隨著(zhù)上市公司一季報陸續披露，中國經(jīng)濟微觀(guān)端——企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況正逐漸顯現。數據顯示，伴隨著(zhù)鋼鐵、煤炭等傳統行業(yè)盈利能力大幅回升，微觀(guān)端經(jīng)濟正呈現持續向好的形勢。但值得警惕的是，企業(yè)債務(wù)風(fēng)險正在逐步加大。

　　向好　1432家公司近七成預喜

　　國家統計局周一公布數據顯示，中國一季度GDP同比增6.9%，增速創(chuàng )2015年9月以來(lái)最高。工業(yè)支撐力提升，消費基礎性作用增強，以及外貿向好成為經(jīng)濟回升三大支柱。在微觀(guān)端，隨著(zhù)上市公司一季報以及一季報預告的逐漸披露，也正在展現出微觀(guān)端經(jīng)營(yíng)個(gè)體逐漸回暖的跡象。

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?趙乃育/繪

　　WIND統計數據顯示，截至4月19日，滬深兩市已有1432家上市公司公布了一季報預告。其中預警類(lèi)型為負面（預減、略減、首虧和續虧）的企業(yè)共477家，占比33.3%，其中預減（凈利潤同比下滑50%以上）94家，略減（凈利潤同比下滑0至50%）90家，首虧92家，續虧201家；預警類(lèi)型為正面的企業(yè)共945家，占比66.0%，其中預增（凈利潤同比上升50%以上）443家，略增289家（凈利潤同比上升0至50%），扭虧155家，續盈58家；其余則為不確定。

　　總體來(lái)看，在微觀(guān)端，企業(yè)盈利水平出現進(jìn)一步改善。按照預告凈利潤同比增長(cháng)上限計算，上述1432家企業(yè)中將有468家預計增幅將超過(guò)100%（含），而即使按照預告凈利潤同比增長(cháng)下限計算，也將有399家企業(yè)凈利潤同比增幅超過(guò)100%（含）。

　　與此同時(shí)，截至目前，滬深兩市共有22家上市公司公布了一季度業(yè)績(jì)快報。共有232家上市公司公布了一季報，上述232家上市公司一季度共計實(shí)現營(yíng)業(yè)收入3013億元，同比增長(cháng)32%；實(shí)現歸屬于母公司股東的凈利潤207億元，同比增長(cháng)73%。232家企業(yè)中，有185家凈利潤同比實(shí)現增長(cháng)，其中增幅在100%以上的有61家。一季度出現凈利潤虧損的企業(yè)僅為26家，其中，天山股份、祁連山和云南城投虧損均過(guò)億元，但均較上年同期虧損額有所縮窄。

　　從不同板塊來(lái)看，申萬(wàn)宏源研究顯示，中小創(chuàng )企業(yè)仍然保持較高的增速。以基礎數據剔除絕對值較大的異常值后統計得出，中小板公司2017年一季度凈利潤同比增長(cháng)66.61%（2016年報為54.65%）。長(cháng)江策略的研究則顯示，剔除業(yè)績(jì)大幅下滑的溫氏股份后，創(chuàng )業(yè)板一季報業(yè)績(jì)增速為27.5%（取上下限平均值），相比于年報36.8%的業(yè)績(jì)增速有明顯下行，增速上、下限分別為39.4%與15.6%。2016年一季度創(chuàng )41.2%的歷史單季業(yè)績(jì)增速高點(diǎn)，是2017年業(yè)績(jì)增速下降的主要原因。

　　增長(cháng)　傳統行業(yè)景氣顯著(zhù)回升

　　從不同行業(yè)來(lái)看，2017年第一季度，以鋼鐵、煤炭、化工、機械等為代表的傳統行業(yè)景氣度出現了顯著(zhù)回升。WIND統計數據顯示，按照申萬(wàn)行業(yè)分類(lèi)，目前已經(jīng)有11家煤炭類(lèi)上市公司公布了業(yè)績(jì)預告，除了平莊能源外，其余均預計將實(shí)現100%以上的業(yè)績(jì)增長(cháng)。興業(yè)證券認為，由于年初以來(lái)煤價(jià)維持高位，多家煤企大幅盈利，龍頭煤企一季報大概率迎來(lái)開(kāi)門(mén)紅，預計盈利改善在2017年可持續。

