英國“退歐”公投6月23日舉行，民意膠著(zhù)之下投資者的情緒依然搖擺不定，全球金融市場(chǎng)進(jìn)入戒備狀態(tài)，中國企業(yè)海外投資的前景也牽動(dòng)市場(chǎng)神經(jīng)。安邦保險和中國人壽近期在海外資產(chǎn)布局上相繼出現新動(dòng)向，作為長(cháng)線(xiàn)機構投資者的保險資金出?！翱缇程桌钡目臻g被看好，同時(shí)也面臨各種挑戰。多位保險資管人士在接受中國證券報記者采訪(fǎng)時(shí)表示，保險資金“海淘”漸成趨勢，但目前仍受制于內外部多方因素，如英國退歐這種風(fēng)險事件出現必然會(huì )增加不確定性，因此，保險機構需要謹慎研判，尋找適應自身需求的長(cháng)期優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。從各家公司的實(shí)踐情況來(lái)看，目前海外投資主要以不動(dòng)產(chǎn)投資和權益投資為主，行業(yè)內的人才儲備還無(wú)法滿(mǎn)足需求，因此各家在推進(jìn)海外投資時(shí)都比較謹慎。保險機構在海外投資中應當遵循資產(chǎn)負債管理的需要。

　　中國企業(yè)對外并購的步伐明顯加快。分析人士認為，2016年下半年還會(huì )有大型交易發(fā)生，這將增加市場(chǎng)對中國企業(yè)的信心，而這一過(guò)程中難免會(huì )有個(gè)別交易在交易的確定性或融資方面出現一些問(wèn)題，但總體來(lái)看并不影響全球并購市場(chǎng)的交易趨勢。

　　英退歐公投的“蝴蝶效應”

　　英國定于6月23日就是否退出歐盟舉行全民公投，英國國內民意出現劇烈分歧，國際資本市場(chǎng)也相繼作出反應。英國股票基金上周延續了資金凈外流態(tài)勢，相關(guān)風(fēng)險使得市場(chǎng)避險情緒急劇升溫，包括中國企業(yè)在內的投資者何去何從也引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

　　雖然較多人士對英國脫歐的認為度不高，但有不少?lài)H評論稱(chēng)，一旦英國真正脫歐，不僅將給英國經(jīng)濟形成巨大打擊，甚至會(huì )引發(fā)全球性的風(fēng)險。此外，英國若脫歐，短期內將給市場(chǎng)帶來(lái)心理層面上的沖擊，市場(chǎng)會(huì )擔心引起連鎖反應，比如其他一些歐盟國家可能也想效仿，這部分因素十分不穩定，相對于直接給實(shí)體經(jīng)濟造成的沖擊會(huì )更大。

　　無(wú)論英國公投結果如何，對歐盟、歐元區都會(huì )產(chǎn)生“蝴蝶效應”——脫歐，有可能會(huì )引起連鎖反應；不脫，歐盟內部治理結構可能需要調整。作為正謀劃更多海外布局的長(cháng)線(xiàn)機構投資者，中國保險公司已經(jīng)在英國和歐盟頗有斬獲。2013年，中國平安(601318,股吧)以2.6億英鎊的交易價(jià)格購得倫敦金融城的標志性建筑勞合社大樓。2014年，中國人壽以6.18億英鎊參與交易英國倫敦金絲雀碼頭10 Upper Bank Street大樓并持有其70%的股權。2015年，中國平安以4.19億歐元收購了倫敦市中心一棟地標性建筑Tower Place。同年，泰康人壽完成了對倫敦金融城Milton Gate寫(xiě)字樓的投資收購。在歐洲，安邦的收購一直馬力十足，從比利時(shí)FIDEA保險公司，再到比利時(shí)百年銀行德?tīng)査诎５裸y行、荷蘭VIVAT保險公司100%股權……業(yè)內人士認為，無(wú)論英國最后是否脫歐，這一事件對中國險資的海外投資都將產(chǎn)生影響，在海外投資需要對風(fēng)險有更充分研判，投資決策需更加謹慎。

