前有財政部嚴查地方政府違規融資“堵后門(mén)”，緊接著(zhù)為PPP(公私合作)開(kāi)“前門(mén)”的政策就接連落地。

　　6月19日，財政部聯(lián)合中國人民銀行、中國證監會(huì )共同發(fā)布《關(guān)于規范開(kāi)展政府和社會(huì )資本合作項目資產(chǎn)證券化有關(guān)事宜的通知》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《通知》)。根據《通知》，項目公司、項目公司股東、支持項目公司其他主體均可開(kāi)展資產(chǎn)證券化。這被市場(chǎng)認為是對緩解PPP項目融資難、落地難將帶來(lái)實(shí)際利好。

　　6月初，財政部先下發(fā)《關(guān)于堅決制止地方以政府購買(mǎi)服務(wù)名義違法違規融資的通知》，要求嚴查地方政府違規融資行為。錦天城律師事務(wù)所合伙人劉飛大律師認為，這一舉動(dòng)將會(huì )促使以前通過(guò)政府購買(mǎi)服務(wù)操作的大量的公益類(lèi)項目轉而通過(guò)PPP模式進(jìn)行操作。

　　但從財政部PPP中心數據看，截至4月30日，進(jìn)入全國PPP項目綜合信息平臺的PPP項目達到12700個(gè)，入庫項目所需投資金額約15.3萬(wàn)億元。據業(yè)內人士估計，約15萬(wàn)億元規模的PPP，實(shí)際投入開(kāi)工建設的項目約在10%~30%之間，其中主要原因正是融資困難。

　　PPP融資開(kāi)放至“建設期”

　　目前關(guān)于PPP項目的落地情況存在不同的統計結果。

　　據全國PPP綜合信息平臺的統計，目前入庫的PPP項目中，已簽約落地項目共計1729個(gè),項目總投資額2.9萬(wàn)億元,落地率34.5%。

　　天風(fēng)證券近日披露稱(chēng)，根據他們的實(shí)地調查，目前項目實(shí)際投入開(kāi)工建設的，不超過(guò)投資總規模的10%。

　　“我們的判斷標準是實(shí)際投入開(kāi)工建設為落地，財政部的判斷標準是簽約為落地?！碧祜L(fēng)證券股份有限公司董事長(cháng)助理/綠色金融事業(yè)部總經(jīng)理胡曉斌表示，他們了解到很多項目央企已經(jīng)簽了合同，但是找不到錢(qián)，因此遲遲難以落地。

　　作為企業(yè)代表，全國工商聯(lián)環(huán)境商會(huì )榮譽(yù)會(huì )長(cháng)、桑德集團董事長(cháng)文一波估計，這個(gè)數據應該在20%~30%之間。

　　“一些項目拿到手后不能融資?，F在央企投資的杠桿率在10倍甚至20倍?！蔽囊徊ń榻B，現在PPP的操作模式一般是央企到地方成立一個(gè)平臺公司，以平臺公司來(lái)融資，啟動(dòng)資金大約幾億元左右。但是這個(gè)公司可能要操作的總額50億元規模的項目，這就導致金融機構認為主導公司的資本金不足，融資的難度就高了。文一波強調，“市場(chǎng)類(lèi)企業(yè)對這種行為較謹慎”。

　　其實(shí)為了緩解企業(yè)和地方政府在PPP項目中的融資難現狀，2016年12月，國家發(fā)改委聯(lián)合證監會(huì )已經(jīng)發(fā)布了《關(guān)于推進(jìn)傳統基礎設施領(lǐng)域政府和社會(huì )資本合作(PPP)項目資產(chǎn)證券化相關(guān)工作的通知》。很快在3月份，就有3個(gè)資產(chǎn)證券化項目分別獲得上交所和深交所的受理。

　　但是當時(shí)這份通知中，明確了項目須成功運營(yíng)兩年以上，項目公司方能申請資產(chǎn)證券化?？紤]到PPP項目多需要較長(cháng)的建設周期，這意味著(zhù)符合條件的項目承建方在前期很難通過(guò)資產(chǎn)證券化來(lái)籌措資金。

　　此次《通知》在條件上有了適度的放寬：對“項目公司股東”開(kāi)展資產(chǎn)證券化提出要求“在項目建成運營(yíng)兩年后”，而對“項目公司”開(kāi)展資產(chǎn)證券化并無(wú)期限要求，項目公司發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品條件放開(kāi)到“建設期”。

　　拓寬融資范圍隨之而來(lái)的是對于風(fēng)險防范的升級?！锻ㄖ芬笄袑?shí)做好風(fēng)險隔離安排?！锻ㄖ贩Q(chēng)，PPP項目所在地財政部門(mén)要會(huì )同行業(yè)主管部門(mén)加強項目全生命周期的合同履約管理，以PPP合同約定的支付責任為限，嚴格按照項目績(jì)效評價(jià)結果進(jìn)行支付(含使用者付費項目)，保障社會(huì )資本方獲得合理回報。

　　文一波曾表示，由于地方政府和央企，大量銀行的錢(qián)通過(guò)建筑施工企業(yè)進(jìn)入PPP領(lǐng)域。但這些企業(yè)只賺建設期的利潤，運營(yíng)效果難以保證，這一點(diǎn)確實(shí)需要通過(guò)制度來(lái)進(jìn)行約束。

