近期，騰訊控股和阿里巴巴股價(jià)節節高升，馬云和馬化騰輪做中國首富，熱鬧中，卻襯托出A股市場(chǎng)的落寞：迄今為止培育不出BAT這樣的互聯(lián)網(wǎng)巨頭。A股傳統的新股發(fā)行制度，已然到了不得不做出改變的時(shí)候。

　　8月9日，在香港上市的騰訊控股最高沖上333港元/股，按照94.98億股的總股本算，總市值達到了3.16萬(wàn)億港元。而在美國上市的阿里巴巴，則在當天收報于157.49美元/股，總市值為3983億美元。今年以來(lái)，這兩家上市企業(yè)股價(jià)均出現大幅上漲，其中騰訊控股股價(jià)累計上漲72.17%，阿里巴巴累計上漲了79.35%。在股價(jià)不斷上漲的同時(shí)，馬化騰和馬云的個(gè)人財富也不斷上漲，由于美股與港股開(kāi)市時(shí)間不同，也就有了“白天馬化騰是首富，晚上首富換成馬云”的說(shuō)法。

　　無(wú)論是騰訊還是阿里巴巴，都是中國乃至世界范圍頂尖的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，其企業(yè)規模、成長(cháng)性、影響力都毋庸置疑。不過(guò)，兩家企業(yè)一家在香港上市，一家在美國上市，境內的大多數投資者并不能很方便地分享這些企業(yè)成長(cháng)的紅利。而同時(shí)讓監管機構尷尬的是，無(wú)論主板、中小板還是創(chuàng )業(yè)板，中國資本市場(chǎng)迄今還未能真正培育出一家具有世界影響力的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。有統計數據顯示，A股上市的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)全部加起來(lái)，市值不到騰訊的三成。

　　這是一個(gè)老問(wèn)題，原因也不新鮮。近年來(lái)，從騰訊到阿里巴巴，還有京東、新浪微博以及搜狗等企業(yè)，均選擇在海外上市，主要原因在于根據當前的制度設計和安排，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在A(yíng)股上市存在天然障礙。一方面，大多數互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在初創(chuàng )期或高速擴張期往往都是虧損的，很難符合A股企業(yè)上市盈利標準要求；另一方面，漫長(cháng)的上市周期也將耗費互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)高昂的時(shí)間成本。就拿在美國完成私有化退市的奇虎360來(lái)說(shuō)，這家公司從2015年底募集資金，2016年7月完成退市交割，直到今年3月底，才開(kāi)始接受上市輔導，考慮到后面還有漫長(cháng)的流程，真正登陸A股市場(chǎng)仍然是一場(chǎng)艱難而漫長(cháng)的征途。

　　實(shí)際上，從2013年到現在，監管層多次為新三板轉板機制、創(chuàng )業(yè)板改革搖旗吶喊，早在2014年，監管部門(mén)就表態(tài)正在研究允許尚未盈利的互聯(lián)網(wǎng)和科技創(chuàng )新企業(yè)在股轉系統掛牌一年后到創(chuàng )業(yè)板發(fā)行上市，不過(guò)，相關(guān)制度改革依然沒(méi)有太大進(jìn)展，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)A股上市之路依然艱難。

　　全國金融工作會(huì )議強調，金融工作要回歸本源，服從服務(wù)于經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展。要把發(fā)展直接融資放在重要位置，形成融資功能完備、基礎制度扎實(shí)、市場(chǎng)監管有效、投資者合法權益得到有效保護的多層次資本市場(chǎng)體系。筆者認為，大量互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)奔赴海外上市，是中國資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟、培育技術(shù)性創(chuàng )新型企業(yè)這一功能，得不到充分發(fā)揮的“痛點(diǎn)”所在。在缺乏證券法支持以及制度慣性的影響下，當前A股新股發(fā)行體制仍然是傳統工業(yè)版本的，可以為大多數企業(yè)服務(wù)，但無(wú)法滿(mǎn)足包括互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在內的一些新興企業(yè)的上市需求。這個(gè)問(wèn)題，應當及時(shí)得到解決。

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