　　開(kāi)展“跨境套利”

　　實(shí)際上，中國保險機構的海外投資正在引發(fā)市場(chǎng)新的關(guān)注。6月初，據媒體報道，安邦保險收購美國信保人壽保險公司的未決交易中，當地監管機構要求安邦保險需要補充更多信息。安邦保險撤回了此前提交的審批申請，并準備重新提交申請文件。2015年11月，安邦保險宣布以15.9億美元的價(jià)格收購美國信保人壽保險公司，收購預計在2016年第二季度完成。

　　中國人壽近期在不動(dòng)產(chǎn)投資領(lǐng)域亦瞄準美國市場(chǎng)。近日，中國人壽稱(chēng)已聯(lián)合美國不動(dòng)產(chǎn)投資管理機構RXR，完成收購曼哈頓美國大道1285標志性寫(xiě)字樓項目，總收購價(jià)格16.5億美元，中國人壽為該項目單一最大投資機構。中國人壽相關(guān)負責人表示，當前，美國經(jīng)濟復蘇態(tài)勢明朗，美元資產(chǎn)價(jià)值凸顯，紐約作為全球最重要的不動(dòng)產(chǎn)市場(chǎng)之一，備受各國投資者的青睞，此項收購對于中國人壽全球資產(chǎn)配置和境外不動(dòng)產(chǎn)投資將有所幫助。

　　人保資產(chǎn)研究人士認為，在國內利差收窄、人民幣貶值預期上升的宏觀(guān)背景下，保險資金開(kāi)展境外投資正逢其時(shí)。通常而言，影響保險資金境外投資的宏觀(guān)因素主要是利差和匯率，目前這兩方面的因素正在發(fā)生逆轉。中國保險機構正在面臨利差收窄的壓力，從長(cháng)遠來(lái)看，人民幣匯率面臨一定的貶值壓力。在美國經(jīng)濟全球一枝獨秀、全球貨幣都在對美元貶值的大趨勢下，保險公司投資美國項目正逢其時(shí)。以安邦保險收購美國信保人壽為例，成功后不僅能在美國本土擁有既定的收益和現金流，還能利用海外低成本的保險資金，嫁接全球和中國的投資機遇，并充分利用境內外利率、匯率環(huán)境的差異，開(kāi)展“跨境套利”。

　　海外投資成為保險資金看好的方向，未來(lái)的市場(chǎng)空間也被看好。仲量聯(lián)行全球資本市場(chǎng)研究部人士認為，自2012年以來(lái)，海外投資監管不斷寬松，推動(dòng)了內資保險公司在全球門(mén)戶(hù)城市積極尋求房地產(chǎn)資產(chǎn)進(jìn)行投資。保險資金十分看好房地產(chǎn)投資的高回報率、較低風(fēng)險以及組合的多樣化所帶來(lái)的優(yōu)勢。仲量聯(lián)行發(fā)布的數據顯示，中國的海外房地產(chǎn)投資同比明顯增長(cháng)，其中內資保險公司不斷上漲的投資熱情成為重要推動(dòng)因素。仲量聯(lián)行預計，從長(cháng)期而言，按照目前的發(fā)展趨勢與節奏，內資保險公司在境外的房地產(chǎn)直接投資有望達到2400億美元。

　　配置中長(cháng)期資產(chǎn)

　　多位保險資管人士在接受中國證券報記者采訪(fǎng)時(shí)表示，保險資金“出?！睗u成趨勢，但目前仍受制于內外部多方因素，增速有限，保險機構需要謹慎研判，尋找適應自身需求的長(cháng)期優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

