建信金融資產(chǎn)投資有限公司（下稱(chēng)“建信投資”）是首家獲批籌建、首家獲批開(kāi)業(yè)的市場(chǎng)化債轉股（下稱(chēng)“債轉股”）實(shí)施機構。作為債轉股實(shí)施機構里的“頭雁”，2020年建信投資債轉股業(yè)務(wù)有何新的變化？

　　建信投資有關(guān)負責人日前在接受《經(jīng)濟參考報》記者獨家專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)表示，2020年建信投資在過(guò)去業(yè)務(wù)發(fā)展的基礎上，債轉股業(yè)務(wù)發(fā)展全面升級，在募、投、管、退等多個(gè)環(huán)節進(jìn)行優(yōu)化，呈現出資金來(lái)源轉換、重點(diǎn)支持國企改革和戰新客戶(hù)、優(yōu)化投資條款、全面強化投后管理以及投后賦能等新特點(diǎn)。

　　優(yōu)化募、投、管、退多環(huán)節

　　來(lái)自建信投資的數據顯示，2020年建信投資重點(diǎn)布局國企改革類(lèi)項目，全年新增落地項目包括9家央企、33家地方國有企業(yè)和7家民營(yíng)企業(yè)?！?020年，建信投資在過(guò)去業(yè)務(wù)發(fā)展基礎上，債轉股業(yè)務(wù)發(fā)展全面升級，在募、投、管、退等多個(gè)環(huán)節進(jìn)行優(yōu)化?！苯ㄐ磐顿Y相關(guān)負責人表示。

　　據介紹，在募資環(huán)節，建信投資2020年主要通過(guò)發(fā)行金融債、發(fā)行債轉股投資計劃、設立私募股權投資基金等方式融資。在投資環(huán)節，以2020年國企改革三年行動(dòng)方案發(fā)布實(shí)施為契機，深度參與國企改革類(lèi)項目，并加大對戰略性新興產(chǎn)業(yè)項目的支持力度。在投資條款設計上，更加突出對企業(yè)的業(yè)績(jì)約束和對管理層的目標考核。在投后管理上，強化派駐董監事的執行能力，將參與企業(yè)治理落到實(shí)處。在投后賦能上，充分利用投資覆蓋面廣、行業(yè)跨度大的優(yōu)勢，打造“鏈接組網(wǎng)-共生共享-進(jìn)化提升”的產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈，推動(dòng)持股企業(yè)之間的交流合作，為債轉股企業(yè)間提升產(chǎn)業(yè)整合、推動(dòng)改革、促進(jìn)合作建立組織保障，形成企業(yè)間協(xié)同效應。

　　特別值得一提的是，在債轉股業(yè)務(wù)股權退出這個(gè)環(huán)節，建信投資也實(shí)現了業(yè)務(wù)創(chuàng )新。2020年9月，由建信投資主導、多方參與的市場(chǎng)首單轉股資產(chǎn)交易在北京金融資產(chǎn)交易所成功完成。該筆交易的完成標志著(zhù)轉股資產(chǎn)集中交易新階段的正式開(kāi)啟，使“募投管退”業(yè)務(wù)流程形成完整的閉環(huán)。

　　“股權投資退出渠道不通暢是當前制約債轉股發(fā)展的重要障礙。轉股資產(chǎn)交易平臺建立能夠提升股權資產(chǎn)流動(dòng)性、提高信息透明度、逐步培育長(cháng)期價(jià)值投資者，有利于金融資產(chǎn)投資公司將社會(huì )資本有序轉化為股權資本?！鄙鲜鲐撠熑吮硎?。

　　加強投后管理　抑制被投企業(yè)亂投資沖動(dòng)

