5月末，我國廣義貨幣（M2）余額同比增長(cháng)9.6%，首次低于兩位數。6月15日，美聯(lián)儲宣布將基準利率區間調升25個(gè)基點(diǎn)，并公布了今年縮減資產(chǎn)負債表計劃。目前，全球量化寬松貨幣環(huán)境向常態(tài)回歸的進(jìn)程已經(jīng)開(kāi)啟，金融市場(chǎng)只有主動(dòng)適應新貨幣環(huán)境，加快資產(chǎn)負債結構調整，控制好風(fēng)險，及早謀劃布局，才能立于不敗之地。

　　當前，全球貨幣環(huán)境已開(kāi)啟危機應對模式向正常運轉模式轉變的進(jìn)程。2008年國際金融危機爆發(fā)后，主要發(fā)達經(jīng)濟體相繼實(shí)施多輪量化寬松貨幣政策，主要是為克服本國財政政策空間狹窄所采取的非常規危機應對模式，并非貨幣政策逆周期調控的正常狀態(tài)。隨著(zhù)各國失業(yè)率逐步改善，通貨膨脹壓力開(kāi)始回升，經(jīng)濟增長(cháng)動(dòng)力逐步恢復。2017年3月，JP摩根全球制造業(yè)采購經(jīng)理人指數為53%，同比上升2.3個(gè)百分點(diǎn)。美國失業(yè)率降至4.5%。歐元區5月Markit綜合PMI終值為56.8%，德國制造業(yè)增速創(chuàng )下逾六年最快紀錄，物價(jià)形勢也趨向好轉。此種情況下，有序退出貨幣政策危機應對模式，降低資產(chǎn)價(jià)格過(guò)度膨脹風(fēng)險，已是全球金融市場(chǎng)共識。最近一段時(shí)間，歐元兌美元匯率出現了明顯上漲，也在一定程度反映出金融市場(chǎng)對歐洲中央銀行退出量化寬松貨幣政策的強烈預期。美聯(lián)儲加息和縮表計劃等這些情況表明，全球貨幣政策環(huán)境正?；M(jìn)程在短期內難以逆轉。

　　而我國金融市場(chǎng)利率中樞抬升和貨幣增速放緩，一定程度上反映出新貨幣環(huán)境對金融業(yè)資產(chǎn)負債結構的沖擊和影響。去年四季度以來(lái)，我國金融市場(chǎng)利率整體處于抬升態(tài)勢，今年5月22日，一年期Shibor報價(jià)首度超過(guò)同期銀行間貸款基礎利率（LPR），并接近一年期貸款基準利率；6月13日，十年期國債收益率跌至3.55%，低于一年期國債3.61%的收益率。由于負債端成本快速上升，而資產(chǎn)端收益調整相對滯后，資產(chǎn)負債收益空間收窄甚至出現“倒掛”，金融機構盈利能力明顯下降。繼去年四季度金融市場(chǎng)利率出現拐點(diǎn)后，最近一段時(shí)間，金融體系內同業(yè)資金套利鏈條繃緊、運作受阻，5月份，與同業(yè)、資管、表外以及影子銀行活動(dòng)高度關(guān)聯(lián)的商業(yè)銀行股權，及其他投資等科目同比少增1.42萬(wàn)億元，下拉M2增速約1個(gè)百分點(diǎn)。而表外融資向表內轉移，信貸需求旺盛，雖然5月份貨幣增速放緩，但全國人民幣貸款仍同比多增1264億元。

　　綜合來(lái)看，我國金融市場(chǎng)適應新貨幣環(huán)境的調整大幕已經(jīng)拉開(kāi)。金融機構資產(chǎn)負債結構的調整，是對過(guò)去幾年資金多層嵌套進(jìn)行監管套利的后期糾正，是對過(guò)去幾年體系內加杠桿實(shí)現快速擴張的修復。最近一段時(shí)間，我國金融市場(chǎng)短端利率明顯上漲，主要反映出市場(chǎng)預期的集中變化，可能存在超調現象。在堅持穩妥去杠桿的總方針不動(dòng)搖的同時(shí)，還要注意加強監管協(xié)調，把握好政策的力度和節奏，有效穩定金融市場(chǎng)預期，防止金融機構資產(chǎn)負債集中減速或縮表引發(fā)金融市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩的可能性。

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