　　交銀康聯(lián)人壽保險有限公司投資總監兼資產(chǎn)管理中心總經(jīng)理汪朝漢表示，目前保險資金海外投資的規模還相對較小，資金來(lái)源主要為自有資金，投資品種主要為債券、股票等傳統品種，投資形式主要是通過(guò)QDII。預計未來(lái)保險機構從事海外投資的意愿會(huì )逐步上升，主要因為在國內出現“資產(chǎn)荒”，保險機構拓展資金運用渠道以及分散地域風(fēng)險的壓力逐步增大?！昂Ｍ庥泻芏嗪軆?yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，海外投資通道打開(kāi)，為保險資金增加了投資工具，保險公司可以根據自身狀況和判斷進(jìn)行操作?！?/p>

　　恒安標準人壽投資部總經(jīng)理陳韶峰表示，從國際經(jīng)驗來(lái)看，保險資金“走出去”是大勢所趨，特別是在經(jīng)濟全球化快速發(fā)展、人民幣國際化加速的大背景下。從大類(lèi)資產(chǎn)配置角度來(lái)說(shuō)，保險資金海外投資可以有效地在空間上分散風(fēng)險，增強投資收益的穩定性。同時(shí)可以幫助保險資金在全球范圍內尋找風(fēng)險收益適宜的長(cháng)期優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，提高投資收益。

　　陳韶峰表示，海外投資總體而言還處于試水階段，從目前各家公司的實(shí)踐情況來(lái)看，目前海外投資主要以不動(dòng)產(chǎn)投資和權益投資為主。這一方面與外匯管制、QDII額度受限有關(guān)；另一方面，海外投資也對保險公司的全球資產(chǎn)配置能力提出要求，不僅要了解中國市場(chǎng)，更要全方位了解全球宏觀(guān)、行業(yè)、甚至股票的運行情況?？梢哉f(shuō)，對投資能力的需求是呈級數增長(cháng)的。目前行業(yè)內的人才儲備還無(wú)法滿(mǎn)足需求，因此各家在推進(jìn)海外投資時(shí)也都比較謹慎。此外，交易環(huán)節、投后管理環(huán)節也都需要了解海外市場(chǎng)的專(zhuān)業(yè)人士參與其中。這可能也是開(kāi)展海外投資必須面對和解決的問(wèn)題。

　　太平洋資產(chǎn)管理有限責任公司副總經(jīng)理余榮權表示，如果海外有比較優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，保險資金投資可以進(jìn)行適度分散，比如投資一些高收益的美元債。已有的保險機構投資的境外優(yōu)質(zhì)的黃金區域的不動(dòng)產(chǎn)從歷史上看失敗的概率較小，且能規避一些匯率風(fēng)險。此外，可以考慮適度進(jìn)行黃金和部分商品的投資，將資產(chǎn)分散配置在關(guān)聯(lián)度不大的資產(chǎn)上。根據不同區域的周期特點(diǎn)，可以做一些中長(cháng)期的配置。

　　復星保德信人壽相關(guān)負責人表示，海外投資實(shí)際上還是要遵循國家目前的一些匯率政策，包括海外的額度政策。海外每個(gè)市場(chǎng)的特點(diǎn)都不同，不能概括說(shuō)海外投資的時(shí)機是否合適，關(guān)鍵要看保險機構是否有相應的能力和精力。海外投資應該是成為保險資金未來(lái)重要的配置渠道之一，但還是要謹慎遵循資產(chǎn)負債管理的需要。

　　安永發(fā)布的研究報告認為，在資本優(yōu)化方面，無(wú)論監管體系如何，持續巨大的利潤率壓力迫使保險公司尋找各種潛在方法來(lái)提升資本回報率。增強型數據與管理信息工具使得管理團隊能夠重新評估資本回報率，并大大提高風(fēng)險評估與管理的復雜程度。保險公司尋找盈利性增長(cháng)的需求持續推動(dòng)了較高增長(cháng)的新興市場(chǎng)中的收購活動(dòng)。

