6月以來(lái)，具有鮮明周期特征的大宗商品走出了一輪強勢反彈行情，煤炭、鋼鐵、電解鋁等價(jià)格輪番上漲，PPI指數也結束了連續三個(gè)月的環(huán)比下滑。在這一背景下，關(guān)于中國經(jīng)濟是否進(jìn)入“新周期”的爭論，成為市場(chǎng)上的熱門(mén)話(huà)題。

　　“新周期”爭論的背后，是對經(jīng)濟形勢、周期品后市走勢判斷的分歧?？陀^(guān)分析本輪周期品的價(jià)格上漲，應當看到，既有來(lái)自需求企穩的支撐，也有來(lái)自供給收縮的擾動(dòng)，但這些與市場(chǎng)熱議的“新周期”關(guān)系不大。未來(lái)隨著(zhù)需求因素回落，以及有效產(chǎn)能逐漸釋放，商品價(jià)格很難獲得繼續沖高的動(dòng)力，“新周期”爭論將逐漸平息。

　　從需求端看，二季度中國經(jīng)濟的超預期增長(cháng)為周期品上漲提供了支撐。二季度經(jīng)濟的一個(gè)重要特征，就是投資對GDP的貢獻上升。上半年固定資產(chǎn)投資增速為8.6%，與前五個(gè)月持平，6月單月增速為8.8%，較上月回升1個(gè)百分點(diǎn)。其中基建投資（全口徑）單月增速為17.3%，較上月回升4.2個(gè)百分點(diǎn)；房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資單月增速為7.9%，較上月回升0.5個(gè)百分點(diǎn)；制造業(yè)投資單月增速為6.6%，較上月回升0.7個(gè)百分點(diǎn)。投資向好營(yíng)造了適宜的市場(chǎng)環(huán)境，周期品種開(kāi)始蓄勢反彈。

　　從供給端看，去產(chǎn)能和環(huán)保督查是重要沖擊因素。今年以來(lái)，以“三去一降一補”為主線(xiàn)的供給側結構性改革繼續推進(jìn)，特別是去產(chǎn)能進(jìn)展迅速。截至上半年，鋼鐵去產(chǎn)能已經(jīng)完成全年目標，“地條鋼”按計劃出清，煤炭去產(chǎn)能已經(jīng)完成了年度目標的74%。去產(chǎn)能的順利推進(jìn)，為企業(yè)經(jīng)營(yíng)好轉和市場(chǎng)價(jià)格反彈提供了空間。

　　與此同時(shí)，自7月以來(lái)環(huán)保風(fēng)暴愈發(fā)嚴厲，市場(chǎng)意識到環(huán)保工作將會(huì )以前所未有的力度推進(jìn)，一些可能會(huì )受到停產(chǎn)限產(chǎn)影響的商品價(jià)格開(kāi)始飆漲。

　　由此可以看出，本輪周期品的價(jià)格牛市，主要是受需求支撐以及供給收縮兩方面的影響，與“新周期”并無(wú)太大關(guān)聯(lián)。從下半年的情況來(lái)看，上述兩方面因素的效果可能會(huì )逐漸消退。

　　供給方面，有效供給預計將逐漸釋放。從2016年去產(chǎn)能情況來(lái)看，隨著(zhù)市場(chǎng)價(jià)格沖高，政府會(huì )對約束條件進(jìn)行適度調整，引導市場(chǎng)供給增加。更重要的是，隨著(zhù)去產(chǎn)能的深化，產(chǎn)業(yè)集中度正在提升，有效產(chǎn)能將集中在大企業(yè)手中，而它們無(wú)疑會(huì )對價(jià)格信號做出更靈敏的反應，加大供給的力度，進(jìn)而壓制價(jià)格上漲的空間。

　　需求方面，投資增速預計有所放緩。首先，隨著(zhù)財政支出速度的放緩以及中央對地方政府債務(wù)的約束加強，特別是全國金融工作會(huì )議上強調“嚴控地方政府債務(wù)增量，終身問(wèn)責，倒查責任”，將極大地震懾地方政府，預計基建投資難以保持高速增長(cháng)；二是棚改貨幣化因素釋放完畢，加上房地產(chǎn)調控效力繼續發(fā)揮，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速很難繼續走強；三是歐美經(jīng)濟疲態(tài)顯現與人民幣匯率持續升值，將會(huì )使出口以及制造業(yè)投資增速放緩。當然，在消費升級因素的推動(dòng)下，經(jīng)濟并無(wú)失速之虞。

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