人民幣匯率是2016年的熱點(diǎn)話(huà)題。隨著(zhù)人民幣兌美元匯率逼近7這一心理關(guān)口，市場(chǎng)對人民幣貶值的關(guān)注再度升溫，有關(guān)當前漸進(jìn)式貶值是否可持續，以及是否應該讓人民幣匯率自由浮動(dòng)的討論也日漸熱烈。

　　筆者認為，出于三方面的原因，當前人民幣匯率應當堅持盯住一籃子貨幣的調控方式，而不應走向自由浮動(dòng)。

　　第一，當前人民幣匯率調控模式可以持續。從2015年“811”匯改至今，人民幣匯率運行經(jīng)歷了無(wú)序波動(dòng)和有序波動(dòng)兩個(gè)階段。2015年8月至12月，盡管我國累計消耗了3209億美元的外匯儲備來(lái)穩定匯率，但貶值壓力仍難緩解。而在2016年1月到11月間，隨著(zhù)對中間價(jià)管制力的加強，匯率走勢重回可控軌道。更重要的是，通過(guò)盯住一籃子貨幣，在美元強勁升值的背景下，人民幣貶值預期基本保持了穩定。

　　第二，自由浮動(dòng)未必能釋放人民幣貶值壓力，卻必然帶來(lái)巨大風(fēng)險。有觀(guān)點(diǎn)認為，只要放開(kāi)人民幣匯率自由浮動(dòng)，讓人民幣一貶到位就能釋放貶值壓力。但匯率不完全由經(jīng)濟基本面決定，匯率走勢也會(huì )通過(guò)影響預期的方式反作用于自身。

　　換言之，自我實(shí)現的預期所形成的多重均衡在外匯市場(chǎng)普遍存在。而且，自由浮動(dòng)的匯率通常會(huì )“超調”，一貶多半就會(huì )貶過(guò)頭。所以，寄希望于一次貶值到位，以此實(shí)現人民幣匯率的穩定是不現實(shí)的。相反，自由浮動(dòng)后，匯率難免大幅波動(dòng)，對經(jīng)濟及金融的沖擊很難預估。從風(fēng)險和收益的對比來(lái)考慮，當前放任人民幣匯率自由浮動(dòng)并不明智。

　　第三，有必要通過(guò)穩定人民幣匯率，過(guò)濾國際外匯市場(chǎng)過(guò)度波動(dòng)對我國的沖擊。根據國際清算銀行的調查，2016年全球外匯市場(chǎng)日均交易量超過(guò)5萬(wàn)億美元。而目前全球一年的GDP總量不過(guò)70萬(wàn)億美元出頭。顯然，在外匯市場(chǎng)龐大的交易量中，非基本面的投機性因素占了不小比例。特別是在次貸危機之后，全球主要央行紛紛采取極度寬松貨幣政策，更加劇了全球匯率的大幅震蕩。在這樣的背景下，保持人民幣匯率穩定，有助于過(guò)濾掉外部投機性沖擊對我國的影響，維護國內經(jīng)濟和金融穩定。

　　當然，當前的匯率調控方式并非沒(méi)有代價(jià)。為了穩匯率而消耗外儲以及加強資本管制，被不少人詬病。臨近年關(guān)，遠期匯價(jià)所顯示的人民幣貶值預期明顯升溫，表明短期內穩匯率的政策力度還得加大。放任人民幣匯率自由浮動(dòng)似乎能避免前面這些問(wèn)題，但會(huì )引發(fā)更大風(fēng)險，讓中國經(jīng)濟付出更大代價(jià)。

　　所以，當前有必要繼續保持對人民幣匯率的調控，加大政策力度，抑制人民幣的貶值預期。3萬(wàn)億美元的外儲是我國政府手里的一張“王牌”。但如果總是束手束腳，該出牌時(shí)不出牌，那王牌最后也會(huì )變成廢牌?？紤]到特朗普所倡議的寬松財政必然會(huì )大幅增加美國國債水平，且美元走強、利率走高必然會(huì )對美國經(jīng)濟帶來(lái)負面影響，當前美元的升勢并不可持續。在當下關(guān)口，加強人民幣匯率調控政策力度才是上策。