　　鋼鐵行業(yè)也是如此。WIND統計數據顯示，截至目前已經(jīng)有15家上市鋼企公布了業(yè)績(jì)預告，全部實(shí)現凈利增長(cháng)，凈利增幅均在100%以上，無(wú)一虧損。上述15家企業(yè)預計今年一季度將實(shí)現凈利潤49.8億至54.2億元。興業(yè)證券研究顯示，今年一季度螺紋和熱軋板的噸鋼毛利都是自2011年以來(lái)最高的一年，分別達到386元和566元，比去年同期高出248元和362元，比近幾年第一季度最高點(diǎn)高出229元和270元，環(huán)比去年四季度也高出279元和70元。由此來(lái)看，今年鋼企的一季報也有望是近幾年來(lái)表現最好的一季報。

　　工程機械方面，中聯(lián)重科、徐工機械、柳工等工程機械公司已公布一季報業(yè)績(jì)預告。徐工預告凈利潤1.7億至2.2億元，同比增長(cháng)1445%至1900%；中聯(lián)重科預告凈利潤0.5億至1億元，2016一季度虧損6.4億元；柳工預告凈利潤1.1億至1.2億元，同比增長(cháng)650%至700%。根據工程機械協(xié)會(huì )數據，2017年1至3月挖機銷(xiāo)量延續高增長(cháng)，累計銷(xiāo)量4萬(wàn)臺，累計同比增長(cháng)99%。

　　在鋼鐵、煤炭等傳統行業(yè)景氣度大幅回升的同時(shí)，經(jīng)濟增長(cháng)的新動(dòng)能也在不斷顯現。以新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈為例，中汽協(xié)公布的3月新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量數據顯示，產(chǎn)銷(xiāo)分別達到33015輛和31120輛，同比增長(cháng)30.9%和35.6%，環(huán)比增長(cháng)80.2%和62.9%。而在電池材料方面，3月鋰電四大材料產(chǎn)量都實(shí)現環(huán)比較大幅度增長(cháng)，其中三元材料產(chǎn)能已近滿(mǎn)負荷生產(chǎn)，產(chǎn)量環(huán)比大幅增長(cháng)61%。

　　預警　債務(wù)風(fēng)險凸顯　防控箭在弦上

　　微觀(guān)端企業(yè)盈利能力上升顯著(zhù)，但值得注意的是，隨著(zhù)全球范圍內央行緊縮周期到來(lái)，一些企業(yè)尤其是民營(yíng)企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險也越來(lái)越受到關(guān)注。

　　WIND統計數據顯示，已經(jīng)披露一季報的232家企業(yè)中，有122家資產(chǎn)負債率出現不同程度的上升。有可比數據的224家上市公司中，今年一季度末的流動(dòng)負債規模已經(jīng)達到8239億元，比去年一季度末的6990億元增長(cháng)了17.9%。

　　今年以來(lái)，一些上市公司（含港股）也出現了債務(wù)風(fēng)險問(wèn)題，與此同時(shí)，債市風(fēng)險事件不斷發(fā)生，無(wú)法兌付的情況屢見(jiàn)不鮮。初步統計顯示，僅4月18日至19日，就有11家公司取消或推遲債券發(fā)行，合計金額57.3億元。WIND資訊統計數據顯示，今年一季度信用債發(fā)行規模1.25萬(wàn)億元，同比大跌53.7%。受發(fā)行規模驟降拖累，信用債凈融資為-214.37億元，自2002年一季度以來(lái)首現單季告負。不僅如此，信用債市場(chǎng)未來(lái)六個(gè)月到期規模已逾2.8萬(wàn)億元。

　　“現在已經(jīng)到了比較危險的時(shí)候了?！鄙耆f(wàn)宏源首席宏觀(guān)分析師李慧勇對《經(jīng)濟參考報》記者表示，一方面，供給側改革的過(guò)程中，企業(yè)出現兩極分化，一部分大企業(yè)收到了改革的成效，經(jīng)營(yíng)效益好轉，一部分小企業(yè)更多地感到了生存的壓力，激化了原來(lái)的債務(wù)矛盾。另一方面，過(guò)去流動(dòng)性環(huán)境比較寬松，一些中小企業(yè)的生存環(huán)境還比較不錯，現在國際上美聯(lián)儲加息和縮表，我國的市場(chǎng)利率也出現顯著(zhù)上升，再加上監管的因素，導致一些民營(yíng)企業(yè)無(wú)法通過(guò)非正規金融獲得其所需要的資金，使得其前期靠“借新還舊”來(lái)維系的局面面臨較大的風(fēng)險。