美聯(lián)儲近日宣布本年度第二次加息，年內剩余時(shí)間內還可能有兩次加息，預計短期利率在2019年回歸中性水平，美聯(lián)儲距離寬松貨幣政策漸行漸遠。與此同時(shí)，歐洲央行的貨幣政策正?；惨呀?jīng)列入日程。新興市場(chǎng)遭受的壓力并未緩解，仍需審慎應對。

　　國際金融協(xié)會(huì )的最新數據顯示，6月12日以來(lái)，從它們追蹤的新興經(jīng)濟體流出的資金達到85億美元，這輪資金流出主要影響的是股票市場(chǎng)和亞洲新興經(jīng)濟體市場(chǎng)。資金流向監測機構EPFR數據也顯示，在截至6月20日的一周時(shí)間里，全球股票基金的資金流出量創(chuàng )下81億美元的紀錄，其中全球新興市場(chǎng)股票基金的資金流出量達60億美元。

　　始于今年二季度的新興市場(chǎng)資金外流，以阿根廷、土耳其、巴西等國的貨幣暴跌、股債重挫為代表。股市拋售潮也從南美蔓延到東南亞新興市場(chǎng)。數據顯示，資本正在加速逃離新興市場(chǎng)。今年到目前為止，投資者從印度、印尼、菲律賓、韓國、泰國等國家的股票市場(chǎng)撤出資金已經(jīng)達到190億美元，創(chuàng )下2008年金融危機以來(lái)最快資金外逃速度。僅5月份，新興市場(chǎng)資本流出就達123億美元，其中債市和股市資金流出60億美元左右，亞洲資金流出80億美元，南非和中東資金流出47億美元。

　　新興經(jīng)濟體的外債水平參差不齊，大多數新興經(jīng)濟體短期外債規模不到外儲的50%，風(fēng)險相對可控。但一些國家外債規模膨脹，償債壓力上升。從外債規模占GDP的比重看，烏克蘭外債規模已經(jīng)超過(guò)名義GDP，其外債是外儲的7倍多。波蘭、馬來(lái)西亞、智利、土耳其、南非的外債占GDP的比重也在50%以上，土耳其、智利、阿根廷、南非外債是外儲的4倍以上。

　　近來(lái)，阿根廷貨幣比索大幅貶值，其過(guò)于依賴(lài)外債，取消外匯管制導致游資自由進(jìn)出，長(cháng)期依賴(lài)單一經(jīng)濟結構是出現危機的主要內因。2017年，阿根廷外債規模達到2330億美元，而對應的外匯儲備僅600億美元。即使有來(lái)自IMF的500億美元救助基金，阿根廷的情況短期內想得到明確改善也并非易事。

　　國際金融協(xié)會(huì )對新興經(jīng)濟體的資本流動(dòng)監控顯示，2018年新興經(jīng)濟體資本流動(dòng)展望，尤其是債務(wù)方面的展望已經(jīng)在明顯惡化之中。新興經(jīng)濟體的政府債務(wù)在2017年達到14萬(wàn)億美元，這意味著(zhù)這些經(jīng)濟體面臨主權債務(wù)再融資的風(fēng)險，當然在不同國家情況差異很大。

　　與此同時(shí)，一些新興經(jīng)濟體內部債務(wù)也在激增，資產(chǎn)泡沫風(fēng)險加大。不少經(jīng)濟體國內信貸占GDP比重在100%以上。從資產(chǎn)價(jià)格增幅來(lái)看，2010年到2017年的8年間，新興經(jīng)濟體普遍經(jīng)歷了房?jì)r(jià)的大幅上漲。雖然目前風(fēng)險可控，但隱含風(fēng)險的影響不容忽視。

　　新興經(jīng)濟體受美聯(lián)儲加息和縮表的沖擊大小最終要看經(jīng)濟體自身的強健程度。從目前來(lái)看，大部分新興經(jīng)濟體的經(jīng)濟增長(cháng)基本面仍屬良好，通脹水平和企業(yè)收益情況也仍令人滿(mǎn)意。世行《全球經(jīng)濟展望》報告預計，新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟體今年經(jīng)濟增長(cháng)將加快至4.5%，明年進(jìn)一步升至4.7%。

　　但由于各國內部經(jīng)濟差異，政府調控手段效果也不盡相同。受累于沉重債務(wù)和貿易赤字的國家，即便采用強勢加息、貨幣互換等諸多工具也難見(jiàn)成效?；久嫔锌傻膰?，可以在央行加息調控下短期達到成功救市目標，然而經(jīng)濟增長(cháng)能否應對持續的加息壓力仍是未知數。如果不能很好地平衡資本流動(dòng)和國內經(jīng)濟，那么部分新興市場(chǎng)國家可能再次出現股債匯三殺的情況。

　　當然，美元要持續大幅走強也需視美國國內因素的表現，由于美國雙赤字的制約，這或將給新興市場(chǎng)國家留下喘息空間。新興經(jīng)濟體需要審慎面對債務(wù)激增的隱含風(fēng)險，堅持結構性改革，方能應對完全無(wú)視對新興經(jīng)濟體溢出風(fēng)險的美聯(lián)儲的強勢加息。

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