　　PPP金融創(chuàng )新臨挑戰

　　在此次《通知》中明確指出將優(yōu)先支持水務(wù)、環(huán)保等市場(chǎng)化程度較高的行業(yè)開(kāi)展資產(chǎn)證券化。這在業(yè)內企業(yè)看來(lái)，資產(chǎn)證券化或成為激活行業(yè)的關(guān)鍵政策。

　　“一個(gè)項目動(dòng)輒幾十億、上百億元，大部分環(huán)保企業(yè)體量相對較小，還沒(méi)有做好準備?！蔽囊徊ū硎?。

　　財政部PPP中心主任焦小平介紹，綠色和低碳的項目數量占到58%，綠色項目在整體投資額占到39.5%。

　　“以往很多的環(huán)境治理項目、環(huán)境基礎設施項目，都是以政府為主體來(lái)發(fā)起，所以我們服務(wù)的都是融資平臺，現在越來(lái)越多的環(huán)保企業(yè)，以及專(zhuān)業(yè)的從事環(huán)境治理的公司已經(jīng)成長(cháng)起來(lái)了，它所對應的融資需求跟以往有很大的變化，以往的很多都是基礎設施的項目，主要融資需求，就在于做一些項目的固定資產(chǎn)的投融資，現在越來(lái)越多元化，需要通過(guò)發(fā)債，需要通過(guò)資產(chǎn)證券化，需要通過(guò)租賃來(lái)解決資本金的問(wèn)題?！迸d業(yè)銀行綠色金融部專(zhuān)業(yè)支持處處長(cháng)陳亞芹表示。

　　作為環(huán)保企業(yè)融資的一大工具，綠色債券是“備受青睞”的。截至2016年12月31日，中國債券市場(chǎng)上綠色債券規模達到2017.85億元，約占全球的40%。

　　盡管發(fā)展很快，但綠色債券仍然存在一些問(wèn)題?！熬G色債券的關(guān)鍵問(wèn)題是如何界定項目是綠色的，此外，申請程序，銀行的評估和放款速度，成本和期限，如何質(zhì)押等等都需要解決?！比珖ど搪?lián)環(huán)境商會(huì )執行會(huì )長(cháng)黃曉軍表示，“金融工具如何多樣化、便利化和低成本化是包括PPP資產(chǎn)證券化等方式實(shí)踐中需要考慮的?！?/p>

　　目前我國涉及綠色金融項目認定的文件主要有三個(gè)：一是銀監會(huì )公布的《綠色信貸統計表》，二是人民銀行公布的《綠色債券支持項目目錄》，三是國家發(fā)改委公布的《綠色債券發(fā)行指引》。三個(gè)文件均對綠色項目作了標準界定，但分類(lèi)方法不盡相同。

　　最近，這項工作終于有了進(jìn)展。人民銀行研究局首席經(jīng)濟學(xué)家、中國金融學(xué)會(huì )綠色金融專(zhuān)業(yè)委員會(huì )(綠金委)主任馬駿在接受媒體采訪(fǎng)時(shí)表示，央行與國家發(fā)改委決定編制統一的綠色債券目錄。

　　在綠色環(huán)保類(lèi)項上出現的融資主體的變化、融資方式的多樣化需求以及融資標的的標準界定問(wèn)題，其實(shí)正是PPP資產(chǎn)證券化項目推進(jìn)中的遭遇融資不暢的集中縮影。

　　環(huán)保部環(huán)境規劃院副院長(cháng)吳舜澤在第十五屆中國國際環(huán)保展“綠色金融體系助理環(huán)保企業(yè)發(fā)展”論壇上表示，融資不暢與PPP項目大多存在“準”公益性的低投資回報率之間存在較大矛盾。而這個(gè)矛盾的解決歸根結底還是要通過(guò)推進(jìn)PPP項目金融創(chuàng )新來(lái)實(shí)現。

　　一位證券公司的專(zhuān)家認為，以前不管是綠色產(chǎn)業(yè)還是其他的一些產(chǎn)業(yè)，都是重資產(chǎn)運營(yíng)模式，不斷地靠運營(yíng)融資然后再產(chǎn)生現金流;前端通過(guò)一些基金來(lái)新建或者收購一些資產(chǎn)，未來(lái)通過(guò)證券化或者類(lèi)似的方式退出，以前做重資產(chǎn)的這個(gè)運營(yíng)商，向輕資產(chǎn)的證券服務(wù)機構來(lái)轉型，這是未來(lái)的一個(gè)重要的趨勢。

　　在中國資產(chǎn)證券化研究院院長(cháng)林華看來(lái)，PPP資產(chǎn)證券化，不應該是鼓勵退出，它的核心邏輯是，給那些具有很好的資產(chǎn)運營(yíng)能力的這個(gè)企業(yè)再融資的機會(huì )，放大再生產(chǎn)的機會(huì )，為更多人服務(wù)。

　　“比如處理一噸污水一般是15元錢(qián)，某企業(yè)只要2元錢(qián)，把它資產(chǎn)證券化之后，它的這個(gè)應用效率更高，就鼓勵這種企業(yè)，證券化后，錢(qián)拿來(lái)再投資環(huán)保，而不是退出，放大它的應用效率?！彼f(shuō)。