長(cháng)期以來(lái)，A股上市公司欠缺健康的股東文化，上市公司規模雖然超過(guò)了3000家，不過(guò)迄今為止，仍然沒(méi)有形成穩定的現金分紅理念和機制。筆者認為，要想進(jìn)一步發(fā)揮股票市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的功能，必須通過(guò)制度安排促進(jìn)市場(chǎng)形成穩定規范透明的分紅機制，彰顯市場(chǎng)的投資價(jià)值，吸引更多長(cháng)期資金進(jìn)入。

　　從理論上講，上市公司利潤如何分配，分不分紅、以何種形式分紅，都屬于企業(yè)自主決策的范疇，不應當過(guò)多進(jìn)行行政干預。此外，處于不同發(fā)展階段的上市公司，基于再投資和持續經(jīng)營(yíng)的需要，分紅力度會(huì )有所差異，因此也不能單純依據上市公司現金分紅金額多少來(lái)衡量一個(gè)公司對股東的長(cháng)期回報。

　　但是，長(cháng)期以來(lái)，A股市場(chǎng)缺乏穩定的分紅機制，上市公司分紅較為隨意。一方面，長(cháng)達十數年沒(méi)有進(jìn)行現金分紅的“鐵公雞”為數不少。另一方面，一些上市公司習慣于動(dòng)用資本公積金或盈余公積金大比例轉增股本，玩“高送轉”游戲，引誘投資者炒作股價(jià)。近年來(lái)，這一情況越發(fā)突出。

　　股票市場(chǎng)是否具有連貫的現金分紅機制，直接影響投資者回報。眾所周知，股票投資收益由兩部分構成：一是上市公司分紅（股息派現）；二是資本利得（買(mǎi)賣(mài)差價(jià)）。如果上市公司長(cháng)期不進(jìn)行現金分紅，那么投資者只能通過(guò)買(mǎi)賣(mài)股票差價(jià)來(lái)實(shí)現收益，當買(mǎi)賣(mài)價(jià)差成為市場(chǎng)普遍行為，就會(huì )顯著(zhù)增加市場(chǎng)的投機性，市場(chǎng)波動(dòng)幅度也會(huì )加大。

　　因此，有無(wú)穩定連貫的分紅機制，也將在很大程度上影響整個(gè)市場(chǎng)的投資風(fēng)格。由于缺乏穩定的股息收入，不僅普通投資者很難具備長(cháng)期持股的耐心，社保、險資等資金入場(chǎng)的動(dòng)力也會(huì )受到影響。這些長(cháng)期資金更注重遠期投資收益，往往比較看重標的的股息率等指標。

　　證監會(huì )主席劉士余日前在中國上市公司協(xié)會(huì )第二屆會(huì )員代表大會(huì )上表示，上市公司要重視現金分紅，上市公司現金分紅是回報投資者的基本方式，是股份公司制度的應有之義，也是股票內在價(jià)值的源泉。從國外成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗來(lái)看，最流行的分紅形式是現金紅利，而且現金分紅最流行的方式是“按季分紅”，也就是一年分紅四次，其目的就是為了保證股東現金分紅收益的穩定性。

　　建立穩定、透明、連貫的分紅機制是股票市場(chǎng)健康發(fā)展的基石。從過(guò)去的經(jīng)驗來(lái)看，證監會(huì )、財政部、國資委等多部門(mén)都在鼓勵上市公司進(jìn)行現金分紅，但由于缺乏約束力，效果并不顯著(zhù)。當前，迫切需要建立起一整套具有約束力的現金分紅制度。一方面，正在修訂的《證券法》應當充分體現現金分紅的必要性，將上市公司再融資和現金分紅進(jìn)一步掛鉤。另一方面，在常態(tài)化的監管中，針對那些具有分紅能力卻無(wú)正當理由長(cháng)期一毛不拔的“鐵公雞”出臺相應監管舉措，這也是保護中小投資者權益，進(jìn)一步引導市場(chǎng)長(cháng)期投資、價(jià)值投資的重要內容。