8月24日至26日，美聯(lián)儲主辦的杰克遜霍爾年度央行研討會(huì )將如期舉行，今年的主題是“促進(jìn)變化中的全球經(jīng)濟”。全球央行官員、各國財長(cháng)、經(jīng)濟學(xué)者和金融市場(chǎng)從業(yè)人士將參加此次會(huì )議，央行的政策動(dòng)向是市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)。這次年會(huì )舉行前，市場(chǎng)普遍認為，美聯(lián)儲已準備開(kāi)始清理其4.5萬(wàn)億美元的資產(chǎn)負債表，而歐洲央行也在權衡何時(shí)該放緩大規模購買(mǎi)資產(chǎn)。

　　自2007年至2009年的全球金融危機以來(lái)，市場(chǎng)對年會(huì )可能暗示出的貨幣政策動(dòng)向格外重視。2009年，前美聯(lián)儲主席伯南克、前日央行行長(cháng)白川方明和前歐洲央行行長(cháng)特里謝利用這一年會(huì )表示，將聯(lián)手應對全球金融危機。2010年、2012年和2014年，美聯(lián)儲分別在會(huì )上透露出有關(guān)量化寬松的政策訊息。

　　美聯(lián)儲的政策走向牽動(dòng)著(zhù)市場(chǎng)的神經(jīng)。美聯(lián)儲7月會(huì )議聲明暗示，最早于9月開(kāi)啟縮減資產(chǎn)負債表，隨后市場(chǎng)一直對此抱有很高的期望。為了減少美聯(lián)儲高層換屆的影響并顧及美國通脹持續回落的情況，9月縮表會(huì )有較多好處。此外，7月會(huì )議記錄顯示，決策者意見(jiàn)有分歧，一些委員重點(diǎn)關(guān)注疲弱通脹，認為這是應暫停進(jìn)一步加息的一個(gè)原因，另一些委員則認為，依然寬松的金融環(huán)境構成風(fēng)險，美聯(lián)儲需加以應對。

　　美聯(lián)儲8月17日表示，8月25日，耶倫在杰克遜霍爾會(huì )議的主題演講將討論“金融穩定”，耶倫可能對美國經(jīng)濟前景和貨幣政策發(fā)表看法。有分析認為，這可能將是耶倫作為美聯(lián)儲主席最后一次出席杰克遜霍爾年會(huì )。耶倫此次的演講內容，很可能會(huì )解釋美聯(lián)儲對縮減資產(chǎn)負債表速度的看法、什么情況下可能導致其改變預設線(xiàn)路，以及在通脹不明顯的情況下她傾向于多大程度推遲加息。

　　考慮到“金融穩定”這一主題，耶倫可能不會(huì )大談經(jīng)濟、貨幣政策的短期前景及通脹等問(wèn)題。道明證券分析師團隊預計，耶倫的講話(huà)可能較為中性，但如果“她將金融穩定相關(guān)擔憂(yōu)上升稱(chēng)為支持采取更激進(jìn)加息路徑的一個(gè)因素”，那她的講話(huà)將顯得意外“強硬”。

　　歐洲央行行長(cháng)德拉吉也將是此次會(huì )議的重點(diǎn)關(guān)注對象。德拉吉上一次在杰克遜霍爾年會(huì )上的講話(huà)是在2014年，那次講話(huà)奠定了歐洲央行推進(jìn)量化寬松的基礎。9月7日，歐洲央行將召開(kāi)議息會(huì )議。因此，歐洲央行行長(cháng)德拉吉在杰克遜霍爾會(huì )議上的演講，很可能是他在歐央行管委會(huì )召開(kāi)9月會(huì )議之前最后一次公開(kāi)出場(chǎng)。投資者重點(diǎn)關(guān)注歐洲央行削減QE的時(shí)點(diǎn)與方式，希望能從此次會(huì )議中尋找2018年歐洲央行縮減每月資產(chǎn)購買(mǎi)規模的線(xiàn)索。

　　不過(guò)，此前路透社的報道援引對知情人士的訪(fǎng)談稱(chēng)，德拉吉在杰克遜霍爾年會(huì )上不會(huì )傳達新的政策消息。同時(shí)，7月會(huì )議紀要也顯示，德拉吉會(huì )尊重央行的決定，到秋天再討論縮減QE。歐央行發(fā)言人也表示，德拉吉的講話(huà)將關(guān)注促進(jìn)全球經(jīng)濟活力的話(huà)題。6月，德拉吉在葡萄牙稱(chēng)“通縮因素已被通脹取代”的言論，曾被市場(chǎng)誤讀為，9月的央行會(huì )議將宣布縮減甚至停止QE買(mǎi)債規模，引起市場(chǎng)波動(dòng)。

　　最近發(fā)達經(jīng)濟體的通脹水平普遍走低，這讓央行感到困擾。美國通脹沒(méi)有達到美聯(lián)儲設定的2%的目標，成為美聯(lián)儲內部關(guān)于加息存在巨大分歧的根源，導致美聯(lián)儲在進(jìn)一步收緊政策問(wèn)題上面臨兩難。歐洲經(jīng)濟持續復蘇，連續第17個(gè)季度擴張，但7月CPI仍不及目標。歐洲央行在7月會(huì )議紀要中表示，對于通脹接近2%的目標，現階段的貨幣政策所維持的寬松程度仍是必要的。因此，在此次杰克遜霍爾年會(huì )上，央行官員如何看待最近走低的物價(jià)，市場(chǎng)將會(huì )重點(diǎn)關(guān)注。

　　摩根士丹利外匯研究主管表示，德拉吉有可能被媒體追問(wèn)對歐元漲勢的看法，并可能從通脹預期的角度進(jìn)行評論。

　　雖然美聯(lián)儲和歐洲央行都很可能把重磅消息留在9月宣布，央行行長(cháng)們可能會(huì )更為謹慎地發(fā)言，減少被市場(chǎng)誤讀的機會(huì )，但顯然，市場(chǎng)并未就此放松警惕。

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