì )計報告，或者對依法應當披露的其他重要信息不按照規定披露，嚴重損害股東或者其他人利益，或者有其他嚴重情節的，對其直接負責的主管人員和其他直接責任人員，處三年以下有期徒刑或者拘役，并處或者單處2萬(wàn)元以上20萬(wàn)元以下罰金。

　　除了處罰力度上遠遠不夠外，監管部門(mén)的執法權限和執法手段也面臨嚴重不足的問(wèn)題。據了解，監管調查人員經(jīng)常會(huì )遇到涉案當事人躲避調查、拒絕調查人員進(jìn)駐、拒絕提供財務(wù)資料等對抗監管的行為。

　　筆者認為，要進(jìn)一步推進(jìn)證券市場(chǎng)改革，加強市場(chǎng)法治建設，必須從制度上解決違法成本偏低、執法手段不足、執法威懾力不夠等突出問(wèn)題。要從嚴立法，重典治市，讓敢于挺而走險者傾家蕩產(chǎn)。只有這樣，才能推動(dòng)市場(chǎng)主要參與者歸位盡責，讓市場(chǎng)各類(lèi)“玩家”遵守規則，徹底改變證券市場(chǎng)亂象不止的情形，營(yíng)造穩定健康的市場(chǎng)生態(tài)。

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