相對于“黑天鵝”的難以預見(jiàn)性，有人用重達兩噸的“灰犀?！毙稳荽蟾怕实娘L(fēng)險。

　　當前，我國金融領(lǐng)域的“灰犀?！?，主要包括影子銀行、房地產(chǎn)泡沫和違法違規集資。雖然各方解讀可能會(huì )稍有差異，但都意識到，這些“灰犀?！贝砹艘幌盗械木拘盘柡哇E象，不再是小概率的偶發(fā)風(fēng)險。而修復孕育“灰犀?！钡沫h(huán)境，既是當前防范金融風(fēng)險的重要措施，也是避免未來(lái)金融風(fēng)險持續累積并形成“灰犀?！钡膬仍谛枰?。

　　應該看到，“灰犀?！辈皇且蝗铡梆B成”的。無(wú)論是影子銀行，還是房地產(chǎn)泡沫，都是社會(huì )經(jīng)濟長(cháng)期持續交易的結果。社會(huì )上的各種債權債務(wù)關(guān)系，以及微觀(guān)經(jīng)濟主體的資產(chǎn)配置，若在交易環(huán)節的流動(dòng)性越來(lái)越難以維系，往往意味著(zhù)“灰犀?！钡某霈F。之所以社會(huì )動(dòng)態(tài)交易會(huì )導致“灰犀?！?，與參與交易的微觀(guān)經(jīng)濟主體大多選擇性忽視風(fēng)險存在因果關(guān)系，這是一種典型的道德風(fēng)險。

　　近年來(lái)，在我國金融業(yè)發(fā)展壯大過(guò)程中，金融風(fēng)險承擔主體“懸空”，導致風(fēng)險與收益不匹配，進(jìn)而引發(fā)各種金融亂象。資產(chǎn)管理領(lǐng)域的剛性?xún)陡?，是影子銀行業(yè)務(wù)規模急劇擴張的催化劑。截至2016年末，我國商業(yè)銀行理財余額高達29.05萬(wàn)億元，是2008年末的35倍多。我國熱點(diǎn)城市房?jì)r(jià)從未經(jīng)歷完整周期，而長(cháng)時(shí)間內單邊上漲，讓風(fēng)險回避者后悔不已，讓風(fēng)險偏好者盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)，以至于社會(huì )形成房?jì)r(jià)上漲的一致性預期，而房?jì)r(jià)大幅上漲，又進(jìn)一步演化成為輿論中的“鋼化泡沫”。部分金融機構以規模和盈利增長(cháng)為導向，資產(chǎn)負債結構配置與微觀(guān)審慎內在風(fēng)險管理不相容，激勵約束不平衡，業(yè)務(wù)騰挪空間過(guò)于狹窄，導致個(gè)體風(fēng)險向金融市場(chǎng)轉移。而社會(huì )上的各種違法違規集資，雖然有犯罪分子的刻意包裝和行騙，但部分投資者過(guò)于看重高回報誘惑，而忽視了犯罪分子故意設局的可能性。

　　這些情況充分表明，由于金融市場(chǎng)道德風(fēng)險的存在，導致參與交易的微觀(guān)經(jīng)濟主體未能充分理性評估交易的風(fēng)險，也不是能夠承擔風(fēng)險的合格交易主體，致使相關(guān)金融風(fēng)險持續累積擴大，進(jìn)而孕育成金融市場(chǎng)的“灰犀?！?。

　　當前，金融領(lǐng)域的“灰犀?！币呀?jīng)存在于社會(huì )債權債務(wù)關(guān)系網(wǎng)絡(luò )，反映出社會(huì )資產(chǎn)的配置結構。而債權債務(wù)關(guān)系的消除、資產(chǎn)配置結構的調整，如果完全依靠新增流動(dòng)性，那么，化解金融風(fēng)險的努力很可能會(huì )導致市場(chǎng)的逆向選擇，反而進(jìn)一步鼓勵了金融市場(chǎng)的冒險行為。

　　可見(jiàn)，修復孕育“灰犀?！钡沫h(huán)境，必須要正視金融市場(chǎng)廣泛存在的道德風(fēng)險，就必須要讓參與交易的雙方都成為能夠理性評估、并能夠承擔風(fēng)險的合格交易主體。在金融降杠桿過(guò)程中，一部分杠桿因為債務(wù)清償而自動(dòng)消失，但還有一部分杠桿，必須要依靠債務(wù)重組來(lái)化解，必然要有某交易主體來(lái)承擔經(jīng)濟損失或提供額外資產(chǎn)擔保。同理，影子銀行領(lǐng)域、房地產(chǎn)市場(chǎng)領(lǐng)域以及非正規金融領(lǐng)域等，如果產(chǎn)生道德風(fēng)險的土壤不消除，那么就難以順利制服、馴服“灰犀?！?，而政策執行成本也將會(huì )顯著(zhù)增加。

　　在第五次全國金融工作會(huì )議上，習近平總書(shū)記指出，防止發(fā)生系統性金融風(fēng)險是金融工作的永恒主題。在防范金融風(fēng)險工作中，既要防“黑天鵝”事件，更要積極化解“灰犀?！憋L(fēng)險，對各類(lèi)風(fēng)險苗頭既不能掉以輕心，更不能置若罔聞，而要做好逐步消除道德風(fēng)險的工作。

?