　　對外并購熱情不減

　　實(shí)際上，保險業(yè)海外投資取得進(jìn)展的背后，是中國企業(yè)“走出去”步伐明顯加快的大背景。摩根大通近日發(fā)布的研究報告顯示，中國收購海外企業(yè)更加注重長(cháng)期價(jià)值創(chuàng )造，評估潛在目標時(shí)，通常會(huì )設定一個(gè)較長(cháng)的投資期限。摩根大通調查發(fā)現，與北美和歐洲企業(yè)相比，中國收購企業(yè)評估戰略收購項目時(shí)所采用的門(mén)檻收益率相對較低，有時(shí)甚至不將其作為考慮因素。投資期限較長(cháng)加之門(mén)檻收益率較低導致中國收購企業(yè)對資產(chǎn)的估值更高，其能支付的溢價(jià)也就相應更高。

　　摩根大通亞太區并購業(yè)務(wù)聯(lián)席主管顧宏地對中國證券報記者表示，從整體的并購規模來(lái)看，2015年全球并購總量約為5萬(wàn)億美元，其中亞太區并購規模達1.5萬(wàn)億美元。其中，中國占到一半份額，當年并購總額為7350億美元，占全球并購總規模的15%左右。而2013年中國的并購規模為2590億美元。過(guò)去，中國企業(yè)海外并購主要是以資源類(lèi)標的為主，如石油、大宗產(chǎn)品、金融等，但現在的并購交易幾乎涉及到每個(gè)行業(yè)和領(lǐng)域，包括工業(yè)、高科技、金融、化工、房地產(chǎn)、消費品等?？傮w而言，中國的買(mǎi)家在最后并購競標的關(guān)鍵時(shí)刻比較激進(jìn)和有進(jìn)取心。

　　顧宏地認為，2016年中國對外并購將明顯增加。從整體的交易活躍度和展望來(lái)看，2016年下半年還會(huì )有大型交易相繼發(fā)生，這將增加市場(chǎng)對中國企業(yè)的信心，而這一過(guò)程中難免會(huì )有個(gè)別交易在交易的確定性或融資方面出現一些問(wèn)題，但總體來(lái)看并不影響從全球并購市場(chǎng)的交易趨勢。

　　川財證券分析師穆啟國表示，中國企業(yè)海外并購延續火熱態(tài)勢，“出?！睙崆榇蟠笤黾?。2015年，已公告的中國企業(yè)海外并購交易金額比前年接近翻番，達1620億美元。2016年趨勢不改，同時(shí)中國企業(yè)海外并購收益遇“冷”，主要表現為三個(gè)方面：一是高風(fēng)險，并購后目標方公司的整體收益水平波動(dòng)較大；二是低績(jì)效，并購后賣(mài)方公司的每股紅利增長(cháng)率平均為-10.9%，正增長(cháng)出現的概率為60%，說(shuō)明并購后的績(jì)效表現往往不佳，面臨著(zhù)整合困難；三是高的估值和杠桿。

　　穆啟國認為，中國企業(yè)海外并購的驅動(dòng)因素更多的歸結于流動(dòng)性引發(fā)的資產(chǎn)再配置、杠桿、轉型升級戰略等需要，而不是尋求盈利。一方面，明顯較高的金融杠桿為中國企業(yè)境外并購創(chuàng )造了條件，助推中國企業(yè)海外并購熱潮；另一方面，中國企業(yè)海外并購付出較高的溢價(jià)，反映出中國企業(yè)對海外技術(shù)、關(guān)鍵資產(chǎn)獲取的迫切程度。

　　安永發(fā)布的研究報告認為，2016年保險行業(yè)將繼續經(jīng)歷快速轉型期，預計這種行業(yè)轉型將持續掀起并購高潮。安永近期訪(fǎng)問(wèn)的78%的保險公司將資本、成本協(xié)同效應和收入視為近期交易中的主要價(jià)值動(dòng)因。無(wú)論任何交易的價(jià)值動(dòng)因如何，對于創(chuàng )造價(jià)值以及保護收購方和目標公司的日常業(yè)務(wù)運營(yíng)內在價(jià)值而言，有效的整合規劃和嚴謹的執行至關(guān)重要。