　　投后管理一直是債轉股實(shí)施機構能力的重要體現。值得一提的是，在2020年，建信投資在完善被投企業(yè)公司治理方面作出了更多有益探索。

　　建信投資負責人介紹，作為有意愿、有能力深度優(yōu)化企業(yè)治理的機構投資人，建信投資經(jīng)過(guò)三年多參與國企改革的探索實(shí)踐，不斷總結歸納經(jīng)驗，注重自上而下地推進(jìn)企業(yè)混合所有制改革，有效幫助企業(yè)提升治理水平、完善治理結構?！霸谀辰ㄖ髽I(yè)混改項目中，建信投資幫助企業(yè)從無(wú)到有建立‘三會(huì )’，在7人董事會(huì )中派駐2名董事；推行經(jīng)理層任期制和契約化管理，探索建立職業(yè)經(jīng)理人制度；打破‘大鍋飯’，建立市場(chǎng)化薪酬分配機制，探索多種形式的股權和分紅激勵機制?！鄙鲜鲐撠熑吮硎?。

　　在抑制企業(yè)亂投資方面，建信投資對于企業(yè)重大投融資等關(guān)鍵事項，積極爭取“一票否決權”，并在《公司章程》及協(xié)議中落實(shí)，實(shí)現有效制衡、有效治理。上述負責人舉例稱(chēng)，某企業(yè)重大海外投資項目，因投資調研方案不充分，且脫離企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)，在多方充分論證后，建信投資最終出具否決意見(jiàn)。

　　該負責人特別提及，針對企業(yè)重大項目推進(jìn)情況及重大改革發(fā)展情況等，建信投資借鑒銀保監會(huì )對金融企業(yè)的年度治理談話(huà)，創(chuàng )新“股東治理談話(huà)”治理新手段，旨在建立外部機構投資人對管理層形式規范、目的明確、針對性強的“約談”機制，形成對管理層的有效監督，主動(dòng)深入了解并督促企業(yè)改革發(fā)展。

　　不過(guò)，該負責人也表示，在投后管理方面，金融資產(chǎn)投資公司（下稱(chēng)AIC）也面臨部分國企對新一輪國企改革、董事會(huì )建設認知不足以及專(zhuān)業(yè)能力不足等問(wèn)題。該負責人建議，相關(guān)監管部門(mén)應加強頂層設計，加強對國有企業(yè)董事會(huì )建設，并給予市場(chǎng)化債轉股實(shí)施機構政策指導和支持，支持債轉股股東、外部董監事有效行使權利、發(fā)揮積極作用。

　　建議加強政策引導　搭建賦能合作平臺

　　盡管政策持續發(fā)力，但債轉股仍面臨包括募資難、退出難等現實(shí)問(wèn)題，有待政策進(jìn)一步予以解決。

　　“國內股權、債權融資結構長(cháng)期失衡，市場(chǎng)缺乏長(cháng)期限股權投資資金，導致債轉股資產(chǎn)與資金匹配性較差。市場(chǎng)化債轉股業(yè)務(wù)廣泛推廣僅三年多的時(shí)間，金融資產(chǎn)投資公司還未形成強大的品牌效應。此外，不少公司股權的一級市場(chǎng)價(jià)格長(cháng)期嚴重高于二級市場(chǎng)價(jià)格，也增大了股權投資退出的難度?！痹撠撠熑朔Q(chēng)。

　　對此，該負責人建議，一方面應對公募產(chǎn)品參與債轉股投資進(jìn)行更充分的研究論證，暢通社會(huì )資金參與債轉股投資的通道；另一方面，解決債轉股投資計劃雙重征稅問(wèn)題。

　　針對投后階段，該負責人也表示，投后階段應以提升企業(yè)價(jià)值為更高目標，提供增值賦能服務(wù)。這些方面剛剛起步探索，雖然取得了一些成績(jì)，但還遠遠難以滿(mǎn)足監管政策的要求以及投資標的企業(yè)的訴求?！澳壳案魇袌?chǎng)化債轉股實(shí)施機構均存在缺少經(jīng)驗、人才缺乏、專(zhuān)業(yè)不足等問(wèn)題，需要不斷學(xué)習、總結經(jīng)驗，借助外部資源，搭建合作平臺，豐富手段，拓寬思路。建議監管部門(mén)加強政策引導，搭建賦能合作平臺，聚合資源建立并豐富行業(yè)專(zhuān)家庫、管理咨詢(xún)專(zhuān)業(yè)機構庫等，組織投后賦能的研討及論壇，促進(jìn)相關(guān)專(zhuān)家和機構合作推進(jìn)、賦能企業(yè)?！彼f(shuō)。