時(shí)評·代表委員論國是

　　一直以來(lái)，我國金融體系的設計，是以商業(yè)銀行為中心的。雖然金融業(yè)改革舉措不斷，但始終沒(méi)能改變銀行業(yè)在整個(gè)融資體系中的絕對優(yōu)勢地位。到了地市一級，融資渠道更是十分單一，企業(yè)融資基本上局限于銀行信貸和各類(lèi)民間借貸。因此，從一定意義上說(shuō)，高杠桿率是現有金融制度供給的結果。

　　作為供給側結構性改革的重要目標之一，“去杠桿”就是要降低經(jīng)濟對杠桿的依賴(lài)性，降低全社會(huì )融資結構中對債務(wù)融資的依賴(lài)程度。

　　然而，根據我們對各省份出臺的“去杠桿”措施的分析，對一些地方“去杠桿”實(shí)際情況的調查，發(fā)現許多地方政府，都把“去杠桿”認知為化解金融機構不良資產(chǎn)風(fēng)險與降低政府債務(wù)利息成本。由此采取的措施，大多集中在對轄區內商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的處置，政府債務(wù)的置換。這樣做的結果，不僅沒(méi)有解決地方經(jīng)濟杠桿率居高不下的問(wèn)題，反而反映出地方政府在“去杠桿”上束手無(wú)策的境況。

　　對于地方政府來(lái)說(shuō)，“去杠桿”確實(shí)存在許多現實(shí)困難。其一，地方融資渠道過(guò)于集中于債務(wù)融資，缺乏其他融資交易平臺的支撐和補充，相關(guān)政策法規也沒(méi)有跟進(jìn)，使得利用金融政策“去杠桿”成為空談。其二，地方經(jīng)濟主體主要由民營(yíng)企業(yè)組成，很多民營(yíng)企業(yè)長(cháng)期處于高負債，短期債務(wù)用于長(cháng)期資本運營(yíng)，一旦經(jīng)濟景氣度下降，其債務(wù)鏈有如繃緊的發(fā)條，稍擰即斷。在現有融資結構下，金融機構一旦收縮信貸，企業(yè)就面臨資金鏈斷裂的風(fēng)險。因而單純的“去杠桿”，不僅未能解決地方經(jīng)濟債務(wù)負擔，反而直接惡化企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況。其三，在現行融資體制下，地方政府很難在“去杠桿”上有更大作為，由于缺乏平臺，許多政策也難以實(shí)施。結果只能在解決地方性商業(yè)銀行不良資產(chǎn)和政府債務(wù)問(wèn)題上做做文章。

　　綜上分析，要實(shí)現“去杠桿”的目標，關(guān)鍵是要從源頭解決問(wèn)題，從改革金融供給方式著(zhù)手。具體建議：

　　第一，加快多層次資本市場(chǎng)的建設。不僅要建立全國性多層次資本市場(chǎng)，更要大力推進(jìn)建立地方性多層次資本市場(chǎng)，為企業(yè)開(kāi)辟資本通道。

　　目前，對發(fā)展資本市場(chǎng)的認識存在一定偏差，認為只有交易所才是資本市場(chǎng)，只有IPO才是資本融資，導致股權投資扎堆IPO、定增和新三板，而企業(yè)急需的PE前的資本融資供給和融資服務(wù)嚴重不足。完善的資本市場(chǎng)，應能為企業(yè)提供與不同發(fā)展階段、不同融資需求相匹配的資本供給，從天使、種子、VC到PE，為創(chuàng )新創(chuàng )業(yè)、轉型升級提供不同層次的權益資本。資本市場(chǎng)的形成，取決于信息的聚合對資本的引導，以及信息與資本聚合的市場(chǎng)規則。目前社會(huì )上已經(jīng)自發(fā)地形成了一些信息與資本的聚合，如各種創(chuàng )客空間、基金小鎮等，但規模小，公信力不夠，發(fā)展存在一定困難。因此，建議出臺有關(guān)建立地方性資本市場(chǎng)的指導性文件，明確地方性資本市場(chǎng)的構建規則與監管體系。

　　第二，制定國家新金融發(fā)展戰略，從根本上改革目前以銀行為中心、以債務(wù)融資為主的金融結構。要改革銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)模式，允許金融企業(yè)之間并購重組，提高金融市場(chǎng)效率。

　　現代金融業(yè)在傳統的銀行、證券、保險三個(gè)業(yè)種基礎上，已經(jīng)發(fā)展為涵蓋資產(chǎn)管理、財富管理與風(fēng)險管理的六個(gè)業(yè)種，金融體系由以銀行為中心向以市場(chǎng)為中心轉變。因此，我們的金融改革，一方面，要推動(dòng)銀行業(yè)深化改革，激發(fā)銀行業(yè)發(fā)展財富管理與風(fēng)險管理業(yè)務(wù)的內生動(dòng)力；另一方面，要從監管體系改革入手，理順金融政策體系，制定出系統、科學(xué)、有效的金融市場(chǎng)規則。（作者為全國政協(xié)委員、湖南大學(xué)資本市場(chǎng)研